加密市场分析师 Willy Woo 最新指出，几项“老派”的比特币链上估值模型，可能正在为本轮周期提供一个潜在的底部参考区间。根据其在社交平台 X 上分享的观点，比特币历史上多个熊市阶段的价格低点，往往出现在 已实现价格（Realized Price） 与 CVDD 两项指标之间。按照当前数据推算，这一区间大致落在 45,500美元至54,200美元。
两大链上模型为何受到关注
所谓已实现价格，本质上反映的是比特币流通供应中平均代币的链上成本基础，也可以理解为市场整体的平均持仓成本。当比特币现货价格高于这一水平时，通常意味着多数持币者处于浮盈状态；反之，若价格跌破该指标，则往往意味着链上整体处于未实现亏损主导的阶段。
Woo指出，自去年11月以来，比特币的已实现价格出现下滑，目前约为 54,200美元。这一变化意味着市场平均持仓成本正在下降，某种程度上反映出流入比特币的平均资本规模有所减弱，也可被视为部分净资本已从市场撤出。不过，尽管近期市场经历调整，比特币价格迄今尚未真正回测这一水平。
从历史表现看，过去数轮熊市中，比特币价格往往会跌至已实现价格下方，随后才逐步形成周期性底部。因此，这一指标被不少链上分析者视为衡量熊市压力的重要参考线。
CVDD或构成更低一层支撑
与已实现价格相比，CVDD 被视为一种更偏长期、更加保守的底部估值工具。CVDD全称为 Cumulative Value Days Destroyed，是Woo基于经典链上指标 Coin Days Destroyed（CDD） 延伸构建的模型。
其逻辑在于：每一枚比特币在链上静置一天，便会累积一个“币天（coin day）”；当这枚长期未动的比特币被转移时，这些累积的币天会被“销毁”。CDD衡量的是全网被重置的币天数量，而CVDD则进一步为这些币天赋予当时的美元价格，并进行累计，同时结合市场总存续时间进行归一化处理。简言之，CVDD尝试从长期持币者行为与历史价值沉淀中，寻找比特币更深层的估值底线。
按照Woo披露的数据，当前比特币的CVDD约为 45,500美元。在过往几个周期中，比特币价格虽然会跌破已实现价格，但通常不会进一步跌穿CVDD。因此，若历史规律在本轮周期中仍然成立，那么比特币的潜在底部可能位于 4.55万美元至5.42万美元 之间。
历史模型并非绝对，宏观风险仍是变量
尽管上述区间为市场提供了一个相对清晰的技术参考，Woo也明确提醒，任何模型都建立在历史行为模式之上，而比特币可供参考的完整熊市样本其实并不多。迄今为止，市场仅经历过 4轮主要熊市，并且这些调整大多发生在风险资产长期牛市的大背景下。
这意味着，如果支撑过去市场运行的宏观条件发生根本性变化，例如全球风险资产进入更深层次的系统性下行，那么比特币也可能进入“未知领域”，出现比历史更深的熊市回撤。换句话说，链上模型可以提供概率上的估值框架，但并不能完全排除极端情景。
市场现状：反弹再度受挫
从短线走势来看，比特币近期尝试修复跌势，但反弹持续性不足。根据报道时的市场表现，BTC价格已再次回落至 67,200美元 附近，显示上方抛压依然存在。与Woo所提出的潜在底部区间相比，当前价格仍明显高于链上模型所指向的中长期支撑带，这也意味着如果市场情绪继续恶化，未来仍存在进一步向下测试估值支撑的可能。
对于投资者而言，这类链上模型的价值更多体现在识别中长期风险回报区间，而非预测短期精确拐点。已实现价格通常反映市场平均成本线，CVDD则更接近历史深度底部，两者结合有助于判断市场是否进入价值配置区域。
总体来看，Willy Woo的分析再次凸显了链上数据在比特币周期研究中的意义。当前 54,200美元 的已实现价格与 45,500美元 的CVDD，共同构成了一个值得关注的潜在底部带。不过，在全球宏观环境、风险偏好与资金流向仍充满不确定性的背景下，投资者仍需将链上信号与市场流动性、政策环境及传统资产表现结合起来综合判断。