Visa 于 9 月 8 日宣布推出一项链上借贷计划，目标是填补信用卡结算中的短期资金缺口。按照其披露，信用卡机构通常需要先按日向 Visa 完成结算，随后才会陆续收到持卡人的还款，这会形成持续但短暂的资金错配。
该计划由链上信贷协议 Credit Coop 提供稳定币循环授信额度。参与机构先用这笔资金垫付结算款，持卡人后续的还款再自动回流，用于偿还授信。
把应收账款融资搬到链上
这套设计本质上是把传统应收账款融资搬上区块链。智能合约负责提款、资金流向和还款流程；而决定「能借多少、依据什么借」的核心，仍是经授权的 Visa 结算文件。
因此，这更像一个混合信贷市场：执行环节在链上完成，透明度更高；关键商业数据和风险条款则仍掌握在获授权的一方手中，并未向外公开。
结算时差成为融资基础
稳定币相关信用卡项目，无论持卡人按什么节奏还款，都需要先按照 Visa 的结算时间表付款。对新项目来说，这种错位尤其棘手：交易量上升很快，但银行授信或以应收账款为抵押获得的融资未必能同步扩大，资金缺口会随之放大。
Visa 表示，这类需求正随着稳定币业务增长而上升。该公司称，2026 财年第二季度，稳定币相关信用卡项目已超过 160 个，支付量同比增长接近 200%；稳定币结算额最近按年折算已突破 200 亿美元，达到上年同期的 15 倍以上。
文中提到，不同指标反映的是业务的不同侧面。项目数量对应网络覆盖，支付量增速反映卡片交易活跃度，结算运行率是近期资金流的年化结果，Credit Coop 的未偿贷款本金则是另一项独立指标。综合这些数据，Visa 想说明的是，越来越多项目可能需要以结算应收款为基础，借入短期周转资金。
资金如何在链上流转
根据 Visa 的说明，参与该计划的机构会从稳定币循环授信额度中提款，用于履行当日结算义务，资金直接进入 Visa 的结算地址。此后，持卡人的还款会先流经 Credit Coop 的 Spigot 合约。
Visa 将 Spigot 描述为一个可编程锁箱。资金一旦到账，会先自动支付利息并补回授信额度，剩余部分才进入借款人的运营账户。
Visa 把这一模式定义为「仅以结算应收款作担保」。这也是它与常见 DeFi 借贷结构的差别所在：在多数 DeFi 模式中，借款人通常需要质押价值高于贷款金额的加密资产；而这里支撑放款的，是持卡人未来产生的付款流。
链上记录会保存每一笔提款和还款的时间戳、代币流向以及合约执行历史。Visa 表示，Credit Coop 在各参与授信安排中，已经处理了超过 3,000 笔借款事件和 9,000 笔还款事件。
Visa的数据仍是核心证据
除了链上记录，Visa 还提供第二层证据机制。按照其说法，Credit Coop 会通过安全管道接收每个项目的每日授权结算文件，再将这些记录与链上历史结合，用于确定融资规模，并验证资金拨付和回款情况。
公开交易数据可以展示代币流向，但 Visa 的数据流负责把这些转账对应到具体结算义务和项目经营表现上。也就是说，公链提供的是执行记录，Visa 的内部记录则决定这些记录在多大程度上能转化为信用判断依据。
在这个框架下，Visa 的角色不只是支付网络。它既填补结算时间差，也通过掌握的记录帮助贷方判断需要提供多少资金。
25亿美元、零违约与30%成本下降的边界
Visa 表示，Credit Coop 模式自 2023 年以来，已累计为超过 25 亿美元的结算量提供融资，且零违约。该公司还称，随着贷方参与度提升，项目借款成本最多下降了 30%。
不过，文中同时提醒，这两组表述需要谨慎理解。累计融资结算额反映的是循环信贷额度的周转能力，同一笔资金可以被多次借出、偿还后再借出，因此 25 亿美元并不等于某一时点的未偿本金，也不能直接视为 Credit Coop 的收入、信用卡总消费额或市场份额。
数据来源同样有限。Visa 的配套说明显示，相关数据由 Credit Coop 提供，链上事件统计截至 2026 年 8 月 19 日，且零违约状态需要在发布前重新确认。至于借款成本下降的说法，Visa 未披露具体融资利率、样本量或计算方法。
Rain与Karta是已披露案例
在已披露活动中，支付公司 Rain 占据了较大比重。Visa 称，Rain 自 2023 年 8 月起使用 Credit Coop 的循环信贷额度；截至 8 月 19 日，该公司已通过 2,000 多笔借款和 7,000 笔还款，累计支付约 20 亿美元的结算金额。
这些跨越三年的反复提款与还款，说明这套系统已进入实际运营阶段。但现有公开数据仍无法清晰展示信用风险的具体形态。初始授信额度、当前风险暴露、贷方集中度，以及在损失周期中的表现，都未被披露。
另一家项目 Karta 也被 Visa 用来说明该模式的潜在路径。Visa 称，Karta 早期依靠 Credit Coop 的资金完成启动和扩张，随后转向更大规模的机构授信。
Karta 在 6 月公告中确认了后续那笔更大融资：由 Galaxy Ventures 和 Community Investment Management（CIM）领投，规模为 1.4 亿美元。不过，该公告并未提到 Credit Coop，因此「Karta 早期增长依赖链上融资」这一说法，目前仍主要来自 Visa 的表述。
按照这一先后顺序，链上信贷在这里更像早期阶段的过渡资金工具：项目先在链上反复借还，积累运营记录，规模扩大后再进入传统机构信贷体系。文中的判断是，它更像通往私人信贷的一块跳板，而不是替代者。
可编程优先级不等于没有损失风险
Credit Coop 的文档显示，一项授信安排可以包含多个贷方，并通过 Spigot 合约控制的现金流为不同贷方分配优先受偿顺序。合约会按预先设定的路径强制执行资金分配。
不过，Credit Coop 的技术资料也列出了围绕这套设计存在的人员与软件依赖。协议将部分关键权限交给仲裁者和 Spigot 所有者。其极端情况文档提到，可能出现收入合约变更、现金流被转移、恶意控制以及违约后执行复杂化等问题。文中没有迹象表明这些情况已经在 Visa 相关授信安排中发生，但这些仍是设计层面的风险。
更关键的是，针对各授信安排的法律保护措施并未完整公开。现有披露没有列出 Visa 相关计划背后的全部贷方，也未提供完整的损失分配瀑布结构；借款人是否提供首损股权或准备金、是否有担保或保险、当受控应收款不足时贷方的追索权可以延伸到什么范围，这些问题都没有答案。
可编程锁箱可以加强贷方对流入现金的控制，但当客户没有付款，或应收账款本身发生争议时，合约并不能凭空创造价值，也无法调度从未进入受控路径的资金。最终损失如何承担，仍取决于 Visa 和 Credit Coop 尚未详细公开的保护措施与合同安排。
链上执行，信用判断仍依赖Visa
相较于「链上借贷」这个标签，文中给出的边界更能说明这项实验的本质：产品核心是对付款流的优先求偿权，服务速度依赖区块链，而信用证据的解释权很大程度上仍建立在 Visa 的记录之上。
从这个角度看，公链提供的是执行与留痕，Visa 的数据和授信合约决定这些记录能否构成有效的信用信号。对链上信贷市场来说，这类产品有明确需求，因为它针对的是信用卡结算中持续存在的融资空档；对 Visa 来说，这也强化了其位置——网络本身提供流量入口，关键授信审核数据和将代币转账转化为信用判断所需的背景信息，同样掌握在其体系内。