美股AI狂欢连续9周上涨，加密市场却独自承压。顶级做市商Wintermute今日发布市场更新，揭示资金版图的极端偏移：标普500指数月涨1.9%、纳斯达克狂飙8%，而比特币现货ETF却遭遇约14亿美元净流出，创产品上市以来最长连续赎回纪录。以太坊跌破2000美元，两者单月跌幅均超4%。Wintermute指出，美股有AI财报护盘，加密市场缺乏基本面支撑，成为被华尔街资金“跳过”的角落——这是典型的熊市行为特征。
脱钩真相：资金追逐AI确定性，加密暴露于宏观风险
报告首先强调当前“脱钩现象”显著。5月份，资金从半导体硬件扩散至软件领域（如Dell、Salesforce），AI需求从承诺转向财报数��验证。反观加密市场，不仅ETF创纪录失血，连最大企业持币者Strategy也开始卖币，进一步打压市场情绪。Wintermute分析，没有AI这层保护伞，加密市场完全暴露在总经风险之下，被风险偏好资金无情跳过。
宏观阴霾：原油暴跌未能降温核心通胀
宏观层面同样充满矛盾。4月PCE整体升至3.8%，核心PCE升至3.3%，通膨依然偏热。尽管中东停火推动Brent原油月跌20%至91美元，有望降低整体通胀，但核心通胀仍具“黏性”，能源降价尚未传导至服务业与薪资。10年期美债殖利率降至4.45%，12月升息机率回落至35-40%，但Q3恐重燃滞胀隐忧。
暗流涌动：长线大户OTC建仓，HYPE领军范式转移
尽管短期承压，Wintermute对长期后市保持谨慎乐观。报告透露，长线持有者已开始通过OTC柜台以TWAP方式逐步建仓，认为当前价位在未来18个月视角下极具吸引力。这更像周期重置而非泡沫破裂。同时，山寨币板块出现明显范式转移：过去两轮牛市主导的底层基础设施代币表现平平，而聚焦隐私、AI、永续合约等“应用与平台”的窄基代币逆势突围。Hyperliquid（$HYPE）价格突破70美元，灰度为其ETF募集1.15亿美元种子资金，洲际交易所CEO也在公开活动中点名赞赏。Wintermute预言，若dApp成为下一周期赢家，加密货币市值前100排行榜将迎来大洗牌。