持有比特币至少 5 年的钱包，最近的链上花费量已经降到 962 BTC。这组数据来自分析师 Darkfost 对已花费交易输出的跟踪，反映的是老持有者在网络上转移比特币的规模。和过去两个周期高点相比，这一下降很明显，说明长期持币群体的卖出意愿正在减弱。
长期持有者抛压从高位回落
Darkfost 表示，本轮周期中，长期比特币投资者曾出现过记录中非常高的卖出活跃阶段。按 90 日移动均值计算，这一指标在 2024 年 5 月达到 3,860 BTC，在 2025 年 2 月为 3,200 BTC，到 2025 年 9 月仍有 2,360 BTC。个别单日，链上转移量还一度超过 10,000 BTC、30,000 BTC，最高甚至高于 142,000 BTC。但在经历过去两年三次大幅上冲后，长期持有者的花费行为已经转向克制。
目前，90 日均值只剩 962 BTC。Darkfost 还提到，这一群体持有币的最高成本区大约在 63,200 美元。眼下市场价格接近这一水平，但不少投资者没有选择卖出，而是继续持仓，这被视为老持有者仍保持耐心的信号。
新老投资���承压位置出现分化
比特币研究员 Axel Adler Jr. 给出的另一项指标，显示市场内部的压力并不均匀。他提到，比特币调整后净未实现盈亏指标 aNUPL 在一个月前还接近 0，现在已经降到 -0.14。当 BTC 交易价格接近 62,500 美元时，这意味着平均投资者重新回到浮亏区间。
aNUPL 用来衡量投资者当前处于账面盈利还是账面亏损。该指标低于 0，通常说明市场整体亏损压力在增加。Adler Jr. 说，在过去三个月里，aNUPL 接近一半时间都停留在 0 以下，承压更重的主要是入场时间较近、持有周期更短的投资者，而不是长期持有者出现集体投降。
减半周期模型把时间窗口指向9月
另一位分析师 LP 从减半周期中找到了时间线索。他指出，过往熊市中的最后一次急跌，大多出现在减半后 826 天左右，随后市场形成主要底部，并在接下来的 70 至 110 天内横盘整理。按当前周期推算，这个 826 天的节点对应 7 月 6 日。
如果历史节奏再次出现，潜在底部可能落在 9 月初。不过，LP 也强调，这个判断成立的前提之一，是比特币在 7 月初之前能够守住较高价格区域。
5.89万美元下方流动性区域受到关注
交易员 Titan 则把视线放在更低的位置。他指出，当前价格下方仍存在一块尚未测试的流动性区域。按季度级别图表观察，市场在 58,900 美元附近还有一个未回补低点，而 49,000 美元至 58,900 美元之间存在明确的公允价值缺口。分析人士认为，这一区间可能成为观察三季度到四季度潜在市场底部的重要范围。