投行TD Cowen近日重申对Sharplink（NASDAQ: SBET）的“买入”评级，并维持16美元目标价不变。该机构认为，作为一家以持续积累以太坊为核心策略的上市公司，Sharplink当前股价相较其资产负债表上所反映的加密资产价值，存在越来越难以被合理解释的折价。
根据报道，Sharplink目前持有约87.3万枚ETH，按当前市场价格计算，价值约20亿美元。若以每股口径估算，这部分以太坊储备对应的价值约为9.68美元/股。而在前一个交易日，Sharplink股价收于7.76美元，意味着其交易价格约为净资产值的0.8倍。在TD Cowen看来，这样的估值水平与公司所持有的核心资产规模并不匹配。
股价与净资产值之间的“剪刀差”扩大
市场最关注的焦点，在于Sharplink股价与其持有ETH价值之间不断扩大的差距。对于一家公司而言，如果其主要价值来自可量化、可公开核验的资产持仓，那么其市值长期低于相关净资产值，往往会引发投资者对定价效率的讨论。
TD Cowen指出，Sharplink的折价正在变得“越来越难以合理化”。从逻辑上看，如果公司核心资产是高流动性的以太坊，且市场对ETH长期需求仍在提升，那么股价显著低于资产净值，就可能意味着市场尚未完全反映其基本面价值。以当前价格与目标价对比，16美元目标价意味着该股较现价存在超过100%的上行空间。
不过，这种折价并非没有背景。市场通常会对“单一高波动资产驱动”的上市公司给予风险折扣。Sharplink的估值不仅取决于其持仓规模，也取决于投资者对管理层执行力、融资效率、资产配置策略以及加密市场波动性的综合判断。
Sharplink为何被视为“以太坊概念股”代表
Sharplink的商业模式具有较强辨识度。与传统科技公司或金融公司不同，它更像是资本市场中的“以太坊储备载体”——通过融资和运营现金流持续增持ETH，从而让股票成为投资者间接配置以太坊的一种工具。这种模式与比特币市场中MicroStrategy的路径有相似之处，只不过Sharplink押注的是以太坊。
由于持有规模庞大，Sharplink已成为公开披露中较大的ETH持有者之一。这意味着，公司股价走势与以太坊价格高度相关。当ETH上涨时，其账面资产价值理论上同步提升；反之，若ETH价格承压，公司估值也会面临直接冲击。因此，Sharplink本质上兼具上市公司股票属性与加密资产高Beta敞口双重特征。
机构为何仍看好后市
TD Cowen维持乐观判断，核心依据在于以太坊需求侧仍有增长预期。分析框架包括：现货ETF资金流入、DeFi生态活跃度提升，以及机构采用程度上升。这些因素若持续发酵，可能推动ETH价格进一步走强，也会提升市场对Sharplink这类“资产储备型上市公司”的关注度。
从投资逻辑看，Sharplink的吸引力并不仅仅在于“持有大量ETH”，更在于其股票当前交易价格低于相应资产价值。若未来市场开始按更接近净资产值的方式为其定价，那么股价存在修复空间。对于部分投资者而言，这构成一种类似“折价买入以太坊敞口”的机会。
但需要注意的是，这类机会并不等同于无风险套利。因为折价能否收敛，还取决于多重外部变量，包括加密市场整体风险偏好、ETH价格趋势、公司后续融资是否摊薄股东权益，以及资本市场是否愿意给予此类公司更高估值倍数。
对加密市场和相关股票的启示
Sharplink案例反映出一个更广泛的市场现象：越来越多上市公司正尝试通过持有主流加密资产，构建差异化资本市场叙事。对于加密行业而言，这意味着数字资产正在从链上原生金融工具，进一步延伸为二级市场的企业财务配置资产。若这一趋势延续，以太坊等主流资产的机构化程度有望继续提高。
与此同时，Sharplink的估值争议也提醒投资者，上市公司持币模式并不会自动获得与资产净值完全一致的市场定价。市场仍会评估管理层能力、风险控制、资产集中度和长期战略。因此，虽然以太坊持仓为Sharplink提供了明确的底层价值支撑，但股价表现仍然会受到情绪、流动性和公司治理预期的共同影响。
总体来看，TD Cowen此次重申买入评级与16美元目标价，传递出明确信号：该机构认为Sharplink当前股价尚未充分反映其庞大的ETH储备价值。接下来，折价是否收窄，将取决于市场对以太坊前景的判断、公司持续增持策略的执行效果，以及投资者对这类“加密资产储备型股票”接受度的变化。