资产管理公司 VanEck 在周四发布的研究博客中提出一套比特币长期资本市场假设框架，按其基准情景测算，比特币到 2050 年的估值约为 290 万美元。这份分析并未把该数字定义为传统意义上的价格目标，而是作为一项估值推演��核心在于比特币若不再只是交易资产，而是在更大范围内被采用，其价值可能如何变化。
这篇题为《Bitcoin Long-Term Capital Market Assumptions》的研究由 VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 和高级数字资产投资分析师 Patrick Bush 撰写。文中称，基准情景下，比特币在这一时期的年化回报率约为 15%。
估值建立在采用情景，而非传统股权模型
VanEck 没有使用传统的股权估值指标，而是按采用路径来建模。研究的关键假设之一，是比特币未来可能成为全球贸易中的结算资产。按其模型，比特币最终或可处理5%至10%的国际贸易结算量。另一项假设是，全球央行会逐步把一小部分储备配置到比特币，用于在长期中分散对主权货币的依赖。
这些设定与当前现实存在明显距离。VanEck 在报告中也直接承认，比特币目前在贸易结算中的作用几乎可以忽略不计，主要央行也未将其作为储备资产持有。研究同时指出，基准情景成立，仍取决于监管明确、操作基础设施完善以及政治层面的接受度，而这些条件目前都尚未完全具备。
高波动仍是模型前提，区间接近前沿市场
研究并未淡化波动风险。VanEck 预计，若比特币沿着这一路径扩张，其长期年化波动率大致会落在40%至70%之间，这一区间更接近前沿市场，而不是传统金融资产。即便在其悲观情景中，模型仍然给出长期正回报，理由是比特币的结构性相关性在上升。
报告还将宏观因素置于较重要的位置。VanEck 表示，比特币历史上的价格表现，与全球流动性变化的联动程度高于其与股票或大宗商品之间的联动。该机构认为，比特币与广义货币供应增长的相关性，以及其与美元关系的减弱，说明驱动因素可能正变得更加全球化。
组合配置讨论集中在小比例持仓
从投资组合角度看，这份分析称，历史上在多元化组合中配置较小比例的比特币，通常是1%至3%，能够改善经风险调整后的回报。VanEck 同时强调，这并不意味着比特币属于低风险资产，而是指在仓位受限的情况下，其高波动并未按相同比例传导为组合层面的风险。
整份框架的落脚点很明确：290 万美元的测算建立在一系列长期采用假设之上，而不是对短期行情的判断。VanEck 给出的，是一套关于比特币潜在角色变化的估值模型。