加密市场正面临新一波压力，原因在于代币发行的速度持续超过这些资产创造的价值。市场参与者现在开始质疑：代币发行、供应时间表和价值捕获模式是否还能支撑长期投资者对整个行业的兴趣。
Blockworks联合创始人Michael Ippolito在X上的一系列帖子中指出，加密行业如今面临一个“生存性”代币问题——供应持续扩张，而总市值却保持相对稳定，导致单个代币的平均价值始终疲软。他写道：“平均代币价格仅略高于2020年的水平，比2021年下降了约50%。” 他还表示，大多数代币现在交易价格较其峰值低约80%，涨势只集中在少数大盘资产上。
价格与基本面脱节
Ippolito进一步指出，代币价格与协议基本面的关联性已远不如2021年。当时，价格和链上收入经常同步变动。但最新数据显示，许多协议的链上收入已经恢复，而代币价格却未能同步回升。他认为这种差距反映了市场对代币作为网络价值捕获工具的信心减弱。“代币问题是这个行业的生存问题，”他说，因为市场不再像早期周期那样奖励活动和收入增长。
DeFiance Capital创始人兼首席执行官Arthur Cheong也认同这一紧迫性。他在X上发表观点称，市场需要在关注度向比特币和以太坊等少数资产进一步集中之前，解决代币结构问题。这一看法加剧了人们对小型代币可能持续失去影响力的担忧，如果投资者继续聚焦于几个主导品种，那么更广泛的代币市场能否吸引大规模资本将成为疑问。
投资者转向加密股票
DWF Labs今年2月的一份报告显示，投资者需求正从新发行的代币转向公开上市的加密公司股票。报告发现，超过80%的项目当前交易价格低于其代币生成事件（TGE）价格，且在约三个月内损失了50%至70%。DWF Labs合伙人Andrei Grachev指出，大多数代币在发行后第一个月内达到最高水平，随后便承受持续的抛售压力。空投和早期投资者解锁往往向市场注入更多供应量，即使项目仍在活跃运营，也很难维持价格稳定。
这种趋势对加密生态产生了深远影响。一方面，新代币发行方式的弊端日益凸显——融资轮次过多、解锁周期过短，导致二级市场长期承压。另一方面，投资者开始偏好具有明确业务模型和监管框架的上市公司股票，而非高波动性的代币。分析师指出，如果代币无法重新建立与协议实际收入的有效挂钩，整个行业的价值叙事将面临挑战，比特币和以太坊的“马太效应”可能进一步加强。