「真正理解 Zcash 为什么涨，能帮你我赚到大钱。很多人以为它纯粹靠隐私叙事在拉盘，那只是浮在表面的冰山一角。」
这篇内容由深潮 TechFlow 整理与编译，源自 Taiki Maeda 于 2026 年 10 月 9 日播出的播客《How Zcash Flips Bitcoin》。Taiki Maeda 在节目中系统阐述了自己继续看多 Zcash 的理由，并给出一个极高的个人目标价：本轮牛市结束前，ZEC 到 2 万美元一枚。
Zcash 翻转 Bitcoin，是 Taiki Maeda 的个人下注
Taiki Maeda 认为，要理解 Zcash 为什么可能继续上涨，先要回到 2017 年以来每轮牛市中的「翻转叙事」。在他的梳理里，每一轮周期都会出现一个涨势足够强、足以让市场相信它能掀翻 incumbent 的资产。
他举出的例子包括：2017 年的 BCH 区块大小之战，当时市场一度真心相信 BCH 能翻转 Bitcoin；2020 年，ETH 借助 DeFi 超级周期试图翻转 Bitcoin，并打出「超声波货币」的说法；到了 2024 年，Solana 又借 meme 超级周期，被部分市场参与者视为可能翻转 ETH 的挑战者。
Taiki Maeda 说，关键不在于自己是否相信翻转最终会发生，而在于「别人会信」这件事本身就足以制造行情。按他的说法，超额收益来自识别出被挑战的 incumbent，并下注那个试图从 incumbent 手里抢走市场份额的挑战者，这种逻辑也被一些人称为「后发优势」。
“末位优势”：先主导利基，再押注终局
在解释自己的投资框架时，Taiki Maeda 提到 Peter Thiel 在《从 0 到 1》中关于「末位优势」的观点。他的概括是，先发优势只是战术，真正重要的是成为某个市场里最后一个伟大的创新者，享受长期现金流与垄断利润。对应到投资上，重点不是只看当下份额，而是先研究终局。
他还引用了国际象棋大师 Capablanca 的说法：要想成功，得先研究终局。Taiki Maeda 认为，加密市场里有两个资产符合这种「小众利基加宏大终局」的结构。
第一个是 Hyperliquid。按他的说法，Hyperliquid 当前主导的是永续合约这个小众利基，而长期愿景是构建承载全部金融的基础设施。第二个就是 Zcash，也是他在这期播客里花了最多篇幅讨论的对象。
Taiki Maeda 直言，Zcash 的不对称性「实在离谱」，而且它是一个被严重误解的资产。他认为，很多人第一反应会觉得 Zcash 不可能挑战 Bitcoin，但问题在于，Bitcoin 社区主动选择了让 Bitcoin 变得僵化。
Zcash 的利基与终局：隐私币只是起点
在 Taiki Maeda 看来，Zcash 当前主导的是隐私币这个利基市场，但它的长期愿景并不止于隐私叙事。他给出的定义是，Zcash 的终局，是兑现中本聪对 Bitcoin 的初衷，也就是点对点电子现金。
他在节目中说：「Zcash 的终局，是兑现中本聪对 Bitcoin 的愿景：点对点电子现金。Bitcoiners 主动选择了让 Bitcoin 僵化，白皮书里写的是电子现金，他们却满足于不做任何改变，把它变成数字黄金。」
Taiki Maeda 同时表示，他仍然持有 Bitcoin，也认为 Bitcoin 是很有价值的资产。但在他的框架里，每一轮周期都会有资产去挑战 incumbent 的市场地位、争夺市场份额。随着量子威胁逼近，以及消费者对隐私的需求发生变化，Zcash 获得了一个切入点，去争夺市场份额和资金流。
他认为，市场对 Zcash 的讨论大多停留在隐私层面，而真正关键、却几乎没人讨论的协议升级，是 Project Tachyon。Taiki Maeda 甚至称，它可能是加密历史上最有影响力的升级之一。
