尽管比特币在2025年一度升至12.6万美元、以太坊逼近5000美元，加密市场这一年并不轻松，尤其是Layer 1（L1）公链代币整体承受了明显抛压。根据文中援引的Castle Labs数据，多个主流L1项目在2025年出现显著回撤，其中以Sui、Avalanche和TON跌幅最为突出，反映出资金在高波动公链板块中的选择正变得更加谨慎。
L1板块整体承压，新兴高性能公链跌幅更深
从全年表现看，L1赛道并非普遍崩塌，但内部结构性分化非常明显。数据显示，Hyperliquid（HYPE）下跌6.5%，以太坊（ETH）下跌15.3%，Solana（SOL）下跌35.9%。相比之下，更新、更强调高吞吐叙事的公链承受了更大卖压：Sui（SUI）下跌67.3%，Avalanche（AVAX）下跌67.9%，TON下跌73.8%。
值得注意的是，这种价格调整并不完全意味着链上活动同步恶化。原文提到，部分网络在总锁仓价值（TVL）和交易量方面仍表现出增长迹象，但市场并未因此给予更高估值。原因在于，2025年的资金配置逻辑更强调“选择性投入”，投资者逐步将资金从带有较强投机属性的L1叙事中撤出，转向更成熟、现金流更清晰或具备独特主题支撑的方向。
为何L1代币普跌？三大压力浮现
从行业环境来看，L1板块下行主要受到几方面因素共同影响。首先，Layer 2扩容方案持续分流主链估值逻辑。随着以太坊生态内外的扩容基础设施逐渐完善，部分原本依赖“更快、更便宜”叙事的新L1公链，其比较优势被削弱。
其次，游戏、DeFi等关键应用场景的采用进度低于市场早期预期。对于不少高性能公链而言，估值一度建立在未来大规模用户增长和开发者迁移的假设之上，而当实际落地速度不及预期时，市场容易重新定价。
第三，2025年山寨币整体偏向风险规避。尤其是规模较小或生态尚未完全成熟的L1网络，更容易出现流量和资金向头部生态迁移的情况，从而加剧价格压力。这说明，单纯依靠高TPS或新技术标签，已不足以支撑长期估值。
BNB与TRX逆势走强，成为少数亮点
在L1整体低迷的背景下，BNB和TRON（TRX）成为少数逆势上涨的代表。其中，BNB年内涨幅超过18%，并在价格突破1300美元上方后创下历史新高；TRX在2025年的回报接近10%，展现出较强韧性。
BNB的强势，与其深度绑定全球大型加密交易平台Binance生态密切相关。一方面，定期销毁机制带来的通缩属性减少了流通供应；另一方面，BNB在手续费折扣、质押、治理以及Binance Smart Chain内部应用上的实用性，为其提供了持续需求。原文还提到，该链的活跃度受益于机构合作、DeFi和NFT扩张，以及数字资产储备策略等因素。
TRX的稳定表现则更多来自网络基本面的支撑。Tron在稳定币转账和低成本交易领域保持优势，尤其是USDT使用场景广泛，为网络收入提供了缓冲。加之Memecoin活动及其在高吞吐应用、内容分享和去中心化娱乐方向上的布局，使TRX在同类资产剧烈波动时显得更具防御性。
2026年展望：L1修复取决于“差异化”与“基本面”
虽然2025年许多L1代币表现不佳，但更广泛的加密市场并非全线疲弱。根据文中提及的CoinGecko分析，2025年表现最好的赛道之一是现实世界资产（RWA），年内平均回报接近186%。这一增长主要由美债、私人信贷等传统资产代币化推动。与此同时，L1作为一个整体类别，平均涨幅仍约为80%，说明赛道内部的分化远大于表面上的“整体下跌”。
此外，隐私币在2025年也表现突出，Zcash和Monero等代币推动该板块转强；“Made in USA”概念板块截至2025年12月26日实现约30%的年内涨幅。相较之下，Memecoin、AI代币、DePIN和GameFi则大概率以负收益结束全年。
展望2026年，市场情绪可能维持“谨慎乐观”。若利率下行预期兑现，风险资产流动性环境有望改善；代币化和稳定币应用若继续扩张，也可能利好底层基础设施相关项目。对于L1代币而言，未来反弹的关键或不在于重启旧有高性能叙事，而在于能否建立明确、可持续的差异化用例。
从市场影响看，2025年的大幅回撤已向投资者传递出清晰信号：公链估值体系正在从“讲故事”切换到“看基本面”。未来更可能受到青睐的，将是那些拥有稳定用户需求、真实链上收入、清晰监管环境以及机构资金认可的成熟网络。换言之，L1赛道并未失去机会，但资本将更挑剔，修复行情也更可能集中在少数具备护城河的项目上。