Strategy（原MicroStrategy）发行的优先股STRC因其高达11.5%的年化股息曾被视为吸引散户的“高收益”工具。然而，一份基于年金定价模型的计算显示，STRC的净现值（NPV）并不乐观，对MSTR普通股东而言可能是一个长期包袱。
STRC的运作与风险
STRC是一种无到期日、股息可变的优先股，由Strategy发行，募资用于购买比特币（$BTC）。公司宣称此举能立即提升$BTC Yield，即每股MSTR对应的BTC数量。但分析指出，这种“即时收益”忽视了对STRC未来股息支付义务的折现。
STRC的11.5%年股息在债券市场中属于极高水平。相比之下，投资级公司债收益率约5%，而垃圾债平均收益率约7%。STRC比垃圾债还高出450个基点，且无本金偿还承诺，更像一种终身年金。
年金模型下的现值估算
将STRC类比为终身年金，以Strategy创始人Michael Saylor的预期寿命（61岁美国男性）为期限，按11.5%年息计算，其5.025亿美元面值的净现值约为60-70亿美元，高于面值。这反映出高股息带来的潜在溢价。然而，市场实际并未给予这种溢价：截至发稿，STRC市场总值约50.12亿美元，与面值几乎持平。
分析认为，市场对STRC维持100美元面值的信心不足，因此仅以面值定价。若买家确信其能长期保持面值，现值可能超过100亿美元。但现实表明，投资者对STRC的未来现金流折现持谨慎态度。
对MSTR股东的实际影响
计算显示，STRC的净现值与其募资额基本持平，意味着MSTR普通股东并未从STRC获得额外美元价值。尽管$BTC Yield指标看似提升，但公司需持续支付巨额股息，这将长期侵蚀利润和现金流。
STRC模式仅当比特币大幅上涨时才可持续。Michael Saylor曾预测比特币年涨幅30%，但过去五年比特币实际涨幅仅约30%（年化约5.4%）。目前Strategy的BTC平均购入成本为$75,696，高于现价，整体持仓仍处于浮亏状态。
市场影响与风险提示
STRC的本质是用高息债务置换比特币资产，依赖比特币超常升值来覆盖成本。若比特币增长不及预期，STRC的股息将成为公司沉重的财务负担。对于MSTR投资者而言，需警惕“高息优先股”背后的长期风险，而非被短期BTC Yield数字所迷惑。