宇树 IPO 申购价与永续合约价格差距明显
Foresight 这篇文章讨论的是 Unitree IPO 的一笔价差交易。投资者以每股 150.80 元人民币的价格认购股票，但在公司正式上市之前，这些股份不能出售。与此同时，UNITREE 永续合约已经在市场上交易，价格约为 585.60 元人民币。
文章认为，这种差异本身就创造了对冲机会。投资者可以在股票正式上市、股份可以交易之前，先在 UNITREE 永续合约上建立空头仓位，提前锁定部分预期收益，降低上市后价格波动带来的风险。
做空永续合约如何对冲股票仓位
文中把 IPO 股票视为一笔多头仓位。若 Unitree 上市后的价格上涨，持股价值也会上升；而做空 UNITREE 永续合约的收益方向与股票价格相反。通过做空大约等值的合约敞口，永续合约空头的盈利或亏损，可以抵消股票价值变化带来的影响。
如果 Unitree 开盘价低于 585.60 元，空单会盈利；如果开盘价高于 585.60 元，股票升值幅度更大，但空单会产生亏损。文章同时指出，这种做法会降低下跌风险，但也会放弃一部分上涨空间。
下单方式、仓位匹配与保证金要求
文章给出了具体操作方式。第一步是选择市场：如果交易规模较大，可以选择 UNITREEUSDC 市场；如果持有 USDT 且交易规模较小，则可选择 UNITREEUSDT 市场。
第二步是匹配持股数量。按照 STAR Market 一手 500 股计算，需要做空 500 张合约，对应敞口金额约为 43,400 美元。
第三步是保持低杠杆。文中提到，最大 5 倍杠杆只需要 8,680 美元保证金，并建议至少存入两倍以上保证金，以便让仓位远离强平价格，提高安全边际。
第四步是在上市后平掉对冲仓位。当永续合约价格与真实股票价格趋于一致时，对冲就完成了，此时可平掉空头仓位，同时卖出股票，从价差中获取利润。文章还写道，如果只想对冲一部分，也可以做空 250 张而不是 500 张，多数人会对冲 50% 到 75%。
CXMT 先前案例与这类策略的参考意义
文章还提到，CXMT 在正式上市前也出现过类似情况。彼时，CXMT 的永续合约价格约为 49 元人民币，而股票上市首日开盘价约为 49.50 元，说明上市前市场交易价格已经非常接近最终开盘价。
文中列出的 CXMT 估值变化过程包括：永续合约市场估值 5.7 倍、上市首日估值 5.7 倍、当前估值 5.8 倍。文章还称，官方 IPO 定价与市场实际价格偏差达 82%；如果提前 12 天建立对冲仓位，可以锁定 48.90 元，而 CXMT 当前交易价格为 50.40 元。
相比之下，文章认为 Unitree 的永续合约目前估值约为 3.9 倍，其溢价水平甚至低于 CXMT 在上市前曾达到的水平。
文章列出的三类风险
文章提醒了三类风险。第一是流动性风险：每日交易量约为 1.2 万美元，而 USDC 规模约为 228 万美元，因此尽可能使用 USDC 交易，并始终采用限价单。
第二是价格波动风险：价格可能会在单一步骤中重新锚定 50%。文章举例称，一个 5 倍杠杆空单，可能因为一次快速上涨而被清算，即使之后价格又回落。因此，需要预留足够的保证金缓冲。
第三是未确认配售风险：只有在确认获得 Unitree IPO 股票配额后，才应该进行对冲操作，否则空单会变成裸空仓位，承担额外风险。
核心结论与时间点
文章最后表示，如果投资者以 150.80 元人民币买入 Unitree，而永续合约交易价格接近 585.60 元人民币，那么在股票正式上市交易之前，做空 UNITREE 永续合约可能有助于保护这部分市场价差。代价是需要牺牲一部分潜在上涨收益，但也能提高已经被市场隐含定价资产价值的确定性。
文中注明，价格数据截至 2026 年 8 月 11 日，本文不构成投资建议。