Project Tachyon：扩展性和抗量子必须一起做
在 Taiki Maeda 的描述中，Project Tachyon 主要做两件事。第一是引入可扩展性，为 Zcash 迈向数千乃至数万 TPS 铺路；第二是让 Zcash 具备抗量子能力。
他强调，这两件事不能拆开做。「你没法只解决量子而不解决扩展，因为后量子签名比现在的签名大 10 到 30 倍。如果只做量子，会给链带来可怕的膨胀，所以 Tachyon 的价值在于它两者都做。」
按他的说法，后量子签名体积显著大于当前签名方案，如果链只处理量子问题、不处理扩展问题，整条链会面临严重膨胀。因此，扩展性与抗量子必须绑定推进，这正是他看重 Tachyon 的原因。
关于时间线，Taiki Maeda 提到，负责这部分工作的主开发者在 4 月的一场采访中原本希望年内交付，但 6 月 orchard 池漏洞与潜在无限增发 bug 拖慢了节奏，因此 2027 年第一季度是更现实的时间点。
他还提到，自己录制这期节目时人在新加坡，几天后将有一场 Zcash 活动。如果 Zooko 在活动上给出 Tachyon 的具体路线图，这件事本身就可能成为短线催化剂。
可变更性与不可变性的取舍
Taiki Maeda 认为，理解 Zcash 与 Bitcoin 差异的正确方式，不是只看隐私，也不是只看量子，而是看两者在「可变更性」上的不同。
他转述一位推特分析者的观点称，Bitcoin 和 Zcash 最大的区别在于，Zcash 能够改变，而 Bitcoin 不能。这在他看来是一种权衡：Bitcoin 的僵化换来更强的不可变保证和固定供给，Zcash 则保留了适应量子、隐私等新威胁与用户需求的能力。
在这个框架下，Taiki Maeda 认为 Zcash 的优势不只体现在协议升级能力上，还包括对安全预算问题的讨论。他提到，2100 万枚 Bitcoin 全部挖完之后怎么办，自己并没有答案，而圈内常见说法要么是「以后再说」，要么是「赶在量子计算机之前偷中本聪的币加进尾排放」。
相比之下，他说 Zcash 社区已经在讨论「网络可持续机制」，思路类似 EIP-1559，即把部分交易费销毁后转入排放。至少在他看来，Zcash 社区已经开始认真讨论网络长期可持续性。
Taiki Maeda 还借用 Jevons 悖论来说明自己的判断：如果 Zcash 能做到极便宜、极快，并达到几万 TPS，就可能吸引更多用户使用，进而产生足够手续费，激励矿工打包交易。这块拼图，在他看来是 Bitcoin 缺失、而 Zcash 正在尝试补上的部分。
2028 年思想实验：资本为何可能重新配置
Taiki Maeda 在播客中给出一个 2028 年的思想实验。他设想，到那时 Project Tachyon 已经上线，Zcash 已具备抗量子能力，并沿着扩展性路线图推进，例如从 5000 TPS 起步，实验室给出的目标可以到 1 万、2 万、3 万 TPS。
与此同时，他设想 Bitcoin 社区会因为 Q-Day 出现内部分歧。一派可能会认为，Bitcoin 因为 Q-Day 不再上涨，不如偷中本聪的币，以后再说；另一派则会认为，这会破坏 Bitcoin 的「无瑕诞生」，因此绝不能改。
在 Taiki Maeda 看来，这种社区内斗会让大资金配置者更难放心把大笔资金放进 Bitcoin 作为价值储存工具。再叠加 2028 年是大选年，他提到，世人已经看过 Trump 发 meme 币割了一波，接下来也许轮到民主党，可能会出现更多关于某一资产类别的论述，或者更重的富人税。
他没有把这些情景当作确定事件，而是把它们作为一种可能发生的世界图景。在这个图景里，高净值人群会寻找脱离资本管制的非主权价值储存工具，而 Zcash 会成为一个可行候选。
“1.5% 翻转概率”与保险逻辑
Taiki Maeda 认为，市场当前给 Zcash 的「翻转概率」定价大约是 1.5%，理由是 Zcash 对 Bitcoin 的比值约为 1.5%。在他看来，这个比值过低，意味着市场严重低估了 Zcash 的右尾。
他给出一个分层的价格逻辑：如果 Zcash 从 400 或 500 美元涨到 1000 或 1200 美元，可能只是因为市场开始重新重视隐私，这足以吸引 Crypto-Native 资金流入；但真正可能推动其走出抛物线行情的，是 Tachyon 这样的协议升级。
Taiki Maeda 说，如果未来几周 Zooko 上台给出一条可行路线，比如「2027 下半年我们做到 X KTPS」，他不会对 Zcash 价格快速上冲感到意外。因为到那时，市场可能会开始重新比较两者：Zcash 既有隐私，又有扩展路线；Zcash 有量子路线图，而 Bitcoin 没有。
他还引用 Naval 的一句话来概括这种关系：「Bitcoin 是对法币的保险，Zcash 是对 Bitcoin 的保险。」在 Taiki Maeda 看来，投资者不一定要押注 Zcash 最终翻转 Bitcoin，也可以像一些 Bitcoin 巨鲸那样，卖掉 2% 的 Bitcoin 买入 Zcash 做对冲。
他进一步解释说，如果市场只把 Zcash 的上限看成 Bitcoin 市值的 10% 或 20%，那价格很难真正走到那里，因为没有人会在 9.9% 的时候继续追买。要让边际买家在 Zcash 达到 Bitcoin 市值两位数百分比时仍愿意买入，他们必须真心相信 Zcash 有翻转 Bitcoin 的可能。
Taiki Maeda 还称，链上已经能看到老 Bitcoin 巨鲸把 Bitcoin 换成 Zcash。按他的说法，虽然很少会听到 Bitcoin maximalist 公开卖出 Bitcoin 换 Zcash，但一些更理性的 maximalist 会把卖出 2% 的 Bitcoin 买入 Zcash 视为一种保险。
投资哲学：不要投资当下，要投资 12 到 36 个月后的世界
在播客最后一部分，Taiki Maeda 引用了 Stanley Druckenmiller 的投资观：「做投资，永远永远不要投资当下。去想象 12、24、36 个月之后的世界，然后投资那个世界，因为当下正在发生的事，大多已经反映在价格里了。」
他据此表示，要在 AI 时代拿到超额收益，就要从第一性原理出发，批判性思考别人漏掉了什么，再去投资那个未来。对了就赚大钱，错了就被市场收割。
Taiki Maeda 也把这期节目视为对未来的预测。他说，到 2028 年底，自己可能一边喝鸡尾酒一边回看这期视频，要么高兴自己说中了，要么笑自己错得离谱，出现「Bitcoin 百万美元而 Zcash 归零」的结果。
不过，他同时表示，后一种情况在自己看来「极不可能」。理由是，如果 Zcash 会失败，它早该在 6 月 orchard 的 FUD 之后归零，但它不仅挺了过来，还接近历史新高。在他看来，市场价格本身已经说明这里有东西。
Taiki Maeda 还说，Zcash 是被误解最深的资产之一，很多老 OG、最大的 Bitcoin 多头和 ETH 持有者，对它的偏见还停留在两年前；但在他看来，如今有了 Tachyon 的 Zcash 已经不同。
他提到，Zcash 有 9 到 10 年糟糕的价格表现，也有工作量证明排放，但它仍是最接近 Bitcoin 那种「无瑕诞生」的资产之一。至于自己的仓位管理，他表示会边涨边卖，因为 Zcash 已占到自己净资产的 majority，死拿到 2 万美元并不负责任；但仅仅是「Zcash 能取消 Bitcoin」这个想象，就足以让很多人跨过心理门槛。
