全球最大稳定币 USDT 的美国合规时钟已经开始进入最后两年。按美国《GENIUS Act》设定的三年过渡窗口，Tether 最迟需在 2028 年 1 月 18 日前完成合规，否则 USDT 将不得在美国平台交易。
CoinDesk 7 月 19 日报道称，Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 已明确表示，“Tether 将遵守 GENIUS Act”。不过，Tether 选择的方案并不是让 USDT 直接转为该法案下的合规发行结构，而是另推一款面向美国市场设计的稳定币 USA₮，让 USDT 走“外国发行商”合规路径。
GENIUS Act设下三年过渡期
《GENIUS Act》于 2025 年 7 月 18 日由特朗普签署生效，并设立三年过渡期。根据法案，所有希望在美国平台流通的稳定币发行方，必须在 2028 年 1 月 18 日前依法登记为“permitted payment stablecoin issuer”。
法案列出的核心条件包括：
- 储备须为 1:1
- 储备资产仅限现金与美国国债等高质量流动资产
- 每月由独立会计师出具储备证明
- 接受联邦或州级监管审查
- 不得支付利息
法案还给予 7 家联邦机构 1 年时间发布最终规则，分别是 OCC、FDIC、Fed、NCUA、FinCEN、Treasury 和 OFAC。若这些规则按期落地，发行方还将获得 120 天缓冲期。
不过，按照链新闻 7 月 19 日的说法，7 月 18 日这一期限已到，多数机构的规则仍停留在公开征求意见阶段。
Tether押注“双代币”路线
Ardoino 对外释放的立场较为一致：USDT 不会退出美国，但也不会登记为 GENIUS Act 下的 permitted issuer。
Tether 当前的安排分成两部分：
- USDT 走“foreign issuer”路径，继续服务美国以外市场，包括新兴市场、跨境支付和中心化交易所交易场景
- USA₮ 作为美国市场专属产品，于 2026 年 1 月通过 Anchorage Digital Bank 发行，直接对接 GENIUS Act 的合规要求
Ardoino 没有回应 CoinDesk 关于 Tether 具体合规进度的询问。
这也让一个关键问题悬而未决：进入 2028 年后，USDT 能否继续在 Coinbase、Kraken、Gemini 等美国交易所挂牌，实质上将取决于监管机构如何界定“foreign issuer safe harbor”与“美国人使用”之间的边界。
USDT储备结构与法案要求存在差距
USDT 之所以没有直接转入合规发行框架，一个核心现实是储备结构。
报道提到，Tether 现有储备中约 25% 为不符合 GENIUS Act 要求的资产，包括贵金属、抵押贷款头寸和比特币。相比之下，GENIUS Act 对 permitted issuer 的要求是 100% 现金与美国国债。
如果这部分约 25% 的资产要纳入合规结构，就需要全部赎回或换手。对于 Tether 来说，这会明显冲击其盈利模式，因为贷款和比特币头寸是其主要的非利息收入来源。
这也是 Tether 选择“双代币”而非“USDT 直接合规化”的核心原因：保留 USDT 现有储备结构，同时为美国市场单独发行一款结构更干净的新稳定币。
USA₮已上线半年，但使用率仍低
USA₮ 于 2026 年 1 月通过 Anchorage Digital Bank 发行。按报道描述，这款产品是 Tether 为 GENIUS Act 环境量身设计的稳定币，采用完全现金与美国国债储备，提供月度审计，发行方则是受美国联邦监管的银行。
但在上线半年后，USA₮ 的实际使用量仍然偏低。CoinDesk 援引 Anchorage 副总裁 Kevin Wysocki 的说法称：“当 2028 年 safe harbor 到期后，不合规的稳定币就不能被美国机构使用。”
使用率偏低并不难理解。现有 USDT 生态已覆盖 DEX 流动性、CEX 挂牌和跨境支付渠道，市场缺少主动迁移的动力。只有当美国交易所被强制下架 USDT，用户才可能出现更明确的转换需求。
欧洲市场已出现可参照样本
USDT 在美国可能面临的局面，并非没有先例。欧盟 MiCA 监管落地后，Binance、Kraken、Coinbase EU 和 Crypto.com 等主要交易所，已在 2024 年底至 2025 年间陆续下架面向欧洲用户的 USDT 现货交易对。
Tether 没有申请欧盟 MiCA 授权，同样采取了“不退场但不合规”的策略。结果是，欧洲用户转向了 USDC、EURC 等符合 MiCA 要求的稳定币。
美国市场份额走向仍待监管解释
如果美国最终走上类似路径，USDT 在美国市场的份额可能被 USDC、PYUSD 以及 Tether 自家的 USA₮ 分流。
报道同时提到，台湾、东南亚、拉美等 USDT 使用率较高的地区，预计不会直接受到 2028 年期限影响。不过，一旦美国交易所强制下架 USDT，USDT 的全球流动性中枢，包括 Binance US 与 Coinbase，都会受到冲击，亚洲市场中的 USDC 使用比例也可能被间接推高。