STRC持续脱锚，跌破80美元
Strategy的优先股STRC正在持续脱锚。6月26日美股盘中，STRC首次跌破80美元，最低触及73.62美元，收盘小幅反弹至75.69美元，较100美元的目标面值已脱锚近25%。此前一周，STRC已出现11%的脱锚，如今状况进一步恶化。
STRC：Strategy最便宜的融资渠道
STRC是Strategy发行的一种永续优先股，其核心价值在于为Strategy提供源源不断的低成本融资。Strategy的商业本质是通过持续融资买入比特币，再藉此推高市场预期，从而支撑后续融资。STRC设计为以100美元为锚，通过动态调整股息率维持价格稳定。只要二级市场价格接近100美元，公司就能持续以接近面值发行新的STRC，募集资金买入比特币。然而，当STRC持续脱锚，这一融资通道便基本被堵死——投资者不可能以接近100美元的价格参与新发行，而二级市场仅需75美元。
脱锚后果：股息压力与现金流危机
根据Strategy官方数据，STRC发行规模已达约104.9亿美元，当前股息率11.5%，每年需支付超12亿美元现金股息。加上STRD、STRK、STRF等其他优先股，年股息支出约17亿美元。而公司最新披露的现金储备仅约14亿美元（截至6月21日），账面现金已不足以覆盖一年的优先股股息。这意味着Strategy面临着紧迫的现金流压力，必须尽快找到新的资金来源。
三条出路：普通股、发债、卖币
发行普通股
Strategy近期已连续三周通过ATM计划发行MSTR普通股融资。最新一期（6月22日）一周内出售271万股，募集3.355亿美元，但仅购入520枚BTC，耗资3490万美元（约占一成），其余资金用于补充现金储备，使现金从11亿升至14亿。然而，普通股融资以稀释每股BTC权益为代价——MSTR每股对应BTC已从峰值220,900 Sats降至218,046 Sats。持续的稀释可能动摇MSTR高溢价的基础，进而影响Strategy整体商业模式。
继续发债
Strategy历史上曾通过可转债融资，但债券利息具有刚性，在现金储备下降、股息支出增加的背景下，扩大债务将加重财务负担，压缩未来空间。
出售比特币
本月初Strategy首次出售32枚BTC（宣称是“主动进行市场脱敏测试”），引发市场短线大跌。作为最大单一比特币持有者（累计持有847,363枚，约占流通量4%，价值超507亿美元），若未来加大卖币力度，将对比特币价格造成巨大冲击。
对BTC市场的影响：从边际买家到悬顶之剑
过去几年，Strategy是BTC市场最重要的边际买家。但如今，其融资结构迫使融资资金主要流向现金储备而非增持BTC。如果STRC长期无法回锚，Strategy可能长期依赖普通股融资，进一步压缩买币比例。最坏情况是，若普通股过度稀释导致股东权益受损，Strategy可能被迫卖币。这意味着，BTC市场将失去一个最稳定的机构买盘，并可能面临潜在的卖盘压力。因此，STRC能否回锚，已成为判断BTC牛市是否持续的关键指标之一。
