TD Securities在最新报告中称，永续合约正在走出加密市场的单一应用场景，开始被视为一种可扩展到大宗商品、股票乃至私募市场的交易结构。报告直言，永续合约已不只是加密产品。它正在演变为更广义的市场结构产品。
与传统期货不同，永续合约没有到期日，主要依靠资金费率机制让价格向标的市场靠拢。TD表示，这类合约已经成为数字资产交易的主流工具，约占全球数字资产交易量的80%。
美国监管松动与机构需求同步推高热度
报告提到，近期美国监管变化与机构需求升温，正在加快这类产品向更广范围资产扩张。上个月，美国商品期货交易委员会（CFTC）允许比特币永续期货在预测市场平台Kalshi上交易。几乎同一时期，Coinbase宣布计划推出美国股票指数永续期货，并更接近把美国客户连接到离岸永续期货市场。
TD认为，机构需求已经不再局限于加密货币。当前最大的去中心化永续合约平台Hyperliquid，已上线与大宗商品和私营公司相关的合约。平台还成为交易IPO前合约的场所，涉及Cerebras和SpaceX等公司，交易者可以在公开上市前对估值进行押注。
周末不停盘交易，开始冲击传统价格发现机制
报告指出，Hyperliquid的增长已经开始检验CME Group这类传统交易所在价格发现中的角色。以今年美以伊冲突期间的交易为例，当时大宗商品市场因周���休市，但Hyperliquid仍在运行。TD称，平台上与原油挂钩的永续合约名义成交量在交易进行到第三个周末时，已从约2500万美元升至超过5.5亿美元。
更关键的是价格反应。TD表示，在CME相关市场重新开盘前，Hyperliquid已经反映出西得州中质原油（WTI）后续行情中约80%的波动。报告强调，真正有意义的不只是成交量本身，而是在传统商品市场恢复交易之前，价格发现已经先发生了。
从原油到IPO前估值，链上永续合约边界继续外扩
这股变化不只出现在大宗商品。TD还表示，Hyperliquid上与Cerebras、SpaceX等公司相关的IPO前永续合约，正在成为一个早期测试样本，用来观察区块链市场能否在股票正式公开交易前形成估值参考。报告的核心判断很明确：永续合约的应用边界，正在从加密资产向更多传统金融品类延伸。