ZX Squared Capital创始人CK Zheng表示，比特币已“明显处于深度熊市区间”，并预计2026年价格还可能再下跌30%。他在发给CoinDesk的邮件中称，伊朗战争爆发与比特币“四年周期”共同构成了当前市场承压的主要因素。
按文中���据，比特币自去年10月创下超过12.6万美元的历史高点后，价格已接近腰斩；截至报道发布时，现货价格约为6.8万美元。素材顶部行情栏还显示，比特币一度报64,168.87美元。几个价格点对应的都是同一轮下行阶段，波动幅度不小。
减半后约18个月见顶，四年周期再度兑现
加密市场长期流行“比特币四年周期”这一说法：价格在减半前后进入上升段，随后见顶回落，再经历一轮修复。这个节奏通常围绕挖矿奖励减半展开。最近一次减半发生在2024年4月，当时区块奖励再次下调。
截至目前，比特币网络每挖出一个区块的奖励为3.125 BTC。与诞生初期的50 BTC相比，经历4次减半后，新增供给速度已大幅下降。历史上，比特币价格常在减半后约16至18个月触顶，之后进入通常持续约一年的熊市。若按这一节奏推算，去年10月见顶，正好与2024年4月减半后约18个月相吻合。
ZX Squared：散户行为让周期很难被打破
Zheng认为，这一周期之所以顽固，不只是供给变化，更因为散户交易心理高度重复。他提到，个人投资者往往会在市场情绪高涨时追涨，在恐慌中抛售，这种行为会反复放大牛熊切换，令四年一轮的涨跌模式持续存在。
在他的判断里，比特币目前仍更像一种投机资产，而不是黄金那样的避险资产。这个判断也与他对机构入场速度的看法有关：他称，比特币的机构采用仍然很慢，覆盖范围也有限。
ETF与企业资产负债表持币规模仍有限
Zheng还提醒，若熊市延续，一些将比特币纳入资产负债表的数字资产财资公司，可能需要出售加密资产以满足债务偿付要求，从而加大市场抛压。他给出的估算是，加密ETF和数字资产财资公司的总规模仅占整个加密市场约10%。
在这个框架下，他担心被动卖出会形成连锁效应：企业为处理债务而减仓，市场承压后价格继续走弱，进而让更多脆弱持仓面临考验。素材并未给出更具体的公司名单或债务数据，但ZX Squared的核心判断很���确——四年周期并未失效，熊市压力仍在释放。