Fundstrat联合创始人Tom Lee近日表示，加密货币市场自10月中旬以来的持续疲软，可以直接追溯到10月10日那次史无前例的清算事件。他认为，这一由衍生品驱动的暴跌严重损害了做市商，并导致数周以来市场流动性持续减弱。
清算事件始末：19亿美元灰飞烟灭
10月10日，在美国突然宣布对中国商品征收100%关税的消息后，加密市场爆发了有史以来最大规模的单日清算。据Tom Lee透露，各交易所在不到24小时内强制平仓了约190亿美元的杠杆头寸。比特币当日暴跌约14%，以太坊及其他主要资产也录得两位数跌幅。此次清算螺旋因市场多头仓位过重、订单簿稀薄以及算法引擎以越来越不利的价格执行强制卖出而加剧。
做市商角色：稳定器瞬间变成放大器
Tom Lee在CNBC节目中强调，这次清算浪潮“真正瘫痪了做市商”。做市商在加密市场中扮演着吸收订单流、维持交易深度的稳定力量。但当如此规模的清算发生时，这些公司通常会撤退、降低风险并缩小资产负债表——这些行为使得价格更容易持续下跌。Lee指出，他知晓具体受影响的做市商名称，但不愿公开点名：“我知道名字，但……我不是那种想指名道姓的人。”
技术漏洞加速崩盘：稳定币误报至0.65美元
Lee还特别提到，某家未具名交易所的定价引擎出现“代码错误”，一度将一种稳定币的报价错误地显示为0.65美元，从而触发了自动化清算，并将冲击波传递至其他交易所。他认为这一技术事故加速了资产蒸发，使交易者和做市商的资本进一步减少。
市场展望：类比2022年，去杠杆仍处中期
Tom Lee将当前行情与2022年的清算周期进行比较：“当时花了八周时间才真正消化完毕。”他暗示市场可能仍处于去杠杆阶段的中途。随着加密货币价格继续走低，成交量萎缩进一步收紧了流动性，使得做市商稳定波动的工具更加匮乏。Lee认为，当前市场立场的主要驱动因素仍然是10月10日的冲击及其暴露的结构性失衡。
尽管比特币仍远低于10月初的高点，但Lee认为，只有当做市商重新恢复平衡、流动性回归正常水平后，市场才可能迎来真正的反弹。在此之前，任何上涨都可能被视为暂时喘息而非趋势反转。