Foresight News 根据公开信息梳理称，2025 年至今，总融资额超过 150 万美元的 Web3 项目中，至少 78 个已经宣布关停；其中可确认融资额的 69 个项目，合计获得的投资超过 9 亿美元。若把没有拿到机构融资、悄无声息消失的小项目一并计算，关停总数已远超 300。
按时间推算，在过去接近 600 天里，平均约每两天就有 1 个 Web3 项目退出市场。
2026 年上半年关停速度高于 2025 年
Foresight News 统计的 75 个项目中，2025 年全年关停 37 个，2026 年过半时已达到 41 个；仅 2026 年第二季度就有 17 个项目关停，创下这一轮出清以来的单季高点。
名单中既有上一轮牛市中的知名项目 DappRadar、Zapper，也包括 BitMEX、AscendEX（前 BitMax）等老牌交易所。报道认为，这轮洗牌没有随着市场回暖而停下，反而仍在加速。
资金不足和需求不足是最主要原因
将 75 个项目的关停原因拆分后，排名第一的是资金不足，共有 31 个项目因此退出，占比超过四成；排在其后的是市场需求不足，共有 17 家公司因此关停。两项合计接近总数的三分之二。
报道据此指出，多数项目的问题在于始终没能形成自我造血能力。许多团队在关停公告中都提到，虽然已经尽力寻找路径，但仍未找到可持续发展的方式。
有行业观察者将这轮倒闭潮形容为「商业模式失效与资金链断裂的直接体现，而非单纯的市场情绪波动」。OSL 研究院在年度报告中则把这种变化概括为行业从「上半场」转入「下半场」：依靠资产价格上涨和协议创新驱动的增长模式已经走到尽头，市场正在从叙事走向交付。
报道提到，已有 5 个项目直接将原因归结为「模式不可持续」。其中，无抵押信用借贷协议 Goldfinch 因向新兴市场企业放贷后持续出现坏账，最终选择关停；依靠代币激励走红的社交游戏 fantasy.top，则在热度回落后难以维持原有激励模式。
除资金和需求外，监管也是部分项目的直接压力来源。Mango Markets 在与美国证券交易委员会（SEC）达成和解后，经社区投票决定关闭协议；Tokenize Xchange 则因牌照申请被拒而停止运营。
还有一些项目被合作方风险波及。加密银行 Juno 自身经营尚可，但因托管合作方破产引发连锁反应，最终关门。
安全事件同样是典型原因。Kinto、Ctrl Wallet（前 XDEFI）、Radiant Capital 和 zkLend 均在遭遇黑客攻击后，原本紧张的资金链被直接压断。报道指出，Web3 项目在安全事件发生后，不仅要动用运营资金赔付，还会面对代币价格下跌、再融资能力削弱等连锁问题，多数中小团队难以承受。
DeFi 成为本轮出清的重灾区
按赛道划分，DeFi 是这轮关停潮中占比最高的领域。在统计的 75 个项目里，DeFi 项目占到接近三成。22 个已经退出的 DeFi 项目中，包括稳定币协议 Angle、衍生品协议 Polynomial、再质押协议 MilkyWay，原因涵盖资金不足、需求不足、安全事件、监管压力以及模式无法跑通等多个方向。
报道认为，这反映出一个长期被行业回避的问题：金融确实是区块链技术少数已有真实应用场景的方向之一，但并非所有金融产品都具备足够大的市场需求，也不是所有金融产品都适合独立运营。
在头部效应持续强化的情况下，Uniswap、Aave 等协议吸走了大部分流动性，第二梯队项目留下的空间越来越小。很多 DeFi 协议本质上更像是一个功能模块，而不是一门能够独立成立的生意；一旦单独运营，就要自行承担获客、安全和运营成本。
报道还提到，即便是 DeFi 这样少数具备收入来源的赛道，首要倒闭原因依然是资金不足，这也显示成熟 DeFi 市场的容量正接近饱和。
游戏、NFT、元宇宙与基础设施都在出清
游戏赛道共有 9 个项目关停，其中 6 个死于无法拿到下一轮融资。报道认为，这与内容产业本身的周期特点一致：游戏开发周期常常长达数年，资金消耗很高，链游团队若仅凭数百万美元预算想复制 3A 体验，一旦测试数据无法支撑下一轮融资，项目往往没有重新来过的机会。
NFT 和元宇宙赛道的 9 个项目中，有 4 个直接死于需求消失。X2Y2 宣布关停时，NFT 全市场交易量较峰值已下跌约九成；Bloktopia 则倒在元宇宙叙事退潮之后。
报道将 NFT 和元宇宙视为 Web3 历史上较早被市场证伪的赛道之一：NFT 仍在勉强维持存在，元宇宙则已接近从市场叙事中消失。文中还提到，Facebook 曾在 2022 年更名为 Meta，并几乎全面押注元宇宙。
