Strategy资本管理调整成为市场焦点
Galaxy 研究主管 Alex Thorn 表示，Strategy 周一宣布的资本管理调整，是公司发展过程中的一个重要转折点。此前几周，Strategy 以优先股为核心的“数字信用”体系持续承压，市场对其资本结构稳定性和现金支付能力的担忧不断升温。
压力最直观地体现在优先股 STRC 的价格表现上。该产品不仅跌破 100 美元票面价值，还在 6 月 26 日触及 71.25 美元的历史低点。随着价格持续走弱，投资者开始质疑公司如何支付不断增加的优先股股息，这也让资本管理问题从财务层面迅速演变为市场信心问题。
新框架包含储备政策、回购授权与BTC变现安排
为应对上述压力，Strategy 随后公布了新的数字信贷资本框架。具体来看，这套安排包括：董事会批准的美元储备政策、修订后的 STRC 股息政策、10 亿美元优先证券回购授权、10 亿美元MSTR 普通股回购授权，以及一项明确提出的 BTC 变现计划。
与此同时，董事会将 STRC 年化股息率从 11.5% 上调至 12%，适用于 7 月 1 日及之后登记日的半月期股息。公告发布后，市场给出积极反馈：MSTR 周一上涨 12.6% 至约 92.70 美元，STRC 上涨 12.2% 至约 83.70 美元。从短线表现看，这套组合拳至少缓解了投资者对流动性和资本配置的部分担忧。
核心问题并非资产不足，而是美元流动性是否够用
不过，Thorn 认为，这些措施虽然明智，但未必能永久解决 Strategy 的结构性问题。公司仍背负庞大的优先股体系和持续性支付义务，同时还将在 2027 年和 2028 年面临合计 67 亿美元可转债到期压力。也就是说，这次调整更像是在延长缓冲期，而不是彻底消除风险。
他指出，市场真正担心的并不是 Strategy 缺乏资产，而是公司是否拥有足够的美元流动性，能够在不伤害 BTC 持有者、MSTR 普通股股东或优先股持有人的前提下，持续支付股息。通过出售普通股筹集超过 10 亿美元现金、设定 12 个月最低现金储备政策，并将当前现金覆盖率提高到约 17 个月，Strategy 的确为自己争取了更多时间。
BTC变现计划最具争议，Thorn建议探索收益化路径
在整套新方案中，最具争议的部分是 BTC 变现计划。按 Thorn 的解读，这一表述几乎已经明确说明，Strategy 未来可能会在特定时点出售部分 BTC。这也是市场最敏感的部分，因为 Strategy 的公司身份以及 MSTR 的溢价逻辑，很大程度上建立在其作为长期 BTC 敞口工具的叙事之上。一旦出售 BTC，这一核心叙事就可能被削弱。
尽管如此，Thorn 也表示，如果出售少量 BTC 能够避免资本结构陷入无序螺旋，保护优先股，并为公司等待更好的市场环境争取时间，那么这一路径并非完全不可辩护。相比直接卖出现货 BTC，他更倾向于 Strategy 探索利用现有 BTC 资产创造收益的方式，例如以较为保守的条款借出少量隔离 BTC，或通过期权策略获取波动率收益。