稳定币的核心卖点，是价格尽量稳定在某个参考资产附近，最常见的是 1 美元。可在加密市场里，稳定并不等于绝对安全。一旦价格明显偏离目标水平，无论跌破还是高于锚定值，都属于脱锚。脱锚可能是短暂波动，也可能演变成持续失衡，区别取决��稳定币的结构、储备质量和当时的市场环境。
脱锚通常怎么发生
素材提到，稳定币脱锚的诱因并不单一。市场剧烈波动、恐慌或投机情绪、流动性紧张，都可能让价格迅速偏离锚定值；监管消息也会改变市场信心，影响储备要求和交易行为。另一类风险来自技术层面，比如智能合约漏洞、安全事件、平台管理失误，以及信息披露不足。若抵押品本身波动大、流动性差，或者储备透明度不够，锚定也会变得脆弱。
还有更直接的触发点。比如用户集中赎回，类似“挤兑”；预言机提供错误或滞后的价格数据；储备中包含不透明的商业票据；托管储备的银行出现财务问题、冻结资产或延迟提款。这些情况都可能让市场开始怀疑 1:1 兑付能力，价格很快就会反映这种怀疑。
稳定币靠什么维持锚定
不同稳定币会采用不同机制维持价格。常见做法包括赎回机制、增发与销毁、套利、Rebase 机制，以及铸币税式的算法调节。逻辑并不复杂：当价格低于 1 美元，若市场相信可以按面值赎回，交易者就会买入并���回，流通量下降，价格向锚定值回归；当价格高于 1 美元，新增代币进入市场，供给上升，溢价被压缩。
但这些机制能否真正奏效，关键不在设计文本，而在执行条件。赎回通道是否畅通，储备是否真实可用，算法是否能应对极端行情，都会直接决定稳定币是短暂偏离后回到锚定，还是进入失控状态。素材还举了一个操作层面的例子：Paxos 曾在 2025 年 10 月 因技术错误误铸 300 万亿美元 的 PYUSD，这类失误本身就会冲击市场信心。
对普通用户最现实的几类风险
脱锚不是只影响发行方。对持币用户来说，最先遇到的往往是交易滑点：从下单到成交的短时间内，价格已经继续恶化，实际拿到的价值低于预期。若大量用户同时赎回，发行方还可能设置赎回队列，提款和兑付被延后。部分稳定币在赎回时还会收取费用，市场承压时，实际回收金额会更低。
中心化稳定币还有一个容易被忽视的风险，即黑名单和冻结功能。素材指出，部分项目可以按监管要求或基于可疑���动冻结特定地址。一旦地址被列入黑名单，用户可能无法动用链上资金。价格风险之外，这属于访问权限风险，而且发生时往往没有太多缓冲空间。
UST 与 USDC：两次典型脱锚
2022 年 5 月，TerraUSD（UST）脱锚并崩盘。素材称，UST 曾是第三大稳定币，事件导致约 600 亿美元 市值蒸发。UST 并非由真实资产直接支持，而是依靠算法和姊妹代币 LUNA 维持稳定。信心瓦解后，LUNA 供应量从 3.42 亿 激增至 6.5 万亿，价格支撑随之消失，最终形成死亡螺旋。
2023 年 3 月，USDC 也出现明显脱锚，但成因不同。素材显示，USDC 一度跌破 0.87 美元，原因是市场得知其 400 亿美元 储备中，接近 8% 与倒闭的硅谷银行相关。Circle 在该行仍有 33 亿美元 资金。这个案例说明，即便是法币储备型稳定币，也会因银行托管、流动性和信心问题承受挤兑压力。
使用前先看哪些指标
原始素材的核心指向很明确：在使用稳定币之前，应先看清其储备构成、透明度、审计与报告情况、赎回安排、托管银行风险，以及项目对极端行情的处理方式。稳定币表面上追求“稳定”，底层却依赖一整套机制和参与方。只要其中某个环节失灵，价格就可能偏离锚定，损失也未必只停留在账面波动。