尽管比特币在2025年一度升至12.6万美元、以太坊接近5000美元，但这一年对加密市场中的多数公链项目而言并不轻松。尤其是在Layer 1（L1）赛道，资金并未随着大盘上涨而全面扩散，反而出现了明显分化：部分头部项目承压下跌，少数具备生态黏性和明确收入支撑的网络则展现出韧性。
根据文中援引的Castle Labs数据，2025年L1代币整体表现偏弱，其中跌幅最明显的是几条高吞吐量新兴公链。Sui（SUI）全年下跌67.3%，Avalanche（AVAX）下跌67.9%，TON下跌73.8%，成为今年L1板块调整最剧烈的代表。相比之下，以太坊（ETH）下跌15.3%，Solana（SOL）下跌35.9%，而Hyperliquid（HYPE）下跌6.5%，跌幅相对可控。
L1赛道为何在2025年普遍承压？
从市场结构来看，L1代币的回调并非单一因素所致，而是多重变量叠加后的结果。首先，资金流向发生了明显变化。随着市场进入更成熟阶段，投资者对“高性能新公链”的估值逻辑变得更加谨慎，资本更倾向于流向已经建立稳固用户基础、具备稳定收入模型，或拥有鲜明叙事优势的项目。
其次，Layer 2扩容方案持续分流市场关注。对于许多开发者和用户来说，以太坊生态下的L2网络在安全性、流动性和工具成熟度方面具备吸引力，这让部分L1网络在争夺开发者和资金时面临更大压力。与此同时，游戏、DeFi等关键应用场景的采用速度未达部分市场预期，也削弱了新兴L1代币的估值支撑。
值得注意的是，部分网络虽然链上数据表现并不差，例如总锁仓价值（TVL）和交易量有所增长，但价格依然显著下跌。这反映出2025年的市场更看重“资本质量”和“叙事确定性”，而非单纯的链上活跃度。换句话说，基本面改善并不必然立即转化为代币价格修复。
SUI、AVAX与TON的下跌说明了什么？
SUI、AVAX和TON的共同特征在于，它们都曾被市场寄予高增长预期，也分别拥有技术性能、生态扩张或用户增长方面的亮点。然而，在风险偏好回落的背景下，资金开始远离波动更高、兑现周期更长的L1押注。对于这类项目而言，若短期内无法形成更清晰的收入闭环、开发者留存优势或杀手级应用，其代币价格容易在情绪回撤中承受更大压力。
此外，较小或较新的L1生态还面临“流量外流”问题。用户和开发者往往会向更成熟的链迁移，从而进一步加剧代币层面的抛压。2025年的走势也说明，市场对L1项目的考核标准正从“性能叙事”转向“实际使用、可持续收入与生态护城河”。
BNB与TRX为何能逆势跑赢？
在多数L1代币下跌的背景下，BNB年内上涨超过18%，并且价格一度突破1300美元上方的历史新高；TRX在2025年的回报接近10%，也成为少数保持正收益的L1相关资产。两者的共同点，是都拥有较强的使用场景和网络现金流支撑。
BNB的韧性主要来自其与Binance生态的深度绑定。作为全球最大加密交易平台生态中的核心代币，BNB兼具交易手续费折扣、质押、治理等功能，同时定期销毁机制带来通缩效应，有助于减少流通供给并支撑价格稳定。此外，BNB Chain在DeFi和NFT方向的扩张，以及机构合作和数字资产储备策略等因素，也增强了市场对其长期价值的认可。
TRON方面，其优势更多体现于稳定币转账与低成本支付场景。Tron在USDT转账中的主导地位，为网络带来了可观的使用需求和收入缓冲。在市场波动加剧时，这种基于稳定币流通和高频交易的“基础设施属性”显得尤为重要。再叠加Memecoin活动以及高吞吐应用场景的支撑，TRX得以在2025年展现出较强抗跌性。
2026年展望：哪些板块值得关注？
虽然2025年许多L1代币表现不佳，但整个加密市场并非缺乏机会。文中提到，CoinGecko对过去一年高回报板块的分析显示，现实世界资产（RWA）板块年内平均回报接近186%，成为表现最强的赛道之一，核心驱动力来自美国国债、私募信贷等传统资产的代币化进程加快。
与此同时，隐私币板块也因Zcash和Monero等资产表现活跃而获得关注。“Made in USA”概念板块截至2025年12月26日的年内涨幅约为30%。不过，并非所有热门赛道都表现理想，Memecoin、AI代币、DePIN和GameFi预计都将在2025年以负收益收尾。
进入2026年，市场整体预期偏向“谨慎乐观”。如果利率下调逐步落地，风险资产流动性环境可能改善；而稳定币普及和资产代币化深化，也可能进一步利好底层基础设施型项目。对于L1赛道而言，未来修复的关键不再只是高TPS或融资故事，而是能否通过差异化应用场景建立真正的竞争壁垒。
从投资逻辑看，机构资金流入、监管环境更清晰、以及市场重新聚焦基本面，可能继续利好那些生态成熟、使用需求稳定的主流网络。相较之下，缺乏清晰定位、尚未完成商业化验证的新兴L1，仍可能面临估值压力。2025年的这轮分化，或许正预示着公链竞争已进入“拼落地、拼现金流、拼真实需求”的新阶段。