Visa 正把稳定币业务从“清算试点”推进到更完整的企业级平台。
自 2021 年起，这家支付公司开始探索基于公链的稳定币清算。在以太坊和 Solana 完成早期清算试点及资金预存测试后，截至 2026 年 4 月，其稳定币清算试点项目的年化清算额已达到 70 亿美元，季度环比增长 50%，清算通道扩展至九条主流区块链网络。
2026 年 7 月 16 日，Visa 正式宣布推出 Visa Stablecoin Platform，简称 VSP，并进入有限测试阶段。平台面向商业银行、金融科技公司及财资部门，提供稳定币铸造、赎回、持有和转账等全生命周期管理服务。按照原文表述，Visa 试图从传统的交易处理商，转向可编程数字货币时代的底层基础设施运营者。
VSP 的双轨结构：WaaS 与 BYOW
对于受监管金融机构来说，引入链上资产进入核心业务，难点并不只在认知层面，更在底层技术和运营环节。原文提到，传统银行若自行建设链上业务，需要处理验证节点维护、热钱包密钥管理、智能合约安全审计，以及分布式账本与银行核心账本之间的对账。
VSP 的设计思路，是把这些复杂的链上交互封装为可直接调用的模块化服务。平台底层集成了四个技术功能模块：
- 链上铸造与赎回路由（Onchain Minting & Redemption Routing）：机构可通过 VSP 直接向受支持的智能合约发送指令，完成代币发行与销毁。
- 集中式财资管理控制台（Centralized Treasury Dashboard）：在单一界面中监控跨链、跨币种的稳定币余额、交易速度和资金流向。
- 企业合规与防欺诈监控系统（Enterprise Compliance & Fraud Monitoring）：接入 Visa 现有全球风控标准，提供链上异常行为监测与自动化名单筛查。
- 银行级工作流互操作性（Turnkey Interoperability）：通过 API 把链上虚拟账户与传统银行体系的 ACH 或电汇通道连接起来，用于法币与数字资产转换。
在钱包托管路径上，Visa 为不同监管偏好的机构提供两种模式。
WaaS：由 Visa 提供密钥管理技术
第一种是 Wallet-as-a-Service，也就是 WaaS。该模式下，金融机构不需要自建底层密钥保管环境。原文将其定义为由第三方服务商在云端提供完整的钱包开发、管理、接口和安全控制能力，企业无需自行建设复杂节点和加密账本。
在 VSP 的 WaaS 架构中，Visa 提供安全的密钥管理技术，但在法律和运营层面，客户仍然是其资产的托管人。原文指出，这种安排使 Visa 避开了作为受托托管人的合规压力与资产负债表风险。
安全设计上，VSP 采用多方安全计算（MPC）与硬件安全模块（HSM）的双重架构。MPC 用于避免单一主体掌握完整私钥，降低单点泄露风险；HSM 则通过专用硬件生成和保存加密密钥，减少网络攻击下的物理提取风险。
为了满足 Tier 1 金融机构的审计要求，WaaS 模式还内置多项控制机制，包括：
- Maker/Checker 双重控制流程，即敏感操作需由一人发起、另一人审核后执行；
- 设备绑定的 Passkey Signing，本地完成生物识别或物理密钥授权；
- 钱包白名单控制（Allowlists）与全面审计日志（Audit Logging），限制资金仅能在预审地址间流转，并保留不可篡改记录。
BYOW：面向已建立托管体系的机构
第二种模式是 Bring Your Own Wallet，即 BYOW。对于已经在 Fireblocks、BitGo 或 Fystack 等第三方托管商处建立私钥安全环境的机构，VSP 允许其以自带钱包方式接入。
在这种模式下，Visa 不参与机构的私钥签名和日常托管流程，VSP 主要承担法币与稳定币转换网关的角色，同时提供合规配置、虚拟账户出入金路由，以及与 Visa 既有全球卡支付通道和结算系统的对接。
尽管 VSP 的长期规划被描述为支持多币种、多链的开放网络，但在当前测试阶段，平台仅原生支持 Open USD（OUSD）一种资产，支持的底层区块链也仅限于以太坊、Solana 和 Tempo。
