知名投行TD Cowen于周四发布最新研究报告，对两家加密货币相关公司做出截然不同的评级调整：下调了比特币持仓巨头Strategy（前MicroStrategy）的目标价，但首次覆盖以太坊质押公司Sharplink并给予“买入”评级。这一行动反映出分析师对加密货币市场不同细分领域前景的差异化判断。
Sharplink：以太坊质押的运营模式获得认可
由分析师Lance Vitanza领导的团队将Sharplink的目标价定为16美元，而该股在周四盘后交易中约为6.42美元，这意味着潜在上涨空间超过149%。过去六个月，Sharplink股价已下跌约62%。
与纯粹购买比特币的Strategy不同，Sharplink定位为一家运营公司，通过以太坊质押（staking）来增加其数字资产储备。质押是参与者验证交易并获得以太坊奖励的过程。TD分析师指出，尽管美国已推出多只支持质押的以太坊ETF，但Sharplink凭借较低的费率结构和资产管理人在流动性方面的约束，能够产生相对“更优越的质押收益率”。
分析师认为，Sharplink有能力增加每股持有的以太坊数量，这有望使其在有利的价格环境下跑赢提供质押的以太坊ETF。即使以太坊价格持续低迷，该公司的质押收入也应能“完全覆盖运营成本”。
数据显示，Sharplink上月报告其质押收入环比增长50%，从1030万美元增至1530万美元。期间，公司通过质押获得了14500枚以太坊（约合940万美元）。不过，由于下半年以太坊持有价值下降，该公司全年亏损7.34亿美元。
Consensys首席执行官、以太坊联合创始人Joe Lubin担任Sharplink董事长，他表示该公司将作为传统公开市场与以太坊之间的桥梁。（披露：Consensys是Decrypt的22家投资者之一。）
Strategy：比特币持仓支撑不改，但目标价下调
对于持有超过550亿美元比特币的Strategy，TD分析师将目标价从440美元下调至350美元，但重申“买入”评级。周四，Strategy股价微涨至约129美元。今年早些时候，该投行已将目标价从550美元下调至440美元。
分析师表示，更新的目标价反映了对公司预期“BTC收益”（通过收购增加的比特币美元价值）的较低倍数，同时也反映了对未来比特币价格的更低预期。Strategy追踪的一个关键绩效指标（KPI）是其通过收购为比特币持仓增加的美元价值。
市场影响分析
TD Cowen的这份报告凸显了市场对两类加密货币公司估值逻辑的分化。对于Strategy而言，其股价与比特币价格高度相关，投行调低目标价往往意味着对比特币短期走势的谨慎态度。尽管如此，维持“买入”表明长期看好比特币作为储备资产的逻辑。
对于Sharplink，首次覆盖即给出买入评级并设定较高目标价，标志着华尔街开始关注通过运营活动（如质押）产生可持续收入的加密公司。这种商业模式在以太坊转向权益证明后变得更加突出，如果以太坊价格回暖，Sharplink的资产增值与质押收益双重驱动可能带来更大弹性；即使价格低迷，质押收益也能提供一定的安全垫。
整体来看，两大评级操作传递出行业分化信号：纯比特币持仓公司的估值更依赖比特币本身的走势，而具备运营现金流能力的加密货币公司正获得独立估值逻辑。投资者需关注后续比特币价格走势以及以太坊生态的质押收益变化对相关公司业绩的传导。