日本卫浴巨头TOTO的利润结构正在变化。公司披露，本年度营业利益预计增长32%，达到历史新高270亿日元，其中晶片业务部门对集团整体利润的贡献已超过50%。这家以马桶和卫浴产品闻名的企业，正把更多资源投向半导体材料。
资本开支重心将从住宅设备转向半导体
TOTO技术长Ryosuke Hayashi在接受彭博采访时表示，随着美国和中国扩厂计划告一段落，住宅设备业务与新业务，也就是晶片相关业务的资本开支比例将出现“翻转”。在上一会计年度，半导体相关支出仅占总资本开支的11%；接下来，这一比例将升至过半。
公司还规划到2028会计年度，向半导体陶瓷产能与研发投入约300亿日元。Hayashi称，TOTO将建立能够应对需求的生产环境，资本开支重心也会转向半导体。
从卫浴陶瓷延伸到晶圆制造夹具
TOTO切入半导体产业的核心产品，是用于晶圆制造的“静电吸盘”。这类部件负责将硅晶圆精确固定在加工平台上，对热导率和材料稳定性的要求很高；哪怕出现细微偏差，也可能导致晶圆变形并拉低良率。
资料显示，TOTO是全球第二大静电吸盘制造商。这类产品在NAND闪存生产中尤其关键，而NAND正是AI数据中心存储模型权重和推理数据的重要内存。公司在这一领域的优势，来自上世纪80年代以来的材料积累。原本用于提升陶瓷釉面抗污、耐蚀和抗微粒能力的技术，后来被延伸到半导体制程材料。TOTO还发展出气溶胶沉积薄膜技术，通过高速喷涂在基板上形成超薄陶瓷保护层，用于防腐蚀和减少微粒污染。
AI算力需求直接反映到订单和股价
这轮AI投资热潮对TOTO的影响已经体现在业绩和股价上。过去一年，TOTO股价翻倍，表现明显强于卫浴同行Lixil。对比之下，Lixil的主业受到中东冲突推高石化原料成本的压力，树脂、塑料和密封胶成本全面上升；TOTO则靠晶片业务的增长，对冲了主业承受的逆风。
SBI证券分析师指出，TOTO晶片业务仍有上行空间。制程复杂度越高，对其材料的依赖越深。按Hayashi的说法，随着chiplet封装使用量增加，树脂与金属已难以满足需求，高性能工程陶瓷将形成新的结构性需求。
TOTO的晶片业务并非一直强劲。这块业务曾停滞多年，直到2020年生产线部分实现自动化后，盈利能力和周期韧性才明显改善。到了今年2月，英国激进投资机构Palliser Capital致信TOTO董事会，称其是“最被低估与忽视的AI内存受益股”，并要求公司加码半导体投资、向市场更清楚地说明这块业务的价值。根据信中说法，TOTO先进陶瓷部门毛利率已超过40%，明显高于卫浴主业。