自2020年首次将比特币纳入资产负债表以来，Strategy（原MicroStrategy）一直是“DAT第一股”和“比特币最大钻石手”的代表。然而，这一持续增持的纪录在上周戛然而止。根据公司披露，上周以均价77,135美元出售了32枚比特币，获得250万美元。这是自2022年FTX崩盘以来，Strategy首次减持比特币。消息一出，比特币价格承压下挫，一度跌破71,000美元，暂报约70,560美元。美股市场加密概念股集体走低，Bullish跌7.99%，DeFi Development跌7.97%，Circle跌7.11%，Strategy自身下跌5.85%，Upexi跌5.04%。本就深陷流动性紧缩的加密市场再遭打击，各大中心化交易所抢滩美股交易之际，资金抽离的步伐仍在加快。
此次卖币并非Strategy历史上首次出手。2022年12月，因当时第二大加密交易所FTX暴雷崩盘，比特币一度跌破20,000美元。加密行业迎来寒冬，Strategy在2022年12月22日以16,776美元价格出售了704枚BTC，随后仅隔两天，便于12月24日以16,845美元快速买回810枚BTC，完成一次低位调仓。与上次旨在应对市场暴跌不同，本轮卖币的直接目的是偿还其固定收益数字信用产品STRC的融资股息。
STRC是Strategy面向机构投资者发行的“拳头产品”，但在上月回购15亿美元可转换债务后，公司现金储备降至约8.71亿美元，仅可覆盖其预计17亿美元年度优先股息义务约6个月。5月29日，STRC一度跌至97.11美元，随后反弹收于98.57美元，折射出市场对Strategy现金流状况的深切忧虑。卖币偿息的操作，也令“DAT财库模式”即上市公司通过融资大量购入并长期持有数字资产的模式，暴露出流动性危机。
早在5月初公布的Q1财报中，Strategy的财务压力便已显山露水。当季录得净亏损125.4亿美元，几乎全部来自比特币持仓的浮亏（144.6亿美元）。截至一季度末，Strategy持有818,334枚BTC，总成本基础为618.1亿美元，对应平均买入价约75,537美元/枚。财报中明确警告：“如果可转债到期或被赎回而未转换为普通股，公司可能需要出售普通股或比特币以产生足够现金来履行这些义务。”现实正如此演绎。从企业运营角度看，此举无可厚非，且创始人Michael Saylor此前曾言“即使出售1枚BTC，也会买入10至20倍更多”。但在行业信心层面，Strategy的减持无疑阶段性宣告了“DAT财库模式陷入死结”，极大打击了投资者对于持续囤币模式的热情。
市场各方的反应迅速而负面。经济学家、黄金拥护者Peter Schiff发文指出，Strategy出售32枚比特币是这家“比特币最大买家”向卖方转变的明确信号，并质疑未来新增需求的来源。亿万富翁投资者Mark Cuban也透露，他已出售大部分比特币持仓，原因是对比特币作为法币贬值及地缘政治风险对冲工具的信心减弱，对“数字黄金”叙事的失望溢于言表。摩根大通的分析进一步印证了这一趋势，指出黄金和比特币的“贬值交易”正在升温，投资者正加速退出避险资产。
围绕Strategy卖币，预测市场Polymarket还上演了一出“事件判定闹剧”。此前概率显示“Strategy在5月31日前卖出BTC”的可能性仅为40%左右。6月1日，该事件概率从最低12%一度飙升至80%，最终因Strategy未出具官方卖币说明，Polymarket以“Strategy未在5月卖出BTC”这一结果进行结算，相关市场累计交易量超过1,640万美元。这一插曲再次验证了预测市场交易的是“规则限定内的事件”，而非事实真相本身。
尽管财务和舆论压力重重，5月28日，Strategy创始人Michael Saylor仍发布了一篇以“HODL”（Hold On for Dear Life）为主题的文章，呼吁市场在当前低迷行情下坚定持有比特币。而现实是，Strategy的持仓正承受巨额浮亏。目前，Strategy仍持有84.3706万枚BTC，总价值609.36亿美元，成本均价75,699美元，整体浮亏29.32亿美元。对比之下，上个月市场反弹时，其持仓一度浮盈82亿美元。从巨额浮盈到深度浮亏，仅在一个月间，比特币的极端波动性暴露无遗。
Strategy的命运与比特币价格深度绑定，市场正观望其是否会进一步减持。价格一再下挫的背景下，比特币和加密市场或许只能等待特朗普政府“再爱加密一次”，才可能迎来新的转机。