与 Pismo、Visa Direct 的整合路径
VSP 的商业价值，不只在钱包托管或代币铸造本身，还在于它与 Visa 既有实时资金网络 Visa Direct 的结合。
原文提到，传统跨境 B2B 支付和全球资金调拨，长期受到 Treasury Prefunding，也就是预供资模式的限制。为了在目的国即时付款，跨国企业或金融科技公司往往需要提前把大量法币存放在当地银行账户中，这会占用全球资金，降低流动效率。
VSP 允许企业把稳定币直接存放在 Visa 托管钱包中。当企业要向海外供应商或商户付款时，其财务系统可以直接向 VSP 发出指令。VSP 会在后台评估路由，再通过 Visa Direct 实时清算网络，在数秒内将稳定币转换为目的国本地法币，例如墨西哥比索、菲律宾比索，并推送到收款人的银行账户或银行卡中。
按照原文描述，这使跨国企业可以把分散在各地的备付资金集中到单一链上财资账户，减少高额法币准备金预存带来的流动性摩擦。
另一条关键整合线来自 Pismo。Visa 在 2024 年完成对这家云银行软件公司的全资收购，计划利用 Pismo 与银行核心系统的连接能力，使 VSP 不只支持第三方稳定币，还能原生支持商业银行发行和管理代币化存款（Tokenized Deposits）。
文中指出，稳定币和代币化存款在技术底层相似，但在财务、法律和风险控制属性上差异明显。稳定币多属于表外、非银行发行的货币等价物，没有存款保险穿透，也受立法限制难以直接派生生息；代币化存款则允许商业银行在获得区块链 24/7 连续清算和智能合约可编程性时，仍把存款保留在自身负债表上。
Visa 首席执行官 Ryan McInerney 表示，Visa 的角色不是提前判断哪一种代币会成为最终主导者，而是通过 VSP 同时承载“稳定币”与“代币化存款”两套机制。按原文说法，这种多代币、多公链的融合策略，有助于确保无论机构未来选择哪类代币进行价值转移，Visa 的网络清算接口与按笔收费模式都能保有位置。
OUSD 首发接入，对传统稳定币模式形成新压力
VSP 当前首发深度集成的核心资产是 Open USD（OUSD）。原文将这次选择视作不只是代币品类安排，也是在挑战传统稳定币发行方的利润结构。
文中提到，USDT 与 USDC 这类传统稳定币发行商，长期依赖储备资产利差，也就是 Float-Capture Economics。为了打破这一分配结构，由 Open Standard 财团推出了 OUSD。该财团的创始成员包括 Visa、Mastercard、Stripe、BlackRock、Coinbase 以及全球 140 多家金融与科技公司。
原文称，OUSD 的准备金由贝莱德等资管机构管理的高流动性短期美国国债货币市场基金完全抵押支持。
OUSD 的核心设计在于利差分润模式。文章提到，由于美国《稳定币法案》如 GENIUS Act 等在立法框架上禁止稳定币发行方向零售个人直接支付利息，OUSD 没有把储备收益直接发给终端用户，而是按交易和持有比例，把短期美债储备产生的利息收益返还给参与代币分发、承兑和运营的金融机构、企业及分发渠道商。
原文指出，当 Visa 把 VSP 与 OUSD 原生整合，并向其全球 15,000 家金融机构会员推广时，这种分润机制对传统银行和金融科技公司会更具吸引力，因为它们可以把过去无偿垫付的运营资金流动性，转化为能够持续获取合规收益的资产。
2026 年 7 月 16 日，随着 Visa Stablecoin Platform 携带 OUSD 启动 beta 测试，市场对传统稳定币发行商竞争格局的担忧升温。原文称，在联合宣布推出当日，Circle 的股票下跌约 5%。文中援引的分析逻辑是，VSP 与 OUSD 形成的渠道生态联盟，会通过返还储备利息红利，压缩 Circle 现有的 Float 套利空间，并推动稳定币市场从“垄断套利”走向“基建分红”的利差重组。
行业视角：VSP 像稳定币版 Visa DPS
