曾经急速飙升的预测市场，如今正遭遇来自美国立法与监管层面的密集回击。在短短一年内，以Polymarket和Kalshi为首的事件合约平台，月度活动从12亿美元飙升至超过200亿美元，吸引了Coinbase、Crypto.com等机构及在线博彩运营商涌入。然而，高速增长的背后，一整套旨在限制行业“不良行为”的联邦法案正在酝酿，州监管机构也纷纷采取法律行动。尽管这些法案短期内难以落地，但政治潮流的转变可能为背后的审查情绪注入更多能量。
市场规模爆发式增长，监管分歧浮出水面
根据TRM实验室的分析，预测市场自2025年初至2026年间规模暴增逾15倍，政治事件押注居首，体育合约紧随其后。用户可对特朗普演讲用词、音乐专辑发布日期、某富豪月底财富增长幅度乃至棒球队夺冠进行投注。然而，对于州官员及越来越多的联邦立法者而言，体育博彩类合约正越界——从受监管的衍生品变为应由州政府管辖的赌博行为。此外，针对政府行动（如战争、暗杀）的押注不仅令人担忧，还可能被利用于内幕交易：知情者可在计划披露前提早下注获利。
多起“幽灵投注者”在军事打击开始前精准押注的事件被曝光后，国会迅速提出超过六项法案。多数由民主党人发起，也有两党共同提案。由于特朗普第二任期共和党支持率下滑，众议院控制权出现重大变数——Polymarket显示民主党夺回众议院的可能性高达85%。若民主党获胜，这些法案将获得更大推进动力。
特朗普家族纽带：白宫可能成为行业保护伞
尽管法案若通过两院将面临总统否决权，但特朗普家族与行业的密切关联可能成为关键变量。特朗普之子小唐纳德在Kalshi和Polymarket担任顾问，关联风投公司曾投资Polymarket。此外，家族持有的World Liberty Financial与预测平台Myriad合作，使用其稳定币USD1作为结算资产。特朗普本人曾公开称赞预测市场在选举预测上优于民调，且其政府将扶持加密货币产业作为核心目标。因此，白宫可能阻碍国会行动，为行业提供政治庇护。
州政府打响法律战：管辖权之争或诉至最高法院
在联邦层面可能获得总统支持的同时，各州的司法攻势却势不可挡。内华达州法院已叫停Kalshi运营，华盛顿州于7月初提出类似诉讼，亚利桑那州总检察长更以20项刑事指控起诉Kalshi，指控其从事无牌赌博并违法提供选举押注。曾担任特朗普首任白宫办公厅主任的米克·马尔瓦尼站到州政府一边，组建“赌博不是投资”联盟，主张若活动“看起来像赌博、运作像赌博”，就应遵循州赌博法而非联邦衍生品规则。
Kalshi发言人强调公司受联邦管辖权独家监管，与州监管的体育博彩有本质区别。但行业律师认为，最终管辖权之争“几乎肯定”将由最高法院裁决，可能需要两年时间。在此之前，监管环境如同“雷区”。
CFTC强势介入：新规可能在年内落地
商品期货交易委员会（CFTC）主席迈克·塞利格正全力捍卫联邦监管权力。他在法庭文件中声称州政府越权，并已推进正式规则制定程序——罕见地与MLB达成信息共享谅解备忘录。由于CFTC目前仅塞利格一名委员，他无需协调即可快速决策，预计年底前可能完成最终规则。CFTC还强调了针对Kalshi的执法行动：该平台处罚了两起内幕交易案件，包括《Mr. Beast》节目制作者和加州州长候选人以自身竞选结果为标的的押注。Polymarket也修订了市场诚信规则，明确禁止基于保密信息或具备影响结果能力的人进行交易。
然而，联邦检察官已就某些案例是否构成内幕交易与各平台展开沟通。TRM实验室发现，在近期美国对伊朗打击行动中，有四个钱包提前精准押注，总投入4万美元获利87.2万美元。这些钱包此前几乎无交易记录，却在相近时间用相同方式注资，获利后即销声匿迹。若特朗普政府官员被证实参与军事行动押注，将极大助长限制法案的势头。
行业自治与政策加速：未来两年成关键窗口
在立法与司法博弈的同时，业界已在积极应对内幕交易风险。律师建议客户设立新的保密义务，以正式识别具备内幕信息的员工。加州州长纽森已推行州政策禁止政府官员就掌握内幕信息的主题进行预测市场交易。马萨诸塞州众议员莫尔顿不仅自我禁止，还号召全体民选官员效仿。Kalshi在华盛顿推出大规模广告，强调“规则第一：禁止内幕交易”。
尽管国会的诸多法案可能难以推进，但CFTC的规则制定和州法院的持续官司将使行业面临剧烈震荡。正如预测市场与加密货币世界共享区块链基因一样，其命运也可能重演“先壮大、后监管”的路径。2027年，最高法院的裁决或将成为决定行业走向的分水岭。在此之前，每一次内幕交易事件、每一场州诉讼、每个新法案的提出，都将加剧这片快速膨胀市场的风雨飘摇。