随着比特币市场回调加深，Strategy（MSTR）最新一轮比特币增持成为市场争议焦点。Odaily星球日报援引CoinDesk消息称，公司在新增1,550枚BTC后，其自设指标BTC Yield出现下降，引发Michael Saylor与比特币支持者Matthew Kratter围绕“是否稀释股东价值”的公开交锋。
BTC Yield下滑引发“每股比特币”争论
争议集中在Strategy用于衡量资本策略的BTC Yield指标。根据最新数据，Strategy的BTC Yield从6月1日的13.0%下降至6月8日的12.8%。同期，公司比特币持仓由843,706枚增至845,256枚，增量为1,550枚BTC；假设稀释后流通股数则从3.82756亿股升至3.84180亿股。与此对应，BTC Gain YTD从87,754 BTC降至86,328 BTC。
Matthew Kratter认为，上述变化显示，本次融资在“比特币每股含量”维度上产生了稀释效应。他的核心观点并非否认Strategy持币总量增加，而是认为在假设稀释后股本同步上升的情况下，单股对应的比特币增益指标走低，足以说明这次交易对相关口径下的股东价值并不友好。
Saylor强调资产负债表视角
Michael Saylor则对这一解读作出回应。他表示，BTC Yield只是衡量“每股比特币”的单一KPI，不能完整反映股东价值变化。Saylor强调，本次交易同时增加约1亿美元现金储备，使Strategy的美元储备提升至约10亿美元；因此，从公司整体资产负债表角度看，这仍属于增值操作。
在比特币回调背景下，Strategy的资本策略与衡量框架继续成为市场情绪放大的焦点。围绕指标解释的分歧也带动更多市场参与者加入讨论：有观点指责公司“调整评价标准以匹配叙事”，也有做空投资者表示，这是企业在关键指标不利时“更换KPI”的常见行为。此次争论的核心，仍是Strategy增持比特币时应以单股BTC指标为准，还是应将现金储备与整体资产负债表一并纳入评价。