在行业评价部分，全球支付与金融科技专家 Tom Noyes 用一句话概括了 VSP 的位置：“VSP 之于稳定币，正如 Visa DPS 之于借记卡。”
原文解释，Visa DPS 是 Visa 提供的借记卡后台处理服务，帮助大量银行处理、验证并记录持卡人账务，银行本身无需搭建庞大的交易记账和通信系统。Tom Noyes 的比喻，指向的是 Visa 希望把这一模式复制到链上金融：底层铁轨从借记卡通信报文切换为分布式账本，连接点从主账号管理转为加密钱包和多签托管，记账模式从批处理对账变为链上的铸造与销毁。
原文还把 Visa 的做法与 Mastercard、Stripe 的路径进行了对比。
Visa：中立使能与生态联合
按文章描述，Visa 采取的是中立型、以生态协作为主的“过路费”路线。公司不倾向于亲自发行某一种稳定币，而是提供兼容多链、多币种的操作系统。VSP 联合了包括 Mastercard、Stripe、BlackRock、Coinbase 在内的 140 多家金融与科技机构，共同推动 Open USD。Visa 自身不承担底层储备资产管理风险，也不直接处理代币发行合规压力，而是聚焦钱包、出入金路由和卡网清算，并从中收取交易和增值服务费用。
Mastercard：收购与集中控制
与之相比，Mastercard 走的是所有权兼并与集中化控制路线。原文称，Mastercard 于 2026 年 4 月以 18 亿美元全资收购 B2B 稳定币支付处理器 BVNK，希望借此建立自有的稳定币收付与财资管理体系，以直接掌控技术路线图，并独占交易费率与汇率利差。
但文章也指出，这类集中化策略意味着其需要自行承担运营风险、技术整合难度，以及单一决策点带来的系统性隐患。
Stripe：面向商户的垂直 API 闭环
Stripe 的布局则集中在商户支付闭环与垂直 API 路线。原文称，Stripe 通过高溢价收购稳定币平台 Bridge，试图在开发者端和商户端建立更平滑、低成本的垂直清算通道，并借助稳定币帮助商户绕开传统卡网较高费率。
Tom Noyes 认为，VSP 不需要自己建设所有地区的底层出入金通道，而是把相关任务分配给网络合作伙伴，这种分布式创新模式长期看更具优势。原文举例称，Stripe 负责开发者 API，Tempo 链负责机器支付，各地金融科技服务商则负责打通本国法币清算链路。合作伙伴各自投入、本地化并承担合规压力，而新增的稳定币流量最终进入 Visa 网络。
Visa 管理层在公开场合也给出了相近表述。Ryan McInerney 在财报电话会议上表示，Visa 将长期保持“多币种、多链”的开放态度，平台推出的目的，是让金融机构无论未来采用哪一种合规稳定币或区块链网络，都能在既有的 Visa 安全环境中完成大规模连接。Visa 首席产品和策略官 Jack Forestell 则指出，稳定币真正的瓶颈并不在“可编程货币”概念本身，而在琐碎的操作与运营现实；VSP 试图把这些复杂后台封装掉，让银行通过熟悉的 Visa 接口接入链上业务。
面向 AI 智能体商业的后端基础
文章还把 VSP 放到 AI 代理商业，也就是 Agentic Commerce 的场景中讨论。
原文认为，传统卡支付体系是围绕“人”设计的：交易频率受生理限制、单笔金额较大，并依赖 30 天退单拒付机制和信用授权保护。但在 AI 驱动的商业体系下，交易主体可能变成持续在线的智能体，支付模式也随之变化。
在这种环境中，传统卡组织每笔转账所带有的固定通道起步费，会使极低金额的数据查询费、API 调用费等场景失去经济可行性。原文同时指出，AI 智能体之间 24/7/365 的高频、小额协作交易，也会给依赖每日批量对账、周末不结算的传统银行后台带来压力。
这对应的是机器对机器微清算，也就是 M2M Micro-commerce。文中将其定义为软件与软件、服务器与服务器之间，为获得极小数字服务而进行的实时高频微支付，频次可达每秒数万次，单笔金额甚至低于一分钱。
