事件背景：从清盘意向到债权人收集
据 The Defiant 报道，已倒闭的 DeFi 收益协议 Stream Finance 已开始通过在线表格收集潜在债权人信息，为“潜在全球解决方案”做准备。这标志着自 5 月首次披露清盘意向以来，该项目的破产进程进入实质性阶段。Stream Finance 曾是一个面向 xUSD、xBTC、xETH 等合成资产的收益协议，在去年 11 月因外部基金管理人损失约 9300 万美元资产而陷入危机，导致 xUSD 脱锚并冻结约 1.6 亿美元存款。如今，其代币 xUSD 已跌至约 0.08 美元，较 1 美元锚定价格贬值超 92%。
债务结构解析：多个层级与两大债权人
Stream 的债务结构十分复杂，直接持有 xUSD、xBTC、xETH 的用户被归为一类债权人；而接受 Stream 代币作为抵押品的机构贷方（包括 Euler、Morpho、Silo、Gearbox 等协议上的策展人）则构成另一类债权人。研究机构 Yields and More 的估算显示，直接债务敞口约 2.85 亿美元。其中，最大策展人 TelosC 的风险敞口高达 1.24 亿美元，紧随其后的是 Elixir，约 6800 万美元——后者占其 deUSD 稳定币储备的 65%。这一比例意味着 Elixir 若无法收回这笔资金，其稳定币项目将遭受严重冲击。目前 Stream 虽已收集索赔信息，但并未承诺具体赔付方案，债权人优先级也尚未确定，这为后续分配埋下了不确定性。
法律纠纷与市场影响
除了债务清算，Stream 还与前运营商 Caleb McMeans 存在法律纠纷。McMeans 曾是协议运营的关键人物，双方争议可能涉及资产追回与责任划分。从更广的视角看，Stream 的破产案例再次凸显了 DeFi 借贷市场中策展人（curator）模式的风险——单个协议倒闭可能通过多层传导传染至整个生态。xUSD 的持续低迷也反映出合成资产稳定机制在极端压力下的脆弱性。投资者需密切关注后续债权人会议及赔付方案，尤其是优先级认定结果将直接影响不同债权人的回收率。