尽管加密市场近期经历多次震荡，但代币化美国国债（Tokenized T-bills）却逆势增长，截至2026年4月，其总锁仓价值（TVL）已达到140亿美元的历史新高。根据Token Terminal的数据，这一增长主要由更多钱包持有代币化资产推动，当前持有钱包数量接近3.39万个，也处于历史高位。
哪个发行方增长最快？
在众多代币化国债发行方中，Franklin Templeton的Benji基金表现最为抢眼。该基金在以太坊上的链上资产在过去30天内暴增381.9%，成为增长最快的代币化国债产品。紧随其后的是以太坊上的TBILL（+178.6%）、Sei网络上的USDY（+107.5%）、以太坊上的STBT（+62.0%）以及JTRSY（+57.3%）。尽管以太坊仍是代币化国债的主要阵地，但$BNB Chain和$Solana等网络近期也出现了显著的资金流入。
代币化国债是现实世界资产（RWA）上链的重要分支，其核心用途并非投机，而是作为DeFi协议的抵押品。例如，Sky Protocol（前MakerDAO）利用代币化国债支持其稳定币USDS；Ondo Finance的USDY也以此作为底层资产。Spark Protocol（Sky的子DAO）则将国债头寸视为“锚定抵押品”，用于对冲加密市场的波动。这种保守的资产配置策略，在近期DeFi借贷协议资金持续外流（尤其是KelpDAO遭黑客攻击后）的背景下，更受协议方青睐。
代币化国债收益率稳定增长
代币化美国国债直接映射美国政府短期债务，其持有人主要是DeFi团队和协议，而非散户。目前，140亿美元的代币化国债每年可产生约3.68%的固定收益，相当于约5.15亿美元的年化利息。虽然各协议是否将利息分给终端用户规则不一，但持续扩大的规模表明：DeFi并未因市场低迷而放弃创新，反而在积极引入传统资产以增强系统性稳定性。
分析人士指出，代币化国债的增长反映了DeFi领域从高风险高收益向风险厌恶型策略的转变。随着监管框架逐步清晰，RWA赛道有望吸引更多机构资金入场，而代币化国债作为最基础的RWA品种，其天花板远未到来。