特斯拉 Optimus 已在弗里蒙特开始生产，但量产节奏比部分市场预期更慢。摩根大通在 2026 年 10 月 22 日发布的报告中指出，马斯克在特斯拉三季度财报电话会上确认，Optimus 已启动生产，最早可能在明年年底向其他公司发货，不过在外部销售前的 12 个月内部产量指引只有 1 万到 2 万台。
摩根大通认为，这一指引低于市场最乐观预期，也显示出特斯拉对量产爬坡的表述更为谨慎。
量产已启动，但爬坡仍需时间
报告提到，马斯克将制造过程形容为一条 S 曲线，并强调「一万件事」需要同时做对，最慢的零部件或工序会决定整体爬坡速度。摩根大通据此判断，虽然生产已经在弗里蒙特开始，但规模化放量不会很快完成。
在时间表上，马斯克没有给出外部商业发货的精确日期，只表示大约一年后。摩根大通称，外部商业发货目标指向 2027 年底，而消费者应用还要更晚，因为可靠性、安全性和成本效益都需要先被验证。
报告还指出，特斯拉正在刻意降低对中国供应链的依赖，这会增加量产爬坡的复杂性。
手部仍是主要硬件瓶颈
摩根大通在报告中称，手部设计、耐久性和触觉传感仍需改进，这是工业和消费场景落地的关键门槛。马斯克也明确表示，手部是 Optimus 当前的主要硬件瓶颈。
报告认为，实现类人灵巧性、可靠性和长时间运行，仍然存在明显挑战。相比之下，Optimus 工程负责人对机身系统的信心更高，但减速器、视觉系统和电池技术方面，本次披露的细节有限。
马斯克还提到，未来一到两个月内会展示 Optimus 执行非预设任务的视频。摩根大通认为，这将成为观察其泛化能力进展的一个窗口。
AI5 芯片计划 2027 年 4 月集成
按照报告内容，AI5 芯片计划在 2027 年 4 月集成到 Optimus。摩根大通指出，AI5 的算力约为当前 AI4 的 10 倍，能够支持更复杂、可泛化的行为。
不过，从芯片路线图到实际落地，中间仍有多个环节要完成，包括硬件集成、软件栈迁移以及真实任务验证。报告同时提到，特斯拉这次没有就视觉系统、摄像头和电池技术给出更具体更新，手部、机载智能和算力路线图才是本轮沟通的重点。
部署路径先内部后外部
摩根大通称，特斯拉正在建设 Optimus Academy，让机器人通过自我对弈生成训练数据。Optimus 的初期部署将优先放在特斯拉工厂内部，承担危险或重复任务。
在摩根大通看来，这一路径的核心是先在内部场景收集专有真实世界数据，验证可靠性，并持续迭代硬件和软件，之后再向外部客户提供产品。马斯克也强调，人形机器人距离工业级自动化还有很长的路。
中国调研显示需求更集中在零部件
摩根大通表示，其在中国国际工业博览会（CIIF）的调研结果支持上述判断。当前最明确的需求主要来自传感器、3D 视觉、数据采集设备、减速器和灵巧手供应商，机器人整机厂商尚未成为需求中心。
其中，绿的谐波管理层表示，物理 AI 已贡献超过 35% 的业务，并计划多年产能扩张。奥比中光则表示，机器人相关订单大幅增长，尤其集中在数据采集硬件和 3D 视觉模块。
摩根大通据此判断，当前需求仍停留在研发、试点和数据采集阶段，尚未进入大规模终端部署。报告称，人形机器人演示与工业级自动化之间仍有很大距离，瓶颈主要在感知一致性、操作可靠性，以及能否在真实工作流中交付可重复的投资回报。
小摩更偏好零部件供应商
在投资偏好上，摩根大通对中国人形机器人供应链的选择变得更挑剔。报告指出，近期中国机器人整机厂商上涨，由宇树科技和优必选领涨，但该行认为这轮上涨更多由情绪驱动。
随着市场消化特斯拉更渐进的量产展望，摩根大通对整机厂商未来 1 到 3 个月维持谨慎，认为存在失望风险，尤其是宇树科技、埃斯顿和优必选。
相较之下，摩根大通继续看好零部件环节。报告称，恒立液压和三花智控是特斯拉机器人供应链中已确认的供应商，当前股价尚未计入太多特斯拉机器人乐观预期，在经历 2025 年上半年以来的回撤后，市盈率估值接近或低于历史中周期均值，底层业务也较稳健。
绿的谐波被列为零部件首选之一，原因是护城河、可扩展性以及物理 AI 业务贡献更具体。奥比中光排在其后，摩根大通认为其在 3D 视觉和数据采集工具上的技术定位较强，但近期盈利风险仍需留意。
摩根大通偏好顺序
- 恒立液压 = 三花智控（均增持）
- 绿的谐波（增持）
- 奥比中光（增持）
- 汇川技术（中性）
- 优必选（中性）
- 埃斯顿 = 宇树科技（均减持）
风险点仍围绕量产与技术瓶颈
报告列出的主要风险包括：特斯拉量产爬坡慢于预期、手部技术瓶颈未解决、AI5 芯片集成延迟、外部商业发货推迟，以及中国供应链本地化带来的额外复杂性。
综合来看，摩根大通维持恒立液压、三花智控、绿的谐波、奥比中光增持评级，汇川技术和优必选为中性，埃斯顿和宇树科技为减持。该行的核心判断是，特斯拉 Optimus 的量产指引低于预期后，市场需要重新校准对整机厂商的预期，而供应链机会正更多转向零部件环节。
本文系对第三方券商研究报告（摩根大通，2026 年 10 月 22 日）及公开市场信息的整理。文中引述的评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为该券商分析师观点，仅代表其所属机构立场，不代表 TechFlowPost 立场，也不构成任何投资建议。
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