华尔街投行TD Cowen近日重申对Sharplink（纳斯达克代码：SBET）的买入评级和16美元目标价，这一目标价较当前股价（约7.76美元）隐含超过100%的上涨空间。这家公开上市的以太坊囤积商目前持有约87.3万枚ETH（价值约20亿美元），但其市值却长期低于所持资产的清算价值。
折价现象：股价仅为NAV的0.8倍
据The Block报告，Sharplink持有的以太坊（ETH）资产换算成每股价值约9.68美元。然而，该公司上周五收盘价仅为7.76美元，这意味着其股价/净资产值（NAV）比率仅为0.8倍。TD Cowen在研报中指出，这一折价正变得越来越难以合理化，尤其是考虑到公司资本效率的提升以及机构与散户对ETH日益增长的需求。
分析师认为，市场可能过度担忧Sharplink单一资产（ETH）的波动性，或对其管理团队的策略缺乏信心。但TD Cowen强调，随着以太坊现货ETF资金流入、DeFi活动回暖以及机构采用加速，Sharplink的资产价值将继续上升，股价最终应当反映这一基本面。
折价背后的投资机会
对于敏锐的投资者而言，Sharplink的持续折价创造了潜在的套利空间。若市场将其股价重新定价至接近NAV，早期参与者有望获得丰厚回报。与MicroStrategy（持有比特币）和Galaxy Digital等公开加密货币持仓公司类似，Sharplink提供了一种杠杆型以太坊投资工具——通过股权融资和运营现金流不断积累ETH，其业绩高度依赖于ETH价格走势。
TD Cowen的看多逻辑基于两点：第一，Sharplink的ETH持仓价值显著超过当前市值；第二，公司未来有能力继续以较低溢价增持ETH，扩大每股资产敞口。分析师认为，当前约0.8倍NAV的折价并不可持续，“随着市场认识到这一价值，折价将大概率收窄。”
市场影响与风险提示
Sharplink的模式在上市公司中较为独特，其优点在于策略透明——投资者可以清晰看到ETH储备的增值。但风险同样突出：集中度风险使其成为ETH价格波动的放大版。若ETH价格大幅回调，Sharplink的股价跌幅往往更深。此外，公司需要定期融资来维持积累速度，这可能稀释现有股东权益。
尽管如此，TD Cowen仍维持16美元的目标价，该价格相当于对ETH持股市值给予约1.7倍溢价（假设ETH价格不变）。该行认为，随着机构对ETH配置比例提升，Sharplink作为最纯粹的美股以太坊概念股应享有估值溢价。目前Sharplink股价较NAV折价20%左右，若折价完全消失，股价将直接升至9.68美元；若再计入未来ETH上涨和积累效应，16美元目标具有合理性。
截至发稿，Sharplink市值约为2.5亿美元，而其ETH持仓价值约20亿美元，两者之间存在巨大鸿沟。这一折价是否会收窄，将取决于ETH市场的整体情绪、公司能否持续高效的资本运作，以及投资者对管理层的信任度。TD Cowen的研报无疑为这支“折价股”点燃了新的关注度。