ChainCatcher刊载的一篇编译文章提出，在金融体系的长期演化中，投机不一定只是被动制造泡沫的力量，也可能先一步聚拢流动性，随后为更成熟的交易与定价体系打下基础。
文章作者Prathik Desai、编译者Saoirse（Foresight News）在文中援引John Maynard Keynes于1936年的表述称：「当一个国家的资本发展沦为赌场交易活动的副产品时，资本建设这项事业大概率会走向失败。」文章据此展开讨论，认为加密行业长期被视为由投机驱动的「赌场」，但不少成熟业务恰恰依托早期投机资本形成的流动性而建立。
投机与成熟市场并非天然对立
文章指出，投机在加密领域常被等同于市场噪音、泡沫或赌场交易，但在行业走向成熟的过程中，它也可能成为上层业态赖以生长的地基。前提是，这类泡沫不能停留在纯粹炒作层面，而要能够与可持续的交易场景结合，并持续产生活跃度。
作者认为，这并非新现象。金融史上，投机与基础设施的共生关系曾多次出现。
文中回顾了19世纪40年代的芝加哥谷物市场。芝加哥期货交易所推出期货市场，原本是为帮助收成存在不确定性的农民提前锁定售价、降低亏损风险。但农民若要远期卖出粮食，必须有交易对手愿意承接远期多头并承担价格波动风险，投机者正是填补这一空缺的人群。
文章提到，美国历史学家William Cronon将这一过程称为谷物的「抽象化」：实物谷物被转化为可自由流转的仓单票据后，投机者得以大规模参与交易。大量投机交易带来充足流动性，使农户可以随时找到交易对手，最终推动芝加哥成为全球小麦定价中心。
即便如此，这种机制在当时并不受欢迎。文中称，格兰奇运动曾公开抨击交易所投机者，认为他们依靠农民劳动坐收渔利。但从结果看，这套机制最终演变为全球农业经济不可或缺的价格发现基础设施。文章据此认为，如果19世纪70年代没有投机者作为交易对手，全球小麦市场难以形成成熟定价体系。
Keynes的警告：关键在于是否锚定底层资产
文章进一步回到Keynes对投机的完整论述。按照文中转述，Keynes将市场活动分为两类：一类是实业投资，即预判资产在长期存续周期中的收益；另一类是投机，即预判市场大众接下来的交易行为。
Keynes担忧的是，流动性充足的市场中，投机可能反过来压倒实业投资。文章引用其观点称：「倘若投机者只是实业浪潮之上泛起的泡沫，并不会造成严重危害。但当实业投资沦为投机漩涡之上的泡沫时，局势就十分危险。当一个国家的资本发展沦为赌场活动的副产品时，资本建设这项事业大概率会走向失败。」
作者据此提出，脱离底层标的独立存在的投机风险极高；若投机锚定的是具备价值承载能力的底层资产，它也可能发挥正向作用。
文章还提到，Joseph de la Vega于1688年写成的《混乱中的混乱》被视为史上首部证券市场著作，书中就记录了阿姆斯特丹交易所同时吸引投资者与博弈者。文章认为，绝大多数交易所起步时都兼具这两类参与者，只是这段历史后来逐渐被淡化，市场才形成了「严肃投资需求才是交易所原始出发点」的刻板印象。
Uniswap Pools与Robinhood Chain：Meme币先把流量带来
文章将视角拉回当下，提到8月5日，Uniswap推出Pools发行平台，允许用户在Robinhood Chain上发行和交易Meme币。按文中说法，这条由同名经纪公司打造的区块链，最初目标是服务平台3000万入金账户，并开展代币化股票交易。
在Pools正式上线前，交易员已经发现尚未公开的智能合约，并通过该合约完成了超过1.5亿美元交易。文章称，这迫使Uniswap同时兼容测试版与正式版合约，并推迟上线计划。
文中还提到，平台头部代币FRONG的名称来自Uniswap预热产品所用青蛙视频的文件名。该代币依靠同一套合约提前6天铸造，在平台正式开放当天，持有者数量达到12141人。
作者写道，这意味着约1.5亿美元资金在一套尚未正式启用的基础设施上交易一款青蛙主题代币，而这条公链原本是为证券交易建设。FRONG随后也成了Pools平台的非正式吉祥物。
