2026年3月，企业资产负债表上的比特币配置再度成为市场焦点。数据显示，上市公司与非上市公司当月合计新增47,435枚BTC，按月末价格估算约值32亿美元。但如果剔除一家公司的影响，这组看似强劲的数据将呈现出完全不同的面貌——几乎所有增量都来自Michael Saylor主导的Strategy。
根据BitcoinTreasuries.net分享的数据，Strategy在3月单月买入了44,377枚BTC，其中包括3月16日披露的一笔单周大额购入：新增22,337枚BTC。这笔交易的资金主要来自其STRC优先股和MSTR普通股ATM融资共15.7亿美元。随着这一轮扩张，Strategy目前持有的比特币规模已达到约762,000枚BTC，约占上市公司比特币持仓总量的三分之二，市场甚至开始讨论其冲击100万枚BTC的可能性。
STRC正在成为Strategy持续买币的核心工具
Strategy之所以能够在被部分机构称为“熊市”的阶段继续大举加仓，关键在于其融资工具STRC。该产品是一种浮动利率的永续优先股，目标价格接近100美元，当前年化收益率约为11.5%，并按月重设。相较波动更高的MSTR股票，STRC在公司资本结构中排位更优，因此对寻求收益和相对稳定回报的资金更具吸引力。
3月成为STRC交易活跃度爆发的关键节点。3月12日，STRC创下单日最高成交额纪录，达到7.46亿美元；3月31日则录得第二高单日成交额5.22亿美元。仅3月9日至13日当周，STRC成交量就达到22.7亿美元。这些资金并未停留在资本市场层面，而是直接转化为新的比特币购买力。
Strategy披露的8-K文件显示，在3月9日至15日这一周，公司通过STRC ATM融资获得12亿美元，通过MSTR融资再筹得3.96亿美元，两者共同支撑了当周创纪录的22,337枚BTC买入。
更值得关注的是，Strategy已进一步申请新的420亿美元ATM计划，其中STRC与MSTR各占一半，另有21亿美元STRK融资安排。按照BitcoinTreasuries.net的测算，若未来19个月内每月融资约23亿美元，且比特币价格维持在7.5万美元附近，Strategy最快可能在2026年11月达到100万枚BTC持仓。若按自2025年1月以来平均每月买入21,000枚BTC的节奏推算，则这一目标可能在2027年3月实现。
企业比特币榜单洗牌：有人猛买，也有人被迫卖币
与Strategy的激进扩张形成鲜明对比的是，其他企业的比特币储备策略正在显著分化。3月，曾经位列第二大上市公司比特币持有者的MARA Holdings出售了15,133枚BTC，价值约11亿美元，用于回购可转换高级票据。此次出售使其持仓较此前缩水近28%。
这一变化也引发榜单重排。Jack Mallers主导的Twenty One Capital（XXI）以43,514枚BTC升至第二位，但其自去年8月以来并未继续买入，这一排名上升更多是因为MARA持仓下滑。日本公司Metaplanet则在4月初追加购买5,075枚BTC，总持仓达到40,177枚BTC，一举超越MARA升至第三。
GameStop的操作则更具争议。该公司将4,709枚BTC作为担保品用于与Coinbase Credit相关的备兑看涨期权策略，导致其直接持有的比特币仅剩1枚。虽然GameStop在合同上仍保有收回等值比特币的权利，但由于抵押资产可被交易对手出售或再质押，其在企业比特币持仓榜上的排名也从第21位附近大幅下滑至接近第190位。
除Strategy外，企业囤币热情明显降温
比榜单变化更值得市场警惕的是整体趋势。报告指出，若剔除Strategy，企业对比特币的配置意愿实际上正在快速降温。去年夏季，上市公司曾出现较积极的净买入，但自去年10月以来，净增持持续走弱，卖出现象则明显增加。
从参与度看，月度买家数量自去年9月以来持续下降，到了今年3月仅剩16家。这表明企业层面的比特币采用并未形成全面扩散，而是越来越依赖少数激进参与者推动。
3月的卖方名单中，包括为收购W3C Corp筹资而减少约1,084枚BTC的Exodus Movement、减持178枚BTC的Fold Inc.，以及在矿业业务更新后减少331.3枚BTC的Cango Inc.。这些案例说明，当融资、债务或经营压力出现时，比特币储备往往会率先成为流动性来源。
围绕STRC的新金融生态正在形成
比单纯买币更深远的变化，可能是围绕STRC逐步搭建起来的新型金融生态。已有至少五家机构披露配置STRC或计划买入。由Matt Cole领导的资管公司Strive承诺配置5000万美元，占其公司金库逾三分之一，并将STRC视为低收益美元现金储备的替代方案。
DeFi协议Apyx也在4月初披露持有约45万股STRC，价值约4500万美元，并利用相关收益为其apxUSD稳定币提供支撑。与此同时，公募基金和ETF合计已持有超过20亿美元的数字信用类产品，其中STRC单独占到5.91亿美元，涉及Capital Group、BlackRock、Fidelity、VanEck等机构的数据口径。
从市场结构看，这意味着Strategy并不只是单纯囤积比特币，而是在把比特币储备、权益融资、收益型证券和机构资金入口结合成一个更完整的资本循环。其结果是，无论比特币价格短期如何波动，Strategy都可能继续通过金融工程手段维持买入力度。
市场影响：企业级比特币配置正走向集中化
整体而言，3月企业比特币市场传递出的信号并非“企业不再看好比特币”，而是企业级采用正在高度集中。Strategy已经不仅是最大的企业比特币持有者，更在某种意义上成为推动企业囤币叙事的核心引擎。相反，其他公司在高利率、债务偿付和经营现金流压力下，越来越难复制其模式。
这种集中化对市场有双重影响。一方面，Strategy持续买入为比特币提供了显著的边际需求支持，强化了机构配置叙事；另一方面，若市场过度依赖单一企业的融资能力和资产负债表扩张，企业持币趋势的广度和韧性也可能被高估。未来投资者需要观察的关键，不仅是Strategy能否迈向100万枚BTC，更是除其之外，是否会出现更多能够长期、稳定增持比特币的企业参与者。