在前端，Visa 推出了 AI 支付前台协议 Intelligent Commerce Connect，并与行业联盟推动 x402 机器支付标准和机器支付协议。原文称，该协议可以为每一个 AI 智能体分发具备独立预算上限、信用等级评估及防系统循环死锁能力的安全凭证。
后端则由 VSP 提供支撑。按照文章说法，VSP 依托高吞吐量公链环境，使机器与机器之间的微额清算能把单笔链上转账手续费压到美分以下，从而解决费率问题。原文还称，目前绝大多数机器自主转账已经默认在公链稳定币上进行清算结算。
测试阶段的边界与落地挑战
尽管 VSP 展现了较完整的数字货币基础设施思路，但原文也明确列出了它在 beta 阶段面临的局限。
一、准入仍是闭环
VSP 目前不是面向全行业开放注册的公共云平台。机构若要加入测试，必须先通过 Visa 现有企业商务渠道，获取 Visa Access ID 和商业标识码 BID。文章据此认为，现阶段 VSP 更像是对 Visa 既有银行和金融机构客户群的闭环服务升级，而尚未覆盖未建立传统合作关系的初创金融科技公司和 Web3 开发者。
二、资产与链的支持范围有限
虽然 Visa 在其他数字资产业务中已支持 USDC 和 USDG，但在当前 VSP 统一运营环境中，仅原生支持 OUSD，底层网络也只有以太坊、Solana 和 Tempo。如果机构需要跨多种稳定币、跨多条链管理财资，例如在以太坊、Avalanche 和 Base 之间高频调拨 USDC 和 EURC，现版本 VSP 暂时不能直接满足。
三、API 和 SDK 仍未完全上线
原文提到，对于 neobank 和跨国结算商这类重视系统自动化的机构，稳定币清算要真正嵌入业务，必须依赖系统级代码集成。但当前版本的 VSP 仍以 Portal-driven 的控制台为主，管理员需要通过前端界面手动完成出入金、铸造、销毁和审批配置。
Visa 的产品规划中虽然已经提到将提供 REST API 与 SDK，并向合作伙伴开放文档规格预览，但真正的程序化交互功能仍被标记为“Coming Soon”。在缺少成熟沙盒与接口的情况下，企业暂时难以把它作为高并发、高自动化的后台系统使用。
四、专属堆栈与中立编排之间的取舍
从技术路线看，原文将 VSP 归类为专属堆栈（Captive Stack）。这种高度集成的封闭式系统，从钱包、托管到汇率和出入金清算，都由 Visa 一家主导，平台支持的稳定币与区块链也需经其审核。
这种模式的一体化程度很高，银行只需维护与 Visa 一个供应商关系，就能获得包括 WaaS 钱包、合规能力和 Pismo 云银行系统在内的整套服务。但原文也指出，一些更强调支付主权和跨国套利能力的大型商业银行，可能更偏向使用中立编排层（Neutral Orchestration Layer），把 VSP 视为多路由体系中的一个可选通道，而不是唯一底座。
文章举例称，这类银行可能会依据具体支付走廊的经济性，在 VSP 路径下的 OUSD 支付和公链上的 USDC、高速 Base 网络之间进行动态切换。
五、商业成本尚未披露
最后一个现实问题是定价。原文提到，截至目前，Visa 尚未对外披露 VSP 的具体收费细节，包括授权许可费、每笔稳定币铸造、赎回、转账的通道处理费，以及 BYOW 模式下的接口服务费。
在收费模型尚不透明的情况下，金融机构的财务团队很难量化评估接入 VSP 后的降本增效成果，也难以形成明确的投资回报率判断。
平台刚起步，后续仍要看 API、资产扩展和定价透明度
综合原文信息，VSP 已经不只是 Visa 在稳定币清算上的一次试水，而是把钱包、合规、跨境资金路由、代币化存款支持以及 AI 支付后端放到同一框架中。
不过，平台当前仍处于测试初期，依赖 Visa 既有网络关系，原生资产支持单一，API 尚未完全就绪，商业成本也未披露。按文章判断，在 2026 年底至 2027 年的落地过程中，VSP 还需要完成从门户控制台到 API 的交付、多资产互操作能力的扩展，以及定价模型的市场验证。
对准备接入的机构而言，关键仍是结合自身数字化主权策略、资产偏好和开发周期，在 VSP 这种专属堆栈与更中立的编排系统之间做出选择。