Tether 融资目标大缩水——原计划 150 至 200 亿美元，如今直降至 50 亿美元。华尔街对这家稳定币巨头的 5,000 亿美元估值喊了“不”。这不是缺钱，是定价权出了问题。
融资目标腰斩：从 200 亿到 50 亿
据金融时报 4 日报道，Tether 已将其融资目标从 150 亿至 200 亿美元区间，下调至 50 亿美元。此前市场传闻的 5,000 亿美元估值，在机构投资者面前没能站住脚。Tether 的核心业务是稳定币发行叠加美债投资，外加黄金和 AI 赛道。这类业务的市盈率在传统金融中通常只给 10 到 15 倍。要达到 5,000 亿美元估值，投资人得把 Tether 当成高速增长的 AI 公司，显然华尔街不买账。
CEO 回应：我们是赚钱的 AI 公司
Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 对融资缩水一事给出了经典回应。他否认这是“下调”，还拿 AI 行业做对比：“AI 公司与我们产生相同数额的利润，只是前面有个负号（亏损）。” 这话充满对硅谷的嘲讽，也透出 Tether 的焦虑——这家公司不想被看作单纯的稳定币银行。Ardoino 强调内部现金充裕，大股东甚至“惜售”股权。Tether 正通过投资 Northern Data 等公司向 AI 算力领域转型，试图重塑市场认知。
利润下滑 25%，资产护城河仍在
数据更有说服力。Tether 2025 年年赚约 100 亿美元净利润，远超许多华尔街投行，但对比 2024 年的 130 亿美元，利润同比下滑约 25%。为什么 USDT 发行量创下 1,865 亿美元新高，利润反而缩水？成本和利差空间在挤压。为配合合规要求，比如推出符合 GENIUS 法案的 USAT，并在全球打通法币通道，Tether 的隐性成本持续攀升，这也解释了为何它急于证明自己不只是一家稳定币公司。不过，翻看 Tether 的资产负债表：持有 1,410 亿美元美债，使其成为美国政府的重量级债主；手握 174 亿美元黄金与 84 亿美元比特币，利用原生资产对冲法币风险。这就是坎蒂隆效应——离印钞机最近的人最先受益。
不缺钱为何还融资？买一张传统金融的保险
一年赚 100 亿，为何还要出来卖股权？答案在于旧钱的庇护。川普执政第二年，加密监管看似宽松，但传统银行的反扑才刚开始。Tether 需要的不是那 50 亿美元现金，而是这 50 亿美元背后的股东——那些能在华盛顿说得上话的华尔街巨头。通过股权把传统资本拉上船，这才是 Tether 融资的真正意图。至于能不能喊到 5,000 亿美元估值，不过是谈判决中的筹码换手罢了。