韩国最大加密货币交易所 Upbit 在 8 月 10 日宣布上线 OpenEden（EDEN）后，市场最初反应并不强烈。真正的上涨出现在四天后。8 月 14 日，EDEN 单日涨幅达到 92.04%，价格最高触及 0.086 美元。
不过，这轮上涨并没有改变 EDEN 长期价格表现的尴尬处境。2025 年 9 月 30 日，EDEN 在币安正式上线时，开盘价格一度触及 1.4 美元。此后价格持续回落，并在 2026 年 5 月至 7 月长期徘徊于 0.035 至 0.045 美元区间。即便经历了 Upbit 上线后的快速拉升，EDEN 目前价格仍不足币安上线开盘高点的十分之一。
涨幅接近 90%，但距离起点仍然很远，这也是 EDEN 这一轮行情最直接的写照。对 OpenEden 来说，更关键的问题并不在短期价格波动，而在于底层资产规模持续增长的情况下，代币价值为何始终没有建立起同步传导。
OpenEden 做的是什么
OpenEden 成立于 2022 年，由前 Gemini 亚太区负责人 Jeremy Ng 与前亚太区业务发展负责人 Eugene Ng 联合创立。项目定位是将美国国债等现实世界资产进行合规代币化，并接入链上金融体系。
其核心逻辑是把传统金融中被视为低风险资产的短期美国国债搬到区块链上，让链上资金可以 7×24 小时获得与美债挂钩的收益。自 2023 年初推出以来，OpenEden 已成为亚洲和欧洲最大的代币化美国国债发行方。
围绕这一方向，OpenEden 目前推出了三款核心产品，资产范围也从美债延伸到信用债。
TBILL：体系的基础产品
TBILL 是 OpenEden 的第一款产品，也是整个体系的基础。它本质上是一篮子短期美国国债的代币化凭证。底层资产由注册在英属维尔京群岛的专业投资基金持有，底层美债则由纽约梅隆银行投资管理公司负责管理，并托管于纽约梅隆银行。
截至目前，TBILL 的总锁仓价值约为 2.53 亿美元。评级方面，TBILL 基金获得标普全球 AA+ 评级，同时也是全球首个获得穆迪投资级 A 评级的代币化 RWA 产品。
USDO：受监管的收益型稳定币
USDO（OpenDollar）是 OpenEden 的第二款产品。这是一款受监管的收益型稳定币，当前提供约 3.1% 的年化收益。USDO 由包括 OpenEden TBILL 在内的代币化国库完全支持，也获得了标普全球 AA+ 评级。目前 USDO 的 TVL 约为 2678 万美元。
HYBOND：挂钩短期高收益债基金
HYBOND 是 OpenEden 在 2026 年 4 月推出的最新产品，也是首个与纽约梅隆银行全球短期高收益债券基金挂钩的代币化债券产品，目标年化收益率约为 7%。目前，该产品 TVL 约为 537 万美元。
申购、赎回与信息披露如何运转
OpenEden 的运作机制围绕两条主线展开：合规优先，以及链上透明。
在申购和铸造环节，投资者需要先完成 KYC/KYB 流程，并将钱包地址加入白名单。完成这些步骤后，用户可以通过 TBILL Vault 存入 USDC，并铸造 TBILL 代币。TBILL 代币由投资者自行托管在私人钱包中，用户对资产保有完整控制权和所有权。基金净值会在每个工作日结束后公布，持有人也可以通过 Dashboard 查看账户报表和链上储备证明。
在赎回环节，投资者可以把 TBILL 代币从 TBILL Vault 赎回为 USDC。USDO 还支持即时赎回功能。用户触发即时赎回后，USDO 流动性管理器会将底层 TBILL 发送至 TBILL 协议，协议再利用其 BUIDL 配置，从 Circle BUIDL 智能合约中赎回 USDC，并将 USDC 返回给用户。标准赎回通常在 1 个工作日内结算，最长不超过 2 个工作日。
在合规与透明度方面，KYC/AML 贯穿申购和赎回全流程，部分产品仅向合格投资者或已完成入网的机构用户开放。OpenEden 还集成了 Chainlink 储备金证明，用于提供底层资产的实时透明度；同时发布由受监管托管人出具的每日储备报告、第三方基金管理人的月度估值报告，以及独立审计师出具的月度鉴证报告。
团队背景与合作网络
根据 OpenEden 官网信息，Jeremy Ng 和 Eugene Ng 在 2022 年共同创立了 OpenEden。两人此前都曾参与组建 Gemini 亚太区团队，其中 Jeremy Ng 担任 Gemini 亚太区负责人，Eugene Ng 担任亚太区业务发展负责人。创立 OpenEden 后，Jeremy Ng 出任 CEO，Eugene Ng 担任联合创始人。
据 The Block 报道，Eugene Ng 同时也是 DWF Labs 的联合创始人，并在 2024 年被指控在一位女性的饮品中下药。OpenEden 已将其从团队页面中删除。
OpenEden 其他核心团队成员还包括联合创始人兼 CTO Duke Du，以及总法律顾问 Wayne Tan。Wayne Tan 于 2024 年 6 月加入 OpenEden，此前曾任 Sygnum Bank 新加坡法务负责人，在区块链和数字资产领域拥有超过 12 年的法律、监管和合规框架搭建经验。
融资方面，OpenEden 在 2025 年 12 月完成战略轮融资，参投方包括 Ripple、Lightspeed Faction、Gate Ventures、FalconX、Anchorage Digital Ventures、Flowdesk、P2 Ventures、Selini Capital、Kaia Foundation 以及 Sigma Capital。
在生态合作层面，OpenEden 的合作网络覆盖托管、机构服务、交易平台和流动性等多个方向。
- 托管与合规合作方包括纽约梅隆银行、BitGo、HexTrust、渣打银行旗下 Zodia Custody 以及 Rakkar Digital。
- 机构服务方面，Hidden Road Partners 允许机构将 TBILL 作为融资抵押品。
- 交易平台方面，香港持牌虚拟资产交易平台 EX.IO 已成为 OpenEden 在香港的首家 VATP 合作伙伴。
- 机构交易与流动性方面，FalconX 已集成 OpenEden 的 USDO。
底层资产在增长，平台收入却很薄
从业务数据看，OpenEden 的核心问题不在产品搭建，而在收入结构。
根据 DefiLlama 数据，OpenEden 最重要的产品 TBILL 当前总锁仓价值为 2.53 亿美元，对应年化收入约 31 万美元。
更能说明问题的是收入拆分。DefiLlama 统计的 OpenEden 2026 年第二季度收入数据显示，该季度总收入为 43.1 万美元，其中资产端收益，也就是底层国债利息，达到 29.2 万美元；相比之下，管理费收入只有 3.96 万美元。
这意味着，底层资产创造的大部分收益都流向了 TBILL 与 USDO 持有者，平台本身只收取极小比例的管理费。这里反映的并不是经营效率高低，而是商业模式本身的选择。即便 TVL 继续增长，平台可以直接获取的收入空间仍然有限。
EDEN 与协议收入之间缺少直接连接
代币层面的难题同样明显。EDEN 总供应量为 10 亿枚，并于 2025 年 9 月 30 日完成 TGE。团队与顾问、投资者份额均设置了 6 个月锁仓期和 24 个月线性归属。
到了 2026 年 3 月，团队又宣布把归属期额外延长 9 个月，以确保至少到 2027 年 1 月前不会有任何团队或顾问代币进入市场。
但锁仓安排并没有解决价值传导问题。按照目前设计，EDEN 的主要用途集中在治理、质押和生态激励，尚没有任何一项功能与协议收入形成直接挂钩。即便 TBILL 的 TVL 增长到 10 亿美元，EDEN 持有者也无法从中直接分得收益。业务增长与代币价值之间，仍缺少清晰而有效的连接机制。
2026 年，OpenEden 曾在公开市场动用 3 万 USDC 回购 EDEN。不过，回购与销毁机制在官方文档中仍仅被标注为「潜在未来用例」。
整体来看，Upbit 上线给 EDEN 带来了短期价格弹性，但没有触及 OpenEden 的核心估值问题。OpenEden 已经建立起围绕代币化美债和信用债的产品体系，也拥有相对完整的合规架构、托管安排和机构合作网络。只是就目前结构而言，底层资产增长、平台收入增长和 EDEN 代币价值之间，还没有形成紧密闭环。