L1/L2 与基础设施赛道的淘汰，则体现出另一种供给过剩。公链曾是融资市场里最昂贵的叙事之一，但在以太坊 Layer2 数量已经过剩、彼此争夺用户的情况下，没有独特生态的新链几乎一出生就面临巨大压力。Kadena、Evmos 等项目都在持续失血后退出。基础设施领域的跨链、排序器、账户抽象等方向，也都挤满多个团队，而行业实际交易量无法支撑这么多参与者同时存活。
大额融资并未构成护城河
在这轮洗牌中，融资规模并没有成为项目的护身符。75 个项目中，有 23 个融资额超过 1500 万美元。Mango Markets 曾融资 7000 万美元，AscendEX 曾融资 6300 万美元，Loopring 曾融资 4500 万美元，但这些项目最终都选择停止继续运营。
报道指出，融资能够买到的东西其实有限。Loopring 是以太坊上较早落地 zkRollup 的交易协议之一，技术并不落后，团队也长期持续建设，但在头部 DEX 与中心化交易所夹击下，交易量长期偏低，最终宣布关停并转向下一代产品。
更普遍的问题在于，高额融资延长的只是试错时间，并不会提高商业模式成立的概率。拿到超出实际需求的资金后，团队规模、市场投放和代币激励通常会同步膨胀，固定成本随之抬高；行情转冷后，这类项目反而更难转身。报道将这种现象概括为：大额融资有时不是缓冲垫，而是放大器。文中也提到，波卡是「闭着眼睛撒钱」的代表案例。
项目集中成立于上一轮融资泡沫顶部
从成立时间看，2021 至 2022 年成立的项目占总数的 45%，与上一轮融资泡沫顶点基本对应。报道称，那两年加密一级市场年度融资额都在 300 多亿美元，大量项目按照「先拿钱、后找需求」的逻辑诞生，而在 3 到 4 年后集中退出，呈现出明显的滞后出清特征。
与此同时，运营超过 7 年的「老兵」也未能幸免。过去两年里，共有 9 个运营 7 年以上的项目关停，包括 2014 年成立的 BitMEX、2017 年成立的 Loopring 和 2018 年成立的 Blocknative。全部 75 个项目的中位存续时间为 4 年。报道据此认为，本轮洗牌重新定价的并不只是泡沫期催生的投机项目，也包括一批从未真正建立起可持续商业模式的公司。
出清之外，行业仍在沉淀真实需求
文章援引 a16z 对跨越 10 年数据的总结称，在每一轮加密周期中，价格见顶后，开发者数量、创业活动和基础设施投入并不会随着价格回落而同步消失，反而会沉淀为下一轮周期的种子。
从这个角度看，过去两年的项目关停更像是一场迟到的清算，清算的对象是 2021 年融资泡沫中被催熟的过剩产能，而不是整个行业。报道列举的行业基本面数据包括：稳定币总市值已经突破 3000 亿美元；2021 年提出「收益代币化」概念的 Pendle，如今 TVL 已超过 100 亿美元，跻身头部 DeFi 协议；Ethena 的合成美元 USDe 在 2025 年供应量一度突破 140 亿美元，成为仅次于 USDT 和 USDC 的第三大美元稳定币。报道认为，这些项目的共同点在于，它们对应的是真实需求，并且具备清晰收入模型。
与此同时，经济环境恶化也让一些新周期中诞生的项目迅速意识到无法继续维持。DeFi 平台 Dango 上线不到 4 个月便选择关停。7 月，BitMax、BitMEX、BitMart 三家交易所也先后宣布关闭。报道认为，这说明即便是曾被视为「印钞机」的交易所，在当前环境下也已难言轻松。
洗牌仍在继续
文章最后提到，经济学家 Steven Klepper 在研究美国汽车产业演进时发现，1900 年前后美国曾有超过 200 家汽车制造商并存，几十年后留下的只有底特律三巨头。他将这一过程总结为产业生命周期中的「洗牌期」：新技术出现后，企业数量短时间内快速膨胀；待技术红利见顶、需求增速放缓，大多数参与者会被清出市场，行业集中度则显著提升。
回到加密行业，报道认为，洗牌并不等于行业走向终点。Aave、Uniswap 等老牌 DeFi 协议仍在发展。文中称，Aave 已成为借贷赛道的核心协议；Uniswap 已打开讨论多年的费用开关，并启动 UNI 回购销毁机制。与此同时，Pendle、Ethena 表现突出，新借贷协议 Morpho 的 TVL 也已仅次于 Lido 和 Aave，成为借贷赛道的重要玩家。
文章还提到，Crypto 与传统金融的融合正在加快。稳定币已从比特币交易对逐渐演变为新兴市场支付工具，股票等金融资产的交易也开始迁移到链上；纳斯达克和纽约证券交易所都承诺，最终会将股票交易搬到链上。
报道将当前阶段定义为 Web3 的必要出清：多年试错后，不合理的存在正在退出，把市场、资金和用户让给更能证明自身价值的项目。文章还以 2010 年前后的团购大战，以及 2017 年共享单车热潮作类比，认为泡沫破裂后，行业往往会在废墟上完成基础设施铺设和用户习惯培养，那些退出市场的公司也在过程中留下了人才和行业基础设施。