VanEck 今日发布了一份关于比特币长期资本市场假设的新报告，预测未来几十年将出现强劲增长，并概述了机构投资者如何在多元化投资组合中使用这一资产。报告由 VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 和高级分析师 Patrick Bush 联合撰写。
一、核心预测：2050 年比特币基准价 290 万美元
报告在基准情景下预测，到 2050 年，比特币价格将达到每枚 290 万美元。这相当于从当前价格起算 15% 的年复合增长率（CAGR）。模型假设比特币将捕获全球贸易的 5-10%，并成为央行资产负债表上占比 2.5% 的储备资产。
二、三种情景：从保守到极端
VanEck 还提供了一组可能的结果区间。在保守的“熊市”情景中，比特币每年仅增长 2%，到 2050 年每枚约 13 万美元。而在“超级比特币化”牛市情景中，假设比特币捕获全球贸易的 20% 和国内生产总值的 10%，其理论上可达每枚 5340 万美元，对应 29% 的年复合增长率。
报告强调，比特币的角色正超越投机。它可能发挥储备资产和对冲货币贬值的功能，尤其是在发达市场面临高额主权债务的背景下。报告指出：“零配置于最成熟的非主权储备资产的风险，可能已经超过了该资产本身的波动风险。”
三、波动性与链上信号
VanEck 的研究还涉及波动率和市场结构。比特币的年化波动率被建模为 40-70%，与前沿股票或早期科技股相当，不过近期实际波动率已触及多年低点约 27%。VanEck 将比特币短期价格波动的大部分归因于期货杠杆和衍生品，而非基本面采用问题。他们还强调比特币与股票、债券和黄金的历史低相关性，以及与美元的长期负相关性。
对于战术性投资者，VanEck 跟踪链上指标如相对未实现利润（RUP）。截至 2025 年 12 月 31 日，比特币的 RUP 为 0.43——处于周期中段——表明在市场见顶之前仍有上涨空间。期货融资利率保持在 4.9% 的温和水平，低于通常预示市场顶部的水平。
四、投资组合中的配置意义
在投资组合影响方面，VanEck 的模拟显示，即使很小的比特币配置也能提升效率。在传统的 60/40 股债组合中，用比特币替换 1-3% 的仓位，能够提高夏普比率，捕捉比特币的“凸性回报”而无需承担比例风险。在他们的分析中，3% 的配置历史上每单位风险带来的回报最高。
对于大多数多元化投资组合，VanEck 建议配置 1-3%。对于风险承受能力较高的投资者，根据他们的分析，历史上最高可配置 20% 以优化回报。撰写本文时，比特币价格约为 91,000 美元。