CBOE波动率指数（VIX）上周五收盘报31.05，单日涨幅达13.16%，创下自2025年末以来最高收盘水平。与此同时，黄金价格维持在每盎司4,491美元附近，白银反弹至69.82美元，两者均受到中东地缘政治紧张局势的支撑。
VIX飙升至2025年以来最高
VIX指数基于标普500期权定价，衡量未来30天的预期波动。读数高于30意味着交易员正在定价近期出现显著动荡。上周五收盘31.05，较前日上涨3.61点，且已连续四周每周收盘高于25，是2022年以来最长的连续高波动期。期权市场显示未平仓合约和偏度均有所上升，反映出对4月下行对冲的需求。VIX期货仍处于升水状态，表明交易员预期波动将持续而非消退。
霍尔木兹海峡供应危机推动油价震荡
导致市场压力的主要根源是中东冲突的持续。美国和以色列在2026年2月底至3月初加大对伊朗的军事行动，引发了对霍尔木兹海峡供应安全的担忧——约20%的全球石油通过该海峡运输。布伦特原油和WTI原油近期在每桶99至115美元之间交易，虽低于此前120美元以上的峰值，但仍处于相当高位。过去几天的航运数据显示，通过海峡的船只明显减少。
能源成本上升正传导至运输、生产和消费价格。美国通胀数据显示能源驱动的价格上涨，使美联储政策路径复杂化。2026年的降息预期已有所下调，摩根大通策略师维持年底前仅降息25个基点的基准预测。
美联储面临滞胀困境，降息预期受挫
美联储面临明显困境：石油驱动的通胀可能要求利率在更长时间内维持高位，从历史上看这会推高收益率，并为黄金创造混合环境——避险需求拉动一边，更高的机会成本拉动另一边。目前，避险需求占据上风。黄金在3月下旬交投于4,400至4,600美元区间，接近花旗在2026年1月设定的5,000美元目标价。花旗当时引用了持续的避险需求、供应约束和地缘政治风险作为催化剂。黄金目标尚未实现，但支撑条件依然存在。
白银表现滞后。在年初触及每盎司90至100美元附近的纪录后，白银已回落至约69.82美元。工业需求敏感性和获利回吐对价格构成压力。花旗预测的第一季度末白银100美元并未实现，不过该金属在当前避险环境中已企稳。
市场展望与加密货币关联
摩根大通将其当前展望描述为“观望”和“更高更久”。通胀已放缓至2.4%，仍高于美联储2%的目标，劳动力市场处于低招聘、低裁员模式。新任美联储主席凯文·沃什将于5月上任，其沟通风格和政策信号将影响债券市场对高油价的反应。固定收益投资者已在调整：更平坦的收益率曲线和上升的盈亏平衡通胀率表明，债券市场正定价更长时间的高利率，即便美联储试图保持逐步宽松的立场。战略石油储备释放为油价提供了短期缓解，但并未解决根本的供应问题。
传统避险资产如黄金和白银的上涨，也间接影响到加密货币市场。尽管比特币等数字资产有时被视作“数字黄金”，但在全球风险厌恶情绪升温时，其高波动性往往使其承压。当前地缘冲突与利率前景的不确定性，促使部分投资者同时关注加密货币作为对冲工具，但市场整体流动性面临考验。历史上，VIX快速飙升超过30往往在触发事件迅速解决后短暂存在。若美伊外交谈判取得进展或霍尔木兹海峡交通恢复正常，波动性可能急剧收缩；若干扰持续至第二季度，2026年的增长预测将面临下调，更高更久的利率将成为基准情景而非尾部风险。投资者正密切关注石油流量数据、美联储沟通以及霍尔木兹重新开放时间表的任何进展。只要这些问题悬而未决，贵金属和波动性对冲工具就将继续受追捧。