TP ICAP计划自2026年3月起调整其机构级加密交易平台Fusion Digital Assets的运营方式，改为matched principal模式。新结构下，TP ICAP将站在每笔交易的买方与卖方之间，分别作为双方对手方，同时对冲对应头寸。
这意味着客户不再彼此直接成交，而是统一面对TP ICAP。交易将采用场外结算，也不要求账户预先存入资金。该模式与TP ICAP在外汇掉期、利率衍生品和信用市场的做法一致：充当大型金融机构之间的中介，但不主动承担市场方向风险。
Fusion从代理制转向信用中介架构
Fusion于2022年上线，最初定位为面向机构现货加密市场的代理制平台，采用隔离托管和第三方交易后结算安排。早期参与者包括Fidelity Digital Assets、Jane Street和Flow Traders，当时平台试图打造一个区别于零售交易所的批发型市场。
代理制平台要求交易对手直接相互敞口，通常需要双边授信额度，或者先把资金打到平台账户里。这会占用资本，也会带来对手方风险。2022年11月FTX倒闭后，机构风控部门对依赖混合托管和无担保债权结构的交易所模式重新评估，这类担忧变得更强。
改为matched principal后，客户的信用敞口将集中到TP ICAP这一单一中介。公司负责对冲交易并管理结算，减少现金���先占用，也把信用风险从多个加密原生平台收拢到一家受监管经纪商身上。
监管收紧与机构风控要求同步推进
TP ICAP受英国监管框架约束，并拥有投资级信用资质。公司在传统市场已常年处理中大规模名义本金交易，覆盖利率、外汇和信用产品。把matched principal模式延伸到加密资产，依赖的是其现有基础设施，包括资本缓冲和信用风险系统。
这次调整也发生在欧洲和英国数字资产监管持续收紧之际。欧盟的MiCA框架将在2025年至2026年持续落地，英国监管部门也在扩大对数字资产业务的覆盖范围。与此同时，巴塞尔委员会关于银行加密资产业务敞口的指引已明确资本处理方式，机构需要把数字资产风险纳入既有风控框架内。
TP ICAP数字资产业务董事总经理兼全球联席主管Simon Forster表示，matched principal结构是机构客户已经熟悉的模式，也为交易所式加密交易提供了另一种选择。
交易时间延长，产品范围或继续扩大
对银行、对冲基金和资管机构而言，资本效率始终是核心问题。预先注资的交易所账户会割裂流动性，也会增加运营负担；同时面对多个交易场所建立双边敞口，还会抬高监控和抵押品管理要求。Fusion的新模式以信用关系替代现金预置，更接近OTC外汇和利率市场的运行逻辑。
TP ICAP还计划把Fusion的交易时段从23/5延长至24/5，并考虑加入周末覆盖。公司还提到，未来可能扩展更多主要加密资产、稳定币、新法币交易对，以及代币化现实世界资产。是否能被客户大规模采用，仍取决于资产负债表成本和交易对手的接受程度。