Connecting Excellence Group（XCE）已就其首笔拟议中的招聘行业收购签署具有约束力的交易条款，目标是一家在英国和美国经营的专业招聘公司。根据 Bitcoin Magazine 报道，这家标的公司在过去 12 个月实现营收 179 万英镑，EBITDA 为 43.1 万英镑，并持有 8.216 枚比特币。
这笔交易目前尚未交割，仍需经过进一步尽职调查、融资安排以及最终收购协议签署。
XCE希望把并购纳入比特币配置框架
除交易本身外，文章将这笔收购视为运营公司如何把并购作为更广泛比特币策略一部分的案例。XCE（AQSE: XCE | OTCQB: XCELF）希望收购有利润的招聘公司，保留这些业务产生的相当一部分收益，并扩大可用于增长和配置比特币的内部资本池。
报道提到，买方与标的在经营表现上存在一定对称性。XCE 现有运营业务 Spencer Riley 在最近 12 个月的营收增长了 20.6%，而此次收购目标同期营收增长为 21.5%。按文中说法，XCE 的目标不只是扩大规模，而是把增长中的盈利性企业纳入一家资产负债表上持有比特币的上市集团。
交易结构瞄准“盈利能力”而非单纯收入
XCE 预计在交割时支付 57.5 万英镑的初始现金对价。其中，约 42.5 万英镑将用于清偿卖方欠标的公司的款项，并回流至集团，因此在不计交易成本前，预计净现金流出约为 15 万英镑。
此外，2028 年还将支付 6 万英镑现金，其余相当大一部分对价将递延，并与截至 2029 财年的 EBITDA 表现挂钩。XCE 预计，在业绩对赌期内，将保留被收购业务累计 EBITDA 的约 75% 至 85%。
被收购公司的经营数据包括：过去 12 个月营收 179 万英镑、毛利润 127 万英镑、EBITDA 43.1 万英镑，营收同比增长 21.5%。文章认为，这一设计并不只是为了买入更多收入，而是为了在尽量保留资本的同时，获得额外的盈利能力。
如果收购完成后该业务继续保持当前表现，那么这些利润就会成为另一项资本来源，可用于再投资、进一步并购以及买入比特币。文章将这一点视为并购开始成为比特币策略组成部分的地方。
不仅收购业务，也可能收购资产负债表上的储备
文中称，这一模式不只适用于收入和利润。若收购标的本身持有现金储备，XCE 也可以设计交易，从卖方手中一并收购这些储备，并在其进入集团后改变持有形式。
文章举例称，这在实际操作中可能意味着筹资收购 100 万英镑现有现金储备，然后再把这部分储备转换成比特币。报道同时强调，这与单纯筹集 100 万英镑并直接买入比特币不同，因为 XCE 收购的还包括围绕该储备运行的业务本身，即收入、利润以及未来创造现金的能力。
本次拟议交易被视为同一逻辑的直接案例，只不过目标公司已经完成了这一步转换。该公司持有 8.216 枚 BTC。按照拟议条款，XCE 将按市价买入这部分比特币，不支付溢价。也就是说，支付的现金将与等值比特币一同进入 XCE 的资产负债表。
文章指出，这并不意味着 XCE 可以在收购运营业务时“免费”拿到这些比特币。更准确地说，XCE 是以现金换取等值比特币，同时单独收购其背后的盈利流。若交易完成，XCE 的两端都会同时扩张：一端是新增一家持续增长、具备盈利能力的运营公司，另一端是其资产负债表上新增 8.216 枚 BTC。
保留品牌与管理层，形成分散式并购平台
文章还把收购后的运营方式视为策略的重要部分。XCE 的目标是由所有者管理、具备专业化能力且盈利的招聘公司，但它并不打算把这些企业吸收进单一的集中式运营品牌。
按文中描述，被收购公司将保留原有品牌、管理团队和经营独立性，同时加入一家拥有比特币资产负债表支持的上市集团。这使 XCE 的模式更接近一个分散式的并购复利平台。
该策略并不主要依赖整合与削减成本来创造价值，而是让各个业务继续以相对自主的方式运作，由 XCE 提供长期持有、接入上市集团以及集中式资本配置。
XCE 现有业务 Spencer Riley 也被用来说明其希望继续吸纳的增长类型。截至 6 月 30 日的 12 个月内，Spencer Riley 实现营收约 184 万英镑，同比增长 20.6%。拟收购标的的营收增速为 21.5%，与之相近。文章称，如果 XCE 能持续收购具备类似经济特征的企业，集团就有可能通过增加新的盈利来源来形成复利，而不必拆解这些产生利润的业务。
除外部融资外，并购也被视为资本来源
XCE 并非仅依靠经营利润来扩大其比特币持仓。公司披露，截至 9 月 1 日，其持有 72.94 枚 BTC，而在 2025 年 12 月 IPO 时，这一数字为 9.27 枚 BTC。资本市场活动也推动了这一增长。
文章提到，长期投资者 Adam Back 最近通过向公司转入 10 枚 BTC 的方式认购 XCE 新股，使公司比特币持仓增加了 15.9%。
在这类交易之外，并购被视为另一条潜在资本来源：通过收购运营公司本身，把其盈利能力和资产负债表资产一并纳入集团。文章将这一模式概括为：收购盈利企业，保留其自主权和盈利能力，提升集团现金创造能力，再在进一步收购和比特币之间进行资本分配，然后重复这一过程。
按文中说法，外部资本能够像 Adam Back 这笔交易那样，直接提供购买力；被收购的储备可以增加资产负债表资本；盈利性运营公司则可以在持续经营中不断产生资本。XCE 试图把这三者结合起来。
文章观点：运营质量仍是前提
文章也明确写道，比特币本身并不会让一次糟糕的收购变成一笔好交易。XCE 仍需以合理价格收购高质量企业，保留其盈利能力，并有效配置由此产生的资本。
不过，文中认为，这一策略展示了比特币如何嵌入传统运营公司，而不与其底层业务脱节。分散式结构在这里很关键。XCE 不需要让每一家被收购公司都变成「比特币公司」。这些招聘企业可以继续以现有品牌服务客户并创造利润，而比特币则处于集团层面，作为更广泛资本配置策略的一部分。
在这种框架下，公司既可以筹集外部资本，也可以收购现有储备并改变其持有方式，还可以收购盈利性企业并保留其创造的现金。随后，管理层再在运营、追加并购、其他公司用途和比特币之间分配资本。文章据此总结称，这正是 XCE 通过并购把收益转化为比特币的方式：并非把每 1 英镑利润都自动换成 BTC，而是建立一个由盈利企业组成、具备持续创造更多收益能力的分散式集团，并把比特币作为这些资本的一个去向。
文末免责声明显示，这篇内容由 Bitcoin For Corporations 准备，仅供信息参考，反映的是作者个人分析与观点，不应被视为投资建议。文章不构成购买、出售或认购任何证券或金融产品的要约、邀请或招揽。该文最早发表于 Bitcoin Magazine，作者为 Nick Ward。