Strategy把“出售比特币”正式放进资本管理工具箱，这成为其长期“永不卖币”叙事的一次明显松动。Galaxy Research主管 Alex Thorn 在 2026 年 7 月 3 日发布的研究简报中指出，这家持有大量 BTC 的公司，此举是为了应对优先股 STRC 暴跌后暴露出来的美元流动性压力。
这轮紧张局面来自 STRC 持续下挫。该优先股原本被设计为围绕 100 美元面值交易，但在过去两个月比特币价格明显回调后，STRC 于 6 月 26 日跌至 71.25 美元，创下历史新低。市场随即开始追问：在美元现金储备下降的情况下，Strategy将如何继续支付优先股股息。摆在公司面前的选项并不轻松，只有卖出 BTC、增发普通股稀释股东权益，或暂停优先股股息。
五项资本管理工具同时上场
为稳定市场情绪，Strategy首席执行官 Phong Le 宣布，公司将从单向资本发行转向主动资本管理，并推出新的“数字信贷资本框架”。其中，董事会批准建立至少 12 个月的现金储备，把现金覆盖率提高到约 17 个月；STRC 年股息率则从 11.5%上调至 12%，自 7 月 1 日起生效。
公司还授权两项最高各 10 亿美元的回购计划，分别针对优先证券和 MSTR 普通股。最受关注的一项，���官方明确写入“可能偶尔卖出 BTC”以换取美元流动性。消息公布后，MSTR 当日上涨 12.6%至约 92.70 美元，STRC 也反弹 12.2%至约 83.70 美元。
Galaxy：核心问题不是资不抵债，而是美元不够用
Alex Thorn认为，外界真正担心的并非 Strategy 资产不足。报告提到，该公司目前持有 847,363 枚 BTC，在全球企业持仓中位居第二。压力点在于美元流动性，也就是在股息、债务和资本结构之间如何维持短期现金周转。
在他看来，把卖币纳入备选方案虽然会冲击原有叙事，却是现实条件下的防御性安排。对一家持有接近 85 万枚 BTC 的公司来说，短期现金流问题不应演变成生存风险；如果出售少量 BTC 能避免资本结构失序，这种做法可以理解。但 Galaxy 同时提醒，Strategy 在 2027 至 2028 年仍有高达 67 亿美元可转债到期，眼下这些动作更像是在争取时间，而非真正拆除隐患。
不卖���货的替代路径也被提上桌面
除了直接卖出 BTC，Galaxy 还提出另一条思路：在不处置现货的前提下，以较保守条款借出少量隔离的 BTC，或通过期权策略获取波动率收益。报告认为，在市场仍然疲弱、底部尚未明确的阶段，保留更多选择，比单押一种方案更重要。