BitMine Immersion Technologies 董事会主席、Fundstrat Global Advisors 联合创始人兼研究主管 Tom Lee 在 Bankless 播客中表示，仅因为进入新一轮加密牛市周期，ETH 价格就应高于 5000 美元；如果再叠加华尔街代币化与 AI 驱动的需求，1 至 2 年内 ETH「轻松」超过 10000 美元。
这期节目播出于 2026 年 8 月 24 日，主持人为 Bankless 的 David Hoffman。原视频标题为《BitMine Is About to Own 5% of ETH | Tom Lee》。
输入内容同时披露，Tom Lee 担任董事长的 BitMine Immersion Technologies（NYSE: BMNR）截至 8 月 23 日持有约 584.76 万枚 ETH，占公司总供应量约 4.8%。Lee 本人也是 BitMine 的个人投资者，其管理的 Fundstrat Capital 运营 GRNY ETF，Fundstrat 的核心商业模式则是付费研究订阅。因此，Lee 关于以太坊和加密市场的判断，与其重大财务利益方向一致。
14 个月内将 ETH 持仓推至接近 5%
Tom Lee 在节目中回顾称，2025 年 6 月 30 日，BitMine 宣布转型为以太坊财库公司，目标是买入 5% 的 ETH 供应。当时，Bankless 两位主持人私下判断「5% 根本买不到」。14 个月后，BitMine 持仓已达到约 582 万枚 ETH，按 1.207 亿枚总供应计算，接近 4.9%。David Hoffman 在开场时表示，这是数字资产财库（DAT）领域少数「不仅没有进坟场，反而超额完成预期」的案例。
Lee 将进展归结为三点。第一，面对投资者的信息传递始终保持简单一致，即资本结构要干净，全程采用股权融资，没有债务，也没有可转债。第二，购买 ETH 被定位为帮助以太坊生态，5% 的目标既要足够有分量，也不能形成过度集中的力量。第三，公司没有用短期叙事不断推高股价，而是持续强调这是多年维度的计划。Lee 在节目中引用 Michael Saylor 的说法，称这类公司应以四年维度观察，而不是按每周涨跌衡量。
他还提到，BitMine 几乎每次融资都在净资产价值（NAV，即每股对应持仓价值）之上完成，ETH 每股持有量从最初交易时约 450 美元对应水平增长了超过 10 倍。按照他的说法，这放大了早期股东每股对应的 ETH 敞口，也是股价能站稳在 450 美元之上的核心原因。
连续 60 多周买入，近 5 周加入股票回购
Lee 表示，自转型以来，BitMine 已连续超过 60 周每周买入 ETH。同期，Strategy（MSTR）曾多次暂停买入比特币，甚至卖出过比特币。Lee 将 BitMine 能持续买入的原因概括为：每周只做资本回报率最高的那件事。
他披露，最近 5 周，BitMine 的现金用途已经变成「ETH 购买 + 股票回购」的组合。Lee 说，当公司判断 ETH 可能在年底前出现较大行情时，策略就会更具战术性：一边继续囤积 ETH，一边回购股票，因为回购可以提高每股对应的 ETH 含量。
资金来源包括增发、折价买币与 BMNP
关于持续买入 ETH 的资金从何而来，Lee 在节目中提到三块来源。
- 在净资产价值之上发行普通股，这是最主要的现金来源，但公司使用得较为克制。
- 以折价方式买入 ETH。Lee 称，过去 14 个月里，大部分 ETH 并非按现货价格直接买入，而是通过结构性安排获得折扣，他认为这对股东具有增值作用。
- 发行永续优先股 BMNP。该产品于 6 月发行，股息为 9.5%，获超额认购超过 5 倍，发行价为 80 美元，节目播出时约为 91 美元。
Lee 将 BMNP 比作一张三年期 ETH 平价看涨期权。他的说法是，公司每年支付 9.5% 的股息，换来以当前价格锁定更多 ETH 的权利；若在市场上购买同等条件的看涨期权，期权费可能接近 100%。
质押收益覆盖优先股成本
Lee 还提到，BitMine 目前通过 Maven 自营质押平台和合作方，已质押超过 500 万枚 ETH。按年化约 2.6% 至 2.7% 的质押收益率测算，每年可新增约 12 万枚 ETH。
他在节目中算了一笔账：距离 5% 目标仍差约 20 万枚 ETH，但每年依靠质押就能「自动生产」约 12 万枚，因此公司只需再额外购买约 8 万枚 ETH，就可能达到目标。
Lee 强调，BitMine 没有必要因财务压力卖出任何 ETH。按其说法，公司年化质押收益约为 3 亿美元，而 9.5% 优先股 BMNP 每年的股息负担约为 3000 万至 3500 万美元，覆盖倍数较高。输入内容还提到，BitMine 并不依赖出售 ETH 来覆盖开支，也不会把这些质押奖励兑换成美元或稳定币。
达到 5% 后是否继续买入，Lee 把时间点放到 2027 年
市场关注的一个核心问题是，若 BitMine 买到 5% 的 ETH 供应后，是否会停止继续增持。
Lee 给出两种可能。其一，5% 未必是硬上限。如果未来企业开始将 ETH 视为长期资产持有，BitMine 继续买入至 5% 以上「完全合理」，不过这一问题需要到 2027 年再重新评估。其二，即使持仓停在 5%，质押奖励仍会带来持仓自然增长；届时公司可能选择出售质押奖励，以控制总持仓比例，但不是因为财务压力卖币。
他还表示，与其出售 ETH，BitMine 更倾向于寻找将 ETH 资产货币化的方式，例如把目前约 80 万枚未质押的 ETH 投入对生态有用的场景。
BitMine 试图从财库公司走向生态公司
围绕资产运作，Lee 提到 BitMine 的第二次转型：从单纯买入 ETH 的财库公司，转向以太坊生态公司。
据其介绍，Maven 质押平台除管理 BitMine 自有 ETH 外，已经拿到超过 20 亿美元的外部客户资产。Lee 将其称为 BitMine 内部孵化出的「真实现金流业务」。
BitMine 还是 EF 分拆机构种子轮主要出资方
节目中还谈到，以太坊基金会（EF）近一年正在收缩战线，并将部分工作拆分给三家新实体，分别是非营利性质的 EthLabs、营利性质的 EthSystems，以及 EthInstitutional。BitMine 是这三家机构种子轮的主要出资方。
Lee 的解释是，以太坊已经大到不可能由单一组织承担所有事务，正如半导体行业不会只依赖一个行业协会。BitMine 作为永久资本，没有到期债务，也没有赎回压力，因此可以为这些分拆机构提供 3 年甚至更长的运行周期，让它们专注执行，不必每月为融资分心。
按照他的表述，这既属于公共品投入，也包含商业考量，因为 BitMine 希望以太坊尽可能多地承接代币化与 AI 相关的未来机会。
Lee：ETH 更像股市或土地，而不是债券
在资产属性上，David Hoffman 追问 Lee，ETH 更应被视为现金流资产，还是价值存储。Lee 选择后者。
他认为，把股市简单理解为现金流资产本身就是错误的。Lee 以 2009 年至今的标普 500 为例称，总回报上涨约 10 倍，其中股息仅贡献了 30%，其余 9.7 倍来自资本增值。按这一逻辑，投资者买股票，本质是相信公司比自己更会配置资本；真正纯粹的现金流资产是债券。
在他的比喻里，ETH 更像股市，也像土地。土地可以出租并产生现金流，但长期升值才是它穿越周期的核心属性。
针对「机构可能使用以太坊进行代币化，但不需要持有大量 ETH」的质疑，Lee 表示，这类说法常见于熊市阶段；一旦 ETH 进入新一轮上涨周期，这种论调会迅速消失。他还拿美元作类比，称美元本身也无法向政府兑换黄金，但它依然是全球交易单位。Lee 认为，试图用单一经济模型解释资产价格，往往会得出荒谬结论。
谈及 Strategy，Lee 解释 BMNP 的资本结构逻辑
在节目中，BitMine 也被拿来与 Michael Saylor 的 Strategy 对比。Lee 的观察是，Strategy 作为普通股故事已经相当成功，但其后期策略变得更复杂，引入了数字信贷、波动率 monetization 等杠杆结构。Lee 认为，这些创新需要更长时间才能评估，「从现在到 2032 年可能才看得清」。
相比之下，BitMine 选择了另一条资本化路径：通过 9.5% 的永续优先股锁定美元成本，同时保留普通股的上行空间。Lee 表示，如果 ETH 涨至 5000 美元或 10000 美元，质押收益会远高于优先股股息，普通股股东将获得较大杠杆。
他还暗示，若 BitMine 最终决定将持仓扩张到远高于 5%，才可能扩大 BMNP 的发行规模；否则，现有优先股规模已经足够。
Tom Lee 给出 ETH 价格判断
Lee 在节目中表示，他认为加密市场已经触底。按他的说法，从时间维度看，大约已经完成了 95%；从价格维度看，大约完成了 90%。他说：「除非你是天才，否则在这里买，大概率比等到底部确认后再买更便宜。」
对于 AI 与加密的关系，Lee 认同 David Hoffman 提出的「AI 吸走加密所有资金」这一现象描述，但补充称，加密是 AI 的下游故事。按照他的说法，AI 越成熟，机器与机器之间的交易、链上结算和代币化资产的需求就越大，这会提升加密的重要性。今年 AI 资产受到更多关注，其他资产相对失焦，但这种格局正在变化。
在价格层面，Lee 给出三个判断：
- 仅因为进入新一轮加密牛市周期，ETH 就应高于 5000 美元。
- 如果叠加华尔街代币化和 AI 驱动需求，1 至 2 年内 ETH「轻松」超过 10000 美元。
- 如果 ETH 市值反超比特币，对应 ETH 价格约为 15000 美元；按他做出的粗略股东回报测算，BitMine 股价可能从当前水平再上涨 10 倍，达到约 180 美元。
节目同时给出明确利益关系提示
输入内容在开头专门列出利益声明，指出 BitMine 是全球最大以太坊持仓机构，Tom Lee 本人又同时担任公司董事长、个人投资者，并通过 Fundstrat Capital 运营 GRNY ETF，因此其个人财富与 ETH 价格、BMNR 股价及 GRNY 表现高度绑定。
在这一前提下，节目中的核心判断，包括 ETH 是价值存储、BitMine 没有卖币压力，以及 ETH 在 1 至 2 年内突破 10000 美元的路径，均与 Lee 的重大财务利益方向一致。
从节目内容看，BitMine 在 14 个月内用无债务模式将 ETH 持仓推进至接近总供应量的 5%，并以质押收益、优先股和股权融资构建了一套资本框架。至于 Lee 描述的价格路径能否兑现，输入内容提到，仍取决于宏观周期、监管进度，以及以太坊能否把代币化和 AI 叙事真正转化为链上需求。