加密市场正面临新一轮压力：代币数量增长远超其价值创造速度，导致多数代币资产表现低迷。Blockworks联合创始人Michael Ippolito指出，加密行业正面临“生存性”的代币问题——总市值相对稳定，但单个代币平均价格持续疲软。
代币价格深陷泥潭
Ippolito在X平台的一系列帖子中表示，“平均代币价格仅略高于2020年水平”，较2021年峰值下跌约50%。更令人担忧的是，大多数代币当前价格较历史高点已回落约80%，表明收益高度集中于少数大盘资产。他警告称：“代币问题对这个行业是生存性的”，因为市场不再像早期周期那样奖励活动和收入。
价格与基本面脱节
Ippolito进一步指出，代币价格与协议基本面的相关性已大不如2021年。当时，价格与链上收入往往同向变动；而近期数据表明，虽然许多协议收入已恢复，代币价格却未能同步上涨。这一差距反映出市场对代币捕获网络价值的信心减弱。DeFiance Capital创始人兼CEO Arthur Cheong对此深表认同，他在X平台上表示，市场必须在注意力进一步向比特币和以太坊等少数资产集中之前解决代币结构问题。
投资者转向加密股票，80%项目跌破发行价
DWF Labs今年2月的报告显示，投资者需求正越来越多地从新发行代币转向上市加密公司股票。报告发现，超过80%的项目在代币生成事件（TGE）后的价格低于发行价，并在约三个月内遭遇50%至70%的下跌。DWF Labs合伙人Andrei Grachev表示，大多数代币在发行后第一个月内达到最高点，随后面临持续的抛售压力。他还指出，空投和早期投资者解锁进一步增加了市场供应，即使项目保持活跃，也难以维持价格。
市场影响与前瞻
代币供应过剩已对行业生态产生深远影响：一方面，大量低流通、高解锁的代币加剧了抛压；另一方面，投资者信心受损，资金加速流向具有更清晰价值捕获机制的比特币和以太坊。若代币结构不能尽快优化——如改进释放计划、增强实用性和收入共享机制——其余代币可能持续失血。行业亟需解决“为什么持有代币”的根本问题，否则加密资产市场将面临更严重的分化与流动性枯竭。