CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 表示，USDT 市值在 60 天内约减少 40 亿美元，已逼近历史上最负的水平。过去 11 天，USDT 供应量又减少约 8.7 亿美元。按他的说法，市场最直接的流动性来源正在减弱，这也对应了近期比特币反弹力度有限的情况。
比特币 8 月 5 日报 64,086 美元，24 小时上涨 0.70%。过去七天，加密市场的盘整区间仅在 2,000 美元上下。报道还提到，比特币七天区间仅 1,045 美元，60 日仍有 5.12% 涨幅。
USDT 供应继续收缩
Moreno 指出，USDT 60 日市值变化已降至约减少 40 亿美元，更关键的是收缩仍在持续。过去 11 天供应量再减少约 8.7 亿美元，说明这并不只是先前赎回潮的滞后影响，而是仍在发生。USDT 当前市值约为 1,831 亿美元。
报道称，新发行的 USDT 通常会直接进入交易所，是交易员买入加密资产的“干火药”。如果把稳定币视为牛市需求的重要驱动，这类增长自去年 10 月中旬以来已经停滞。
当前读数接近 2022 年熊市末段
上一次这一指标跌到类似水平，是在 2022 年熊市末段。当时比特币在 16,000 美元附近触底，市场处于恐慌与被迫平仓循环中。
现在的情况并不相同。比特币当前报 64,086 美元，距离 126,080 美元的历史高点仍有 49.17% 差距，价格位置与 2022 年明显不同，但流动性读数却回到了相近区间。
《GENIUS 法案》与资金迁移
报道指出，今年多了一个 2022 年没有的变量。美国《GENIUS 法案》禁止稳定币发行方向持有人支付收益，闲置美元因此转向代币化美债基金。这一板块规模已接近 170 亿美元，而 2 月高点时约为 110 亿美元。
摩根士丹利在 8 月 3 日将 Circle 目标价下调至 38 美元，给出的理由是代币化基金正在侵蚀 USDC 的资金基础。
从整体规模看，这一轮稳定币总量已从 5 月中的 3,221 亿美元高点，下降至 8 月初约 3,075 亿美元。仅 6 月单月就减少 114 亿美元。报道认为，其中一部分来自避险转移，另一部分则与监管关闭稳定币直接收益后的结构性变化有关。
Moreno 对相关性的说明
对于 USDT 供应减少为何会影响比特币价格，报道解释称，新发行的 USDT 大多流入交易所，是交易员买币的资金来源。供应收缩意味着可用流动性减少，买盘资金变少，反弹可能在初期动能耗尽后回落。
不过，Moreno 也强调，相关性并不等于因果关系。
这次收缩与 2022 年是否相同
报道给出的结论是，当前读数虽接近 2022 年熊市底部，但成因并不相同。2022 年主要是被迫平仓和恐慌赎回，当时比特币在 16,000 美元附近；这一次则多了《GENIUS 法案》禁止付息这一结构性因素，部分闲置资金转入规模接近 170 亿美元的代币化美债基金。