TeraWulf年收入增20%却巨亏6.61亿美元，矿企转型AI代价沉重

TeraWulf 交出一份喜忧参半的2025年成绩单：全年总收入1.685亿美元，同比增长20.3%；但净亏损骤然扩大至6.614亿美元，是2024年0.724亿亏损的9倍多。这家纳斯达克上市的比特币矿商正加速转向高性能计算（HPC）基础设施，转型成本正在账面上集中体现。

HPC租赁初现贡献，矿机收入同步萎缩

全年数据中，新启动的HPC租赁业务贡献了1690万美元收入，标志着AI驱动战略已开始产生现金流。管理层将2025年定义为结构性重组的转折年——公司签下了总计522兆瓦关键IT负载的数据中心长期租约，这些协议有望带来超过128亿美元的合同总收入，并获得了65亿美元专项融资用于HPC平台建设。

但硬币的另一面是挖矿业务持续承压。第四季度数字资产收入仅2610万美元，远低于第三季度的4340万美元，原因包括比特币产量下降和市场价格走弱。即便如此，HPC租赁收入从Q3的720万美元增至Q4的970万美元，部分缓解了挖矿下滑带来的冲击，也推动公司收入结构向更稳定的基础设施合同转变。

6.61亿美元亏损从何来

亏损激增主要来自大规模资本支出和会计调整。用于建造下一代数据中心的巨额投入拉低了净利润，非GAAP调整后的EBITDA为-2310万美元，显示出基础设施密集型投资周期对短期盈利的挤压。CEO Paul Prager表示，公司进入2026年时已拥有522兆瓦签约HPC容量和总计2.9吉瓦的多区域平台，为长期扩张打下基础。本月初，TeraWulf还收购了肯塔基州和马里兰州的棕地基础设施场地，新增约1.5吉瓦容量，进一步押注AI数据中心市场。

不过，市场对这份财报的反应尚不明朗——收入增长与亏损黑洞并存，投资者将审视其转型路径能否最终兑现利润。