资管公司 Strive 把本可继续持有的现金换成了 Strategy 发行的 STRC，结果这笔交易到 7 月 10 日仍录得逾 400 万美元损失。按照 Protos 基于公司披露文件梳理的数据，Strive 在 3 月先用 5000 万美元买入 STRC，随后又追加约 50 万美元，总成本约 5050 万美元。
最新一份文件显示，截至 7 月 10 日，Strive 持有的这批股份价值为 4418 万美元。若不计股息，这意味着其账面亏损约 630 万美元。Protos 指出，这项亏损并未像当初买入时那样通过新闻稿高调公布，而是出现在提交给美国证券交易委员会（SEC）的文件中，夹在现金和 BTC 持仓数据之间。
按现金口径衡量，Strive 当初把一项被描述成接近现金管理工具的配置，换成了一个相对现金已缩水约 12% 的资产。报道同时称，Strive 持有 STRC 期间收到的股息，远不足以填平这部分差额。
Strive 当时如何描述这笔交易
Strive 首席执行官 Matt Cole 曾把这笔配置描述为审慎的资金管理安排。他当时称，公司选择买入 STRC，“而不是持有闲置现金并在货币市场基金中赚取较低收益”。Matt Cole 在加入 Strive 前，曾在加州大型养老基金 CalPERS 从事资金管理工作。
不过，Protos 认为，STRC 与货币市场产品并不相似。报道提到，STRC 在 6 月 26 日最低跌到 71.25 美元，较 100 美元面值下跌 28%。尽管如此，Strive 最初仍表示，STRC 将“在保持价格稳定表现的同时提供强劲收益动态”。
报道称，STRC 与银行账户或货币市场基金不同，它在纳斯达克每日波动。Strategy 方面曾表示，依靠对股息利率的调整，STRC 应当会围绕 100 美元面值附近交易。Protos 称，这套机制本身就存在争议，并且此前已做过较长篇幅记录。
Strive 还曾把其持有的 STRC 股份计入自家产品 SATA 的所谓“储备”。SATA 也是一类带股息、带有准稳定属性的股票产品。报道指出，无论是 STRC 还是 SATA，都不像受保险保障的储蓄产品那样提供本金保证，不提供存款保险，也不赋予投资者按面值向公司赎回的权利。其实际价值，取决于纳斯达克交易者愿意支付的价格。
Strive 的真实投入高于最初 5000 万美元
Protos 在文中指出，Strive 的这笔未实现亏损若只按 5000 万美元计算，实际上还低估了损失程度。更准确地说，公司在 3 月按 100 美元面值买入了 50 万股 STRC，没有以折价价格挂单买入。随后在 4 月 2 日之前，Strive 又悄悄增持了约 5000 股。
这部分新增仓位价值约 50 万美元，使得总投入升至约 5050 万美元。Strive 在 4 月 6 日提交的文件中，也把这部分持仓标记为 5050 万美元。
此后，STRC 价格开始下滑，并在两周内跌去约四分之一。报道把这段走势与杠杆平仓，以及各类 BTC treasury company 股价随相关资产一同下跌联系在一起。到 6 月 26 日，STRC 跌至历史低点 71.25 美元。按这一价格计算，Strive 持有的 50.5 万股仅值 3600 万美元，较其 5050 万美元持仓形成超过 1400 万美元的浮亏。
到 7 月 10 日，亏损从逾 1400 万美元收窄到约 630 万美元
截至 7 月 10 日，STRC 价格从 6 月 26 日低点回升，Strive 的未实现亏损也从逾 1400 万美元收窄至约 600 万美元。按 Protos 的计算，以 5050 万美元成本计，不含股息时，公司未实现亏损约为 630 万美元，约合 12.5%。
Protos 还提到，其在 6 月初核算时，Strive 的亏损约为 180 万美元，约合 3.7%。按这篇报道给出的最新数字，损失规模已经扩大到当时的三倍以上。
股息未能弥补价格下跌造成的缺口
报道也提到，STRC 在持有期间确实发放了股息，这在一定程度上减轻了损失。自 3 月以来，STRC 的年化股息率接近 11.5%，而 Strive 的持有周期已足以领取 4.5 个月股息。换算下来，公司大约拿到了相当于本金 4.4% 的收益。
但这仍不足以抵消其持股市值下跌带来的 12.5% 未实现亏损。Protos 的结论是，即便把已收到的股息计入，截至 7 月 10 日，Strive 持有 STRC 相比直接持有现金，仍亏损逾 400 万美元。
报道补充称，STRC 在文中所称“昨日”收盘价仅较 7 月 10 日高出约 1%，因此若按更接近当前的价格重新计算，结果也不会有明显变化。
Protos：这笔现金替换交易未达到预期
Protos 在报道最后写道，Strive 早前曾向股东表示，持有 STRC 会优于持有闲置现金，但结果显示，闲置现金至少还能维持其美元面值。该报道还指出，Strategy 自身的 BTC treasury 目前处于数十亿美元的浮亏状态，而 STRC 的下跌则反映出市场对其能否长期把股价维持在接近每股 100 美元水平的质疑。
文中称，持有 STRC 以及 Strategy 其他证券的公司，已经为此付出代价。