Strategy 优先股 STRC 与比特币相关性升至 0.70，面值折价削弱筹资能力

STRC 与比特币相关性创历史新高

据 CoinDesk 报道，Strategy（原名 MicroStrategy）发行的永续优先股 STRC 与比特币的 90 日相关系数已升至近 0.70，达到该产品自 2025 年 7 月推出以来的最高水平。相关系数接近 0.70 意味着 STRC 的价格波动中有近一半可由比特币解释，这与投资者最初将其视为“相对稳定收益工具”的预期形成反差。永续优先股通常被设计为低波动、高股息的资产类别，但 STRC 与比特币的高度关联使其风险属性接近高贝塔加密资产，而非固定收益替代品。

价格表现与股息吸引力下降

本月 STRC 累计下跌 23% 至 76 美元，远低于 100 美元的面值；同期比特币下跌近 20% 至 6 万美元以下。STRC 当前年化股息率为 11.5%，看似吸引，但股息支付基于面值计算，由于市价跌破面值，实际买入收益率更高（约 15.1%），然而价格下跌本身反映了市场对信用风险或流动性风险的重新定价。重要的是，STRC 低于面值交易意味着 Strategy 无法通过按面值发行新优先股来有效筹集资金——因为新投资者不会接受高于市价的面值认购，这直接限制了公司通过该工具增发筹资购买比特币的能力。

对 Strategy 筹资策略的潜在影响

Strategy 此前凭借比特币牛市中持续增发股票和优先股来购买更多比特币，形成“杠杆式持仓”循环。如今 STRC 跌破面值，且与比特币相关性高企，使得该工具的融资功能被大幅削弱。公司可能需依赖其他渠道（如可转换债券或股权增发）来补充流动性。若比特币价格继续承压，STRC 的下跌可能进一步加深，股息覆盖率也将面临考验。市场关注点转向 Strategy 是否会调整资本结构，例如回购折价优先股或发行新条款的工具。