文章称，这一过程很容易引发外界猜测：它是否是一场有意策划的引流行动，目的是为Uniswap最新V4版本公链带来交易活跃度。不过作者同时指出，即便不是刻意安排，链上Uniswap V4单日交易量也已经从8620万美元升至2.283亿美元，接近3倍增长。
shturl.c与Hyperliquid：同样是投机，结果并不相同
不过，文章也强调，并非所有泡沫和投机最终都能沉淀为可持续业务。关键仍在于，投机围绕的究竟是什么标的。
作为对照，文中提到shturl.c多年都将投机作为核心产品，目前已是规模最大的Meme币发行平台。平台上七成Meme币生命周期不足1天，只有极少数能存活超过1个月。
根据文中援引的@Coingecko数据，2026年1月至7月，该协议手续费收入较去年同期近乎腰斩，仅为4.2亿美元。即便如此，它仍是加密行业创收能力最强的协议之一；去年全年营收为6.2亿美元，净利润为5.84亿美元。
与之相对，文章将Hyperliquid视为另一种路径。平台最初主打高杠杆加密货币交易，满足交易者进行方向性押注的需求。随后，这套杠杆交易模式被扩展到全天候交易的、与加密无关的资产类别。
依托HIP-3治理框架，Hyperliquid现已上线英伟达、特斯拉、纳斯达克追踪标的、黄金、原油、白银和股指等品种的永续合约。文章举例称，如果周日出现原油相关新闻，交易者可以立即建仓，而传统市场需要等到周一开盘。
文中称，7月初，Hyperliquid现实资产永续合约的交易量历史上首次超过加密货币交易，占总成交量的52%。
虽然Hyperliquid整体交易量较2025年峰值缩水近一半，但现实资产交易规模的增长，对冲了加密交易对下滑带来的影响。文章据此认为，Hyperliquid的价值在于，它把原本吸引原生加密用户的杠杆投机模式，迁移到了黄金、上市前企业股权和股指等品类，形成了一套全天候定价层，而不少传统交易平台也在模仿这一模式。
Robinhood Chain试图把Meme流量导向链上证券
文章认为，Robinhood Chain正实时复制这条发展路径。尽管团队将这条公链定位为链上股票交易的底层基础设施，但Robinhood CEO Vlad Tenev并不排斥Meme币交易者带来的流量。
文中引用Vlad Tenev的话说：「我们打造Robinhood Chain，目标是成为现实资产交易最优公链…… 但它用来交易Meme币，体验同样出色。」
按文章披露的数据，这条公链上线3周后，日活跃用户已超过Base链。作者认为，Meme币交易带来的流量与资金，可能成为未来链上股票交易体系发展的种子资本。
不过，文章并未把这种路径视为必然成功。作者强调，投机最终能否升级为成熟业务，仍取决于平台自身如何选择。
在文中看来，Robinhood拥有3000万入金用户、多条业务线和较强分发能力，因此有机会把Meme币交易带来的流量转化为链上证券交易用户。文章并提到，Robinhood二季度预测市场营收同比增长十余倍至1.56亿美元，占平台交易总收入的20%。
文章观点：投机的价值边界由底层标的决定
文章最后回到对投机本质的讨论。作者认为，投机本身并无绝对好坏。剥离附加标签后，它只是人类最古老的本能之一。当人们把自己的判断转化为金融押注，投机便自然发生。
从最原始的形态看，投机就是围绕可定价标的寻找流动性；流动性流向哪里，价格就会围绕哪里形成。文章列举的标的包括一袋小麦、英伟达股票、名为frong.mp4的青蛙视频、一场足球赛事结果，以及总统候选人的胜选概率。
作者的结论是，底层资产自身的属性，决定了投机最终会走向何处、边界在哪里。若缺乏具备承载价值能力的底层标的支撑，再大的资金热度也难以沉淀出长期成果。
文中据此总结，Hyperliquid将杠杆交易与黄金等标的绑定，在两年内搭建出新的定价体系；Robinhood则借助Meme币投机带来的意外流量，同步建设链上证券交易的底层通道。投机最终能构筑出怎样的体系，仍取决于底层标的本身能够承载多少价值。