Fundrise Innovation Fund（NYSE：VCX）上市后不到两周，股价从每股约 18至19美元的净资产价值（NAV）附近，被资金推高到 575美元，溢价超过 30倍。3月27日，做空机构 Citron Research 发布报告后，VCX迅速下挫，最新报价约 111美元，较高点跌去超过 80%。即便如此，当前价格仍比基金净值高出 5至6倍。
这只封闭型基金之所以吸引大量散户，核心卖点很直接：让不符合“合格投资人”标准的普通投资者，也能间接持有 Anthropic、OpenAI 等未上市AI公司。Fundrise长期面向中小投资者市场，VCX的主要持仓包括 Anthropic（20.7%）、Databricks（17.7%）、OpenAI（9.9%），还覆盖 SpaceX、Anduril、Canva 等私募科技公司。
流通盘稀缺，价格迅速脱离净值
VCX价格飙升，与其流通结构直接相关。上市前，已有超过 10万名投资者通过 Fundrise 平台持有该基金份额，但这批早期持有人受 6个月锁仓限制，最快要到 2026年9月才能卖出。上市初期，市场真正可交易的流通筹码不到总量的一成，新买盘却集中涌入，供需失衡将价格快速推离基本面。
市场对“提前持有AI独角兽”的叙事追逐，也放大了这种偏离。部分讨论甚至将买入VCX描述为“合法持有Anthropic的唯一途径”。在股价冲上575美元时，基金所隐含的 Anthropic 持仓估值，已经显著高于 Anthropic 最新一轮融资对应的市场估值。
香橼点名SEC，Fundrise公开回击
3月27日，Citron Research在做空报告中将VCX称为“现代市场史上最恶劣的散户剥削案例”。其核心观点有两点：一是基金借助 Anthropic、OpenAI 等AI独角兽概念包装，推动股价与内在价值严重脱节；二是高达30倍的溢价结构，会让在高位买入的散户承受更大损失，而机构则可能在合适时机退出。Citron同时呼吁美国证券交易委员会（SEC）介入调查。
同一天，xStocks 与 Kraken 宣布推出 VCX 的代币化版本 VCXx。报道提到，部分市场人士认为，这一动作可能加剧了卖压与市场混乱。面对争议，Fundrise首席执行官 Ben Miller 在 CNBC 节目中反击称，Citron的报告属于“公关抹黑”，并强调基金持有的AI资产具备长期实际价值。
股价跌至111美元，溢价仍未消���
VCX从575美元跌至111美元，回撤幅度已非常大，但价格并未回到净值附近。按照约 18至19美元的NAV计算，VCX当前仍存在明显溢价。若未来价格完全向净值靠拢，从111美元继续下修的空间仍然很大。
这场交易风波暴露出一个清晰问题：当AI题材、封闭式结构与稀缺流通盘叠加时，散户很容易把“先上车”的想象，直接换算成远超资产本身的定价。SEC是否会回应Citron的点名，仍是这只基金后续走势的一个重要观察点。