做市商Wintermute最新分析认为，比特币近期走势疲弱并非偶然，而是资金结构变化的直接结果。该机构指出，过去几个月，AI相关资产持续吸收市场可用资金，挤压了包括加密货币在内的其他资产配置空间，���致比特币表现相对承压。
美国卖压与ETF流出加剧结构性压力
Wintermute表示，比特币上周一一度跌至60,000美元，几乎回吐自特朗普当选以来的全部涨幅。现货流向显示，市场正面临明显的结构性抛压。其中特别值得关注的是，Coinbase溢价自去年12月以来持续处于折价状态，这通常被视为美国市场持续卖出的信号。与此同时，Wintermute内部场外交易数据显示，美国交易对手方在过去一周内是主要卖家，而这一趋势又被持续的ETF资金赎回进一步放大。
低现货成交下，杠杆主导价格波动
在Wintermute看来，上周的市场表现更像是一次“投降式”清算：波动率迅速抬升，而60,000美元附近出现买盘支撑。但在现货交易仍相对低迷的环境中，杠杆资金已经成为价格波动的主导力量。该机构指出，如果未平仓合约无法回升，市场无论向上还是向下，都很难形成持续性的趋势延续。
这意味着，比特币当前更像处在一个高波动、震荡式的价格发现阶段，而非清晰的单边行情。市场方向越来越受到ETF和衍生品渠道中的机构资金流影响，而散户注意力则部分转向其他主题，尤其是AI交易。
真正修复仍需现货需求回归
Wintermute认为，若比特币要迎来“真正的结构性修复”，至少需要几个条件同时改善，包括现货需求回归、Coinbase溢价转正、ETF资金流企稳或逆转，以及基差恢复稳定。在这些信号出现之前，加密资产想重新跑赢其他风险资产仍面临阻力。
截至发稿时，比特币报约68,700美元，24小时跌幅不足1%，成交额约460亿美元，总市值约1.37万亿美元。以太坊市值约为2420亿美元，24小时成交额约286亿美元。部分AI概念代币走势分化：FET约报0.16美元，RENDER约1.31美元，AKT约0.32美元，AGIX约0.07美元。Wintermute的结论相当直接：若AI交易热度不降温，加密市场的相对��现恐怕仍将继续承压。