摩根大通在 2026 年 9 月 14 日发布的股票策略报告中表示，布伦特原油突破 100 美元后，全球股市开始下跌，但这轮回调并不意味着趋势已经反转。该行认为，油价冲击带来的股市疲软，反而提供了加仓股票的机会，三季度业绩从 10 月开始有望成为新的市场支撑。
根据文中援引的数据，布伦特原油在 9 月 10 日报 107.6 美元，叠加债券收益率上行，全球股市承压。摩根大通分析师 Mislav Matejka 在报告中提出的核心问题是，投资者是否应加入抛售。该行给出的答案是否定的。报告认为，油价短期走势会影响风险偏好，但不应把这种波动外推过久。过去两年里，市场多次出现「升级到降级」的路径，因油价上涨而转向悲观，随后又在局势缓和的消息中反复修正。
油价冲击下的回调，被视为加仓窗口
摩根大通表示，布伦特上周突破 100 美元，成为压垮股市韧性的最后因素。此前股市整体仍表现坚挺，背后支撑来自经济活动改善和盈利预期上调。该行判断，当前环境仍符合「升级到降级」的模板，在未来 3 到 6 个月的维度内，围绕油价推动的这一轮股市下跌进行卖出操作，性价比并不高。
报告也提到，季节性因素目前偏弱，投资者对通胀和债券收益率仍然紧张，未来几周市场可能继续疲软。不过摩根大通认为，这类波动不应被过度延伸解读。随着时间进入新的财报季，季节性弱势会随日历推进而减弱，财报将重新给市场提供锚点。
在盈利层面，报告指出，盈利修正动量正在关键区域走强，上调多于下调，而且广度持续扩大。摩根大通称，这种正向修正动量在持续性市场下跌的初期并不常见。二季度欧元区制造业 PMI 改善，美国 ISM 制造业也更强，这些变化为三季度业绩打下了基础。
股债正相关仍未到翻转位置
摩根大通认为，今年以来，股票市场对债券收益率上行的消化能力仍然较强。报告显示，MXWO 年初至今上涨 11%，同期债券收益率上升 65 个基点。该行判断，这轮收益率上升主要由经济活动改善和企业盈利升级驱动，体现为实际利率上行，而长期通胀预期并没有同步抬升。
报告还提到，5y-5y 通胀远期并未对近期油价上涨作出反应，这与历史关系相比已有偏离。与此同时，期限溢价处于 10 年高位，大部分正常化过程已经完成。工资增长仍在下降，最新非农就业数据显示整体数据强劲，而时薪增速则是 5 年来最慢。名义 GDP 增长平均处于 5%到 6%，在摩根大通看来，只要债券收益率维持在这一水平或以下，就不应被视作股票市场的逆风。
该行继续强调，其一直认为，10 年期美债收益率如果升至 5%到 5.5%附近，股债相关性才存在翻转风险。当前收益率约为 4.83%，与这一敏感区间仍有距离。只要收益率上行的驱动因素不变，且绝对水平不过高，未来几个月就不会成为主要问题。报告还称，美国和欧洲的信贷增长持续强劲，直接说明当前收益率水平尚未扼杀经济活动。
风格判断偏向周期股与价值股
在风格配置上，摩根大通表示，收益率上升在多数情况下有利于周期股，尤其是在增长前景未被破坏的时候。过去几个月，市场板块的主导格局并没有转向避险。周期股上涨，低波动率回到年内低点，这与 PMI 和盈利上升的方向一致。该行指出，如果市场真正切换到避险模式，投资者应看到相反的信号。
报告称，欧洲周期股相对防御股的表现，与 PMI 周期仍保持紧密联动，两者同步走强。与此同时，周期股相对防御股的盈利动量也更强。价值股同样被看好，尤其是在成长风格相对价值风格的盈利优势正在收窄的背景下。摩根大通认为，成长股当前所享受的估值溢价会更难维持，因为其相对价值股的远期盈利优势正在见顶。
维持超配股票，看好新兴市场和欧元区
资产配置方面，摩根大通维持超配股票、中性债券、低配现金。区域配置上，该行超配新兴市场和欧元区，低配发达市场，美国中性，日本中性，英国中性。
- 新兴市场：估值便宜，资金流可能重启，弱势美元构成帮助，中国贸易逆风减弱。
- 欧元区：受益于信贷冲动改善、汽车销售数据以及更强的盈利修正和 PMI。
行业配置上，摩根大通超配材料、工业、非必需消费，低配能源、必需消费、医疗和金融。
- 材料板块：受益于周期复苏和盈利修正。
- 工业板块：受益于资本品和运输领域的盈利上调。
- 非必需消费：受益于汽车和耐用品的盈利改善。
主要风险仍在油价与地缘局势
报告提示，如果油价进一步飙升，股市仍会承压，地缘政治升级也可能放大波动。摩根大通还表示，美联储本周加息可能比不加息更好，因为这有助于建立信誉。该行认为，只要加息幅度适度、盈利增长保持强劲、通胀没有脱锚，股票市场应当能够承受这类政策变化。
综合来看，摩根大通建议投资者利用油价推动的股市疲软加仓股票，并认为当前波动随后会让位于围绕三季度业绩展开的更好交易环境。
本文所涉评级、目标价、盈利预测及相关判断，均为摩根大通分析师在 2026 年 9 月 14 日报告中的观点，仅代表其所属机构立场，不构成投资建议。原文同时提示，市场有风险，决策需独立，本文不应作为买卖任何证券的依据。