投资银行TD Cowen大幅下调比特币大户Strategy（MSTR）目标价，从440美元砍至350美元，降幅达20.5%，但仍维持“买入”评级。同时，该行首次追踪4家规模较小的加密货币储备公司，全部给予“买入”。
目标价下调两大原因：比特币预期与估值倍数双降
分析师Lance Vitanza与Jonathan Navarrete在报告中指出，下修目标价主要源于“比特币预期价格”和“Strategy比特币预期收益的估值倍数”同时调降。他们预计Strategy在2026财年的比特币收益（BTC gain）约78.7亿美元，低于2025年的101.7亿美元。即便如此，TD Cowen仍看好其核心商业模式——通过有效杠杆操作将市场波动转化为比特币资产积累。
目前Strategy净负债59.4亿美元，市值418.8亿美元，���有766,970枚比特币，平均成本约75,700美元/枚。
三种情境：最高看17.5万美元，最低跌至2.5万
TD Cowen模拟了3种市场情境：基本情境假设比特币今年12月冲上14万美元，公司每季维持约50亿美元买币力度；乐观情境假设比特币飙至17.5万美元（较前高再涨40%），每季加码规模突破50亿美元；悲观情境若币圈寒冬，比特币可能暴跌80%至2.5万美元，Strategy将被迫暂停买币。报告还指出，买入Strategy股票需承担股价与比特币高度联动、溢价收敛、监管变化及托管风险（如冷钱包私钥丢失）。
4家新标的：从以太坊质押到反向分割
TD Cowen认为，上市比特币与以太币储备公司的运营能为投资者和底层资产生态创造价值，且该产业“很可能持续存在并吸引更多关注”。4家公司详情如下：
Sharplink（SBET）目标价16美元，定位为机构级以太坊储备平台，通过积累ETH并质押获取高于现货ETF的收益。若ETH 2026年底涨至3,650美元，其2026财年潜在收益可达9,300万美元。
Strive（ASST）目标价26美元，假设BTC年底达14万美元、套用两倍估值倍数，2026财年有望创造约1.42亿美��比特币收益。
Nakamoto Holdings（NAKA）目标价1美元，由David Bailey于2025年5月创立，持有海外比特币储备公司少数股权，预计2026财年收益3.94亿美元。为保住纳斯达克挂牌资格，该公司近期提交反向分割（reverse stock split）提案，比例1:20至1:50。
The Smarter Web Company（SWC.LN）目标价1英镑（约1.34美元），今年2月转板至伦敦证交所，上市头半年筹资2.25亿英镑。该公司采用双轨制——在维持网页设计与营销主业的同时，利用资本市场扩充比特币储备。目标价基于BTC 2026年底达10.6万英镑（14万美元）的假设。
风险清单：价格波动、监管与融资渠道
4家公司的共同风险包括加密货币价格波动、政治与监管风险、财务杠杆和资本市场变动。个别风险方面：Sharplink高度依赖以太坊价格大涨；Strive需重新获得增值性资本渠道；Nakamoto有一笔2.1亿美元Kraken贷款2026年12月到期；Smarter Web仅3,000万美元Coinbase信用额度，流动性有限。