TD Cowen本周正式启动了对四家公开上市的数字资产国债公司（PBTCs）的股权研究覆盖，发布了针对该领域的专有估值模型和关键绩效指标（KPI）。这是大型银行在围绕比特币相关股票构建正式研究基础设施方面迈出的标志性一步。
该行的分析师团队由Lance Vitanza领导，将比特币视为长期价值储存手段，类比“数字黄金”，并预测到2026年底比特币价格将升至约14万美元。TD Cowen认为，PBTC（即通过资产负债表积累比特币并以每股为基础增加持仓的公司）已构成一个独立的“可投资股权类别”，既区别于现货比特币ETF，也不同于传统科技股。这一框架为投资者提供了新的分析范式。
Nakamoto获得买入评级
在被覆盖的公司中，Nakamoto Holdings（纳斯达克：NAKA）获得买入评级，目标价为1.00美元，而4月8日其收盘价仅为0.21美元。TD Cowen的模型预测该公司2027财年比特币收益将达3.94亿美元，并对此估值赋予2倍倍数。Nakamoto的独特之处在于，它不仅持有国际比特币国债公司的少数股权——如日本的Metaplanet和荷兰的Treasury BV——还通过运营媒体、比特币倡导和数字资产管理等子公司实现多元化发展。
TD Cowen在报告中写道：“我们以买入评级和1.00美元目标价启动对Nakamoto Holdings的覆盖。我们的目标价基于FY27E预估BTC收益3.94亿美元、2倍倍数以及2026年12月比特币价格约14万美元的假设。”同时，SharpLink Gaming（SBET）和Strive（ASST）也获得买入评级，目标价分别为16美元和26美元。
4月9日，TD Cowen将Strategy的目标价从440美元下调至350美元，理由是对比特币价格前景的预期降低以及用于预测收益的估值倍数收缩，但仍维持买入评级。该行将Strategy 2026年比特币收益预测从2025年的101.7亿美元下调至78.7亿美元。启动覆盖这一决定本身具有超越个别评级的意义——当一家银行正式对一个新领域建立研究覆盖时，它便为财富管理、投资银行和企业服务等其他业务线提供了深入参与该领域的分析基础。
TD Cowen强调本轮政策周期
近几个月来，TD Cowen一直积极强调数字资产在当前市场周期中的关键角色。4月9日的启动覆盖是该公司首次在PBTC领域发布针对具体公司的模型和评级。今年1月，美国进入了一个罕见的支持加密货币的政策窗口——监管机构步调一致、政治动力强劲，加之特朗普第二任期推动的去监管化浪潮，为数字资产发展创造了有利环境。
TD Cowen预计，2026年的改革将主要通过机构行动实现，例如SEC的豁免政策、代币化计划以及银行准入范围的扩大，而非通过全面的立法行动。然而，该行警告称，这些政策成果必须迅速落实并固化，否则可能在2028年大选后被削弱甚至逆转。
Bitcoin Magazine由BTC Inc出版，后者是Nakamoto Inc.（纳斯达克：NAKA